Что движет портфелем легендарного инвестора на сумму $3.4 млрд? Подсказки из его топ-3 позиций

Когда миллиардеры-инвесторы меняют свои активы, рынок внимательно следит за этим. Стэнли Друкенмиллер, который сколотил состояние благодаря Duquesne Capital Management, а затем перешел к управлению семейным офисом с примерно 3,4 миллиарда долларов активов, недавно обнародовал свою отчетность 13-F за 4 квартал 2023 года. Его концентрированные ставки раскрывают ясную тезис: он удваивает инвестиции в компании, находящиеся на передовой искусственного интеллекта, облачной инфраструктуры и инноваций на рынках, находящихся в стадии развития. Вот что портфель Друкенмиллера говорит нам о потоках капитала.

AI-чипы: инфраструктурная ставка, которая всем нужна

Nvidia доминирует в портфеле Друкенмиллера, составляя чуть более 16%, разделенные между акциями и leveraged call-опционами. Это не случайно. Пока компании по всему миру соревнуются за приобретение аппаратного обеспечения для внедрения ИИ, Nvidia захватила примерно 80% рынка специализированных чипов, демонстрируя более 100% рост выручки в последовательных кварталах.

Последний шаг компании — выпуск архитектуры Blackwell — подчеркивает ее техническое превосходство. Упаковывая шесть технологий ускоренных вычислений в один продукт с затратами и энергопотреблением в 25 раз ниже, чем у предшественников, Nvidia еще больше усложняет задачу для конкурентов.

Особенно показательна структура инвестиций Друкенмиллера: 9% в прямых акциях и агрессивные 7% в call-опционах с коротким сроком истечения. Для большинства инвесторов опционы — рискованный инструмент, они могут истечь без стоимости. Но эта расстановка говорит о уверенности, что Nvidia значительно вырастет в ближайшее время. Это та уверенность, которая обычно предшествует значительным ростам.

Тезис о облаке: ставка на трансформацию Microsoft

Microsoft составляет 12% портфеля, что принесло примерно 11-кратную доходность с тех пор, как Сатья Наделла возглавил компанию в 2014 году. Переход от компании, зависимой от Windows и Office, к облачному гиганту был не неизбежен — это результат стратегического исполнения.

Azure стал основным конкурентом доминирующих облачных платформ, а тесные связи компании с OpenAI внезапно сделали поиск снова конкурентоспособным через Bing. Рыночная капитализация компании сейчас приближается к $3 триллионам, и Microsoft кардинально преобразилась.

Это не просто ставка на облачное доминирование. Это ставка на инфраструктуру ИИ, поскольку современные модели ИИ требуют огромных вычислительных мощностей и хранения данных в облаке для работы. Для Друкенмиллера Microsoft одновременно захватывает две мегатренда — и это оправдывает его удержание как ключевой позиции.

Асимметричная возможность: почему Coupang важен

На 11% от портфеля — Coupang — самая спорная позиция. Он покупал акции примерно на этапе IPO компании в 2021 году и пережил падение более чем на 50% в условиях медвежьего рынка 2022 года. Но вместо того чтобы выйти, он продолжал накапливать.

Южнокорейский лидер электронной коммерции реализует то, что традиционные американские компании не освоили: полноценную логистическую сеть, обеспечивающую доставку в тот же или следующий день по всей стране. Также компания расширилась в области стриминга и на региональных рынках, таких как Тайвань.

Цифры подтверждают терпение. Coupang стал прибыльным в 2023 году, а аналитики прогнозируют 15% роста прибыли в этом году, ускорение до 110% в 2025 году. При рыночной капитализации в $41 миллиардов против оценки Amazon в 1,9 триллиона долларов, Coupang торгуется по меньшей части масштаба — что дает потенциал для расширения мультипликаторов при продолжении успешной реализации стратегии.

Для Друкенмиллера это выглядит как ставка на развитие электронной коммерции на рынках с развивающейся экономикой, достигших точки перегиба, где экономика единицы продукции начинает работать, а рост ускоряется. Это тот тип терпеливой, основанной на уверенности ставки, которая исторически вознаграждает долгосрочных держателей.

Шаблон: концентрированное воздействие на структурные сдвиги

Что связывает эти три позиции? Каждая из них — это экспозиция к фундаментальному технологическому сдвигу: аппаратное обеспечение для ИИ, облачная инфраструктура, поддерживающая ИИ, и оптимизация логистики электронной коммерции. Портфель Друкенмиллера концентрируется на 39% в трех ставках, а не диверсифицирован широко — что говорит о его взгляде на эти сдвиги как на неотъемлемые для получения дохода в следующем десятилетии.