Почему ETF с покрытыми колл-опционами продолжают разочаровывать инвесторов в 2024 году

Рынок ETF с покрытыми коллами взорвался за последние два года. Активы под управлением выросли с $18 миллиардов в начале 2022 года до примерно $80 миллиардов к июлю, что отражает огромный интерес инвесторов к этим стратегиям, приносящим доход. Однако несмотря на их растущую популярность и обещания стабильных доходов, эти фонды тихо отстают от традиционных ETF на акции — и разрыв продолжает увеличиваться.

Соблазн и реальность

Такие фонды, как ETF JPMorgan Equity Premium Income (JEPI), ныне крупнейший активно управляемый ETF в США, рекламируют себя привлекательной концепцией: получать прибыль, похожую на S&P 500, при этом наслаждаясь доходом в стиле облигаций и меньшей волатильностью. Звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой. И всё чаще так и есть.

ETF с покрытыми коллами реализует простую стратегию — он держит акции и одновременно продаёт колл-опционы на них, собирая премии. Механика проста: каждый месяц фонд пишет опционы по заранее определённой цене страйка. Если цена акции остается ниже этого уровня, премия становится чистой прибылью. Если же акция резко вырастает выше, акции “вызываются” — ограничивая ваш потенциал роста.

Очевидный плюс — пассивный доход без особых усилий. Но именно здесь ожидания инвесторов резко расходятся с реальной ситуацией.

Реальный расклад 2024 года показывает правду

Результаты за текущий год раскрывают неприятную правду. Индекс S&P 500 вырос на 14,5%, а индекс Cboe S&P 500 Buywrite ($BXM) показал всего 10,6% прибыли. А JEPI при этом показывает скромные 5,8%.

Особенно сильно это заметно в технологическом секторе. Индекс Nasdaq-100 вырос на 10,6% в этом году, а ETF Global X Nasdaq-100 Covered Call (QYLD) едва сдвинулся с места, показывая менее 1% доходности. Это примерно на 9 процентных пунктов хуже за один год.

Что на самом деле происходит: продажа волатильности, а не покупка безопасности

Вот неприятная правда, которую маркетинговые материалы фондов обычно не подчеркивают: ETF с покрытыми коллами не преследуют стратегию “дохода” — они фактически продают волатильность. Эта разница очень важна.

Когда волатильность низкая и рынки движутся боком, премиальный доход сглаживает убытки, и стратегия работает отлично. Но когда рынки падают и волатильность взлетает — именно тогда инвесторы нуждаются в защите от снижения — эти фонды рушатся. Собранная премия недостаточна, чтобы компенсировать падение стоимости базовых активов. Вы страдаете с обеих сторон: падающие цены акций и заблокированный капитал, который мог бы участвовать в будущих ростах.

В периоды быстрого роста рынка упущенная выгода очень велика. Колл-опционы регулярно исполняются, акции постоянно вызываются, и фонд никогда не захватывает значительный рост рынка.

Лучший путь для долгосрочного накопления богатства

Для инвесторов, ищущих стабильный доход без ущерба для долгосрочного роста, стратегии, ориентированные на дивиденды, заслуживают серьезного внимания. Акции с выплатой дивидендов и ETF, сосредоточенные на дивидендах, имеют несколько преимуществ:

• Реальное увеличение капитала: вы полностью участвуете в бычьих рынках без искусственных ограничений по прибыли
• Устойчивость к падениям: устоявшиеся платильщики дивидендов обычно лучше сохраняют стоимость во время коррекций, чем стратегии продажи коллов
• Сложный рост: реинвестированные дивиденды значительно увеличиваются за десятилетия
• Прозрачность: вы знаете, что у вас есть и почему, а не скрыто за сложными механиками опционов

Жесткий урок? ETF с покрытыми коллами — тактические инструменты для определённых условий рынка — плоских или умеренно бычьих с низкой волатильностью. Они не предназначены для долгосрочного инвестирования с целью накопления богатства на 20 или 30 лет. Кумулятивное давление от ограничения потенциала роста, более высоких комиссий и повторяющихся потерь от волатильности со временем превращается в реальное разрушение капитала.

Когда важны и доход, и рост, традиционные стратегии по дивидендам просто обеспечивают лучшие соотношения риск-доход. Это не привлекательный маркетинговый слоган, но именно математика.