Глубокий анализ оценки Tesla: почему институты продолжают делать крупные ставки несмотря на рыночную волатильность

Вопрос на $962 миллиард: действительно ли Tesla стоит своих денег?

Tesla занимает захватывающее положение на рынке. С текущей рыночной капитализацией в $962,26 миллиарда, пионер электромобилей представляет собой один из самых поляризующих инвестиционных вариантов на Уолл-стрит. Но прежде чем углубляться в вопрос, заслуживает ли акция своей премиальной оценки, важно понять фундаментальное финансовое состояние компании.

Основанная в 2003 году в Пало-Альто, Калифорния, Илоном Маском, Мартином Эберхардом, Марком Тарпеннингом, Иэном Райттом и JB Страубелем, Tesla превратилась из стартапа в самого ценного автопроизводителя США. Трансформация компании была совсем не предсказуемой — хотя Эберхард и Тарпеннинг были первоначальными основателями, судебное разбирательство позже признало Маска, Страубеля и Райтта соучредителями, что изменило структуру руководства и стратегический курс компании.

Финансовая основа: выручка, прибыль и консервативная оценка

Чтобы правильно оценить стоимость Tesla, важно смотреть за пределы рыночной капитализации. Выручка компании за 2021 год достигла $57,826 миллиарда, а чистая прибыль — $5,52 миллиарда — значимый рубеж для компании, которая стала прибыльной только в 2020 году. Эти показатели позволили Tesla занять 242-е место в списке Fortune 500, закрепив за собой статус крупной промышленной силы.

Используя более консервативную методику оценки, учитывающую активы, обязательства и средние показатели выручки и прибыли за несколько лет, чистая стоимость Tesla на конец второго квартала (, завершившегося 30 июня ), составляет примерно $58,04 миллиарда. Этот существенный разрыв между чистой стоимостью ($58,04 млрд) и рыночной капитализацией ($962,26 млрд) иллюстрирует премию, которую инвесторы готовы платить за ожидания роста и брендовую ценность.

Динамика цены акций компании рассказывает свою историю. Акции Tesla достигли 52-недельного максимума в $1,243.49, а к началу августа стабилизировались около $901.76. Показатели за третьий квартал 2021 года, превзошедшие ожидания, и объявление о заказе Hertz на 100 000 автомобилей Tesla подтолкнули акции за рубеж рыночной капитализации в $1 триллион — эксклюзивный клуб с участием лишь нескольких мировых компаний.

Разбивка производства и доходов: откуда реально приходят деньги

Автомобильный сегмент Tesla принес во втором квартале $14,6 миллиарда выручки, включая $344 миллион долларов от регуляторных кредитов — рост на 43% по сравнению с прошлым годом. Показатели производства демонстрируют успех масштабирования: производство Model S/X выросло на 601%, а Model 3/Y — на 19%, что привело к общему росту производства на 25% и росту поставок на 27%.

Model 3 занимает особое место как самый продаваемый электромобиль в истории — рекорд, который вряд ли скоро будет побит, учитывая огромный заказ Hertz. Уверенность Tesla в будущем росте очевидна по её наличным средствам. Компания ликвидировала примерно 75% своих запасов биткоина в течение второго квартала, конвертировав $936 миллион долларов в криптовалюте в наличные для укрепления баланса и расширения производства.

Руководство прогнозирует возможность достижения 50% среднего ежегодного роста поставок автомобилей при финансировании долгосрочного расширения мощностей, при условии решения текущих проблем с цепочками поставок, дефицитом полупроводников, проблемами с рабочей силой и логистическими сложностями, которые продолжают мешать полной загрузке заводов.

Руководство и структура акционеров

Влияние Илона Маска на оценку Tesla невозможно переоценить. В качестве генерального директора Маск получает $0 зарплату — его богатство формируется исключительно за счет доли в компании. Согласно списку миллиардеров Forbes в реальном времени, его чистая стоимость достигла $278,8 миллиарда к началу августа 2022 года, что делает его самым богатым человеком в мире.

Вклад основателей по-прежнему заложен в ДНК компании. JB Страубель, соучредитель и бывший технический директор, сыграл ключевую роль в создании технической базы Tesla, прежде чем перейти к другим проектам. Понимание влияния на чистое состояние соучредителей, таких как Страубель, помогает понять, как ранний успех Tesla создал богатство для её архитекторов в предпринимательской экосистеме.

Институциональные инвесторы доминируют в структуре акционеров Tesla: 42,84% принадлежат управляющим активами и взаимным фондам. Топ-10 акционеров полностью состоят из институциональных игроков: Vanguard Group (6,24%), BlackRock Inc. (5,29%), Capital World Investors (3,48%), State Street Corporation (3,10%), а также шесть других крупных управляющих активами, держащих от 0,84% до 1,37% каждая. Такая концентрация свидетельствует о продолжительной уверенности институциональных инвесторов, хотя эти позиции могут быстро меняться при ухудшении фундаментальных показателей компании.

Динамика дробления акций и психология инвесторов

Совет директоров Tesla предложил дробление акций 3:1, и акционеры проголосовали на ежегодном собрании. Хотя дробление не меняет реальной стоимости позиций инвесторов, оно снимает психологические барьеры — высокая цена за акцию может отпугнуть розничных инвесторов. Такое дробление фактически снизит номинальную цену акции с её астрономических уровней, что потенциально расширит базу инвесторов.

Консенсус аналитиков: смешанные сигналы о будущем росте

Мнение Уолл-стрит о Tesla остается разнородным. Среди 23 аналитиков, опрошенных Yahoo Finance, консенсус склонялся к «покупке» — хотя и не единогласно. Восемь аналитиков поставили оценки «сильная покупка» или «покупка», 13 — «удержание» или «недоисполнение», и один — «продажа». Средняя целевая цена $879,33 указывала на небольшой риск снижения по сравнению с ценой $901,76 на тот момент.

Появились и скептики, в том числе аналитик Citi Итай Михайли, который повторил рекомендацию «продажа», ссылаясь на недоразвитость технологий автономного вождения и опасения, что цена акций не учитывает риски замедления экономики. Михайли также отметил, что валовая прибыль Tesla значительно уступает другим компаниям с рыночной капитализацией в $1 триллион, что вызывает вопросы о устойчивости прибыльности.

Будущие вызовы и факторы устойчивости

Tesla сталкивается с структурными препятствиями, характерными для всех автопроизводителей: сбои в цепочках поставок, дефицит полупроводников после пандемии, напряженность на рынке труда и логистические сложности. Однако второй квартал продемонстрировал устойчивость компании — несмотря на сжатие валовой маржи на 46 базисных пунктов, компания показала рост прибыли на акцию на 57% по сравнению с прошлым годом ($2.27 против ожидаемых $1.81), несмотря на то, что общий доход в $16,9 миллиарда немного не достиг ожиданий аналитиков в $17,1 миллиарда.

Расширение производства на американских, китайских и европейских заводах свидетельствует о доверии руководства к преодолению краткосрочных препятствий. Способность компании генерировать достаточный денежный поток при инвестировании в расширение мощностей будет критически важной для подтверждения текущих оценок.

Итог: инвестиционный вердикт — зависит от вашей гипотезы

Tesla в конечном итоге представляет собой бинарное инвестиционное решение. Скептики считают текущие оценки необоснованными с точки зрения уровня прибыльности и конкуренции, в то время как сторонники видят компанию, которая кардинально меняет транспортную и энергетическую индустрии. Эта поляризация объясняет широкие колебания стоимости акций Tesla.

Ваше личное решение должно основываться на трех столпах: соответствии вашей инвестиционной гипотезе (росту против стоимости), вашей толерантности к риску (волатильность Tesla обычно превышает рыночные показатели), и вашей общей финансовой ситуации. Консультация с доверенным финансовым советником для оценки соответствия доли в акциях — особенно Tesla — вашим целям остается разумной мерой вне зависимости от уровня уверенности.

Финансовая основа Tesla подлинна. Однако её рыночная оценка — это коллективная ставка инвесторов на ускорение роста и расширение маржи в условиях конкуренции. Удастся ли этой ставке оправдаться, зависит от реализации планов в ближайшие годы.