Смелая ставка Дэвида Теппера: удвоение инвестиций в Nvidia и избавление от Intel в последней отчетности 13F

Миллиардер-инвестор Дэвид Теппер в своем последнем отчете 13F продемонстрировал поразительный ход в портфеле, который противоречит его собственной философии инвестирования в глубокую ценность. Управляя почти $6.5 миллиардами в Appaloosa, 10 февраля Теппер объявил о кардинальном изменении своей стратегии в отношении ИИ: покупая 55 001 акцию Nvidia и активно продавая 60% своей позиции в Intel — (1.5 миллиона акций). Это решение вызывает недоумение у аналитиков Уолл-стрит.

Парадокс Nvidia: почему Теппер покупает дорогие акции

Что удивительно в ходе Теппера — это его возобновленный интерес к Nvidia при оценках, которые кажутся совсем не дешевыми. Текущий коэффициент цена/продажи у производителя чипов колеблется около 30 — значительно выше исторических норм и находится в зоне пузыря по традиционным метрикам. Для инвестора, ориентированного на ценность, это кажется противоречивым.

Тем не менее, логика тут трудно игнорировать. Доминирование Nvidia в дата-центрах с ускорением на базе ИИ не имеет равных. GPU Hopper H100 и его преемник, архитектура Blackwell, опережают конкурентов по скорости вычислений на несколько поколений. Более того, экосистема программного обеспечения CUDA создала практически непроницаемую защитную стену. Разработчики из Microsoft, Meta, Amazon и Alphabet инвестируют крупные средства в создание ИИ-приложений на CUDA, делая затраты на переход чрезвычайно высокими.

Добавляя к своей позиции в Nvidia с увеличением на 8.8% с 30 сентября, Теппер, возможно, ставит на то, что это преимущество экосистемы сохранится несмотря на оценки, похожие на пузырь. Остается вопрос: он покупает техническое превосходство Nvidia или просто участвует в цикле хайпа вокруг ИИ, который может взорваться?

Таинственная продажа Intel: отказ от возможности глубокого роста

Выход из Intel — это тот момент, когда решение Теппера становится по-настоящему загадочным. Продажа 60% доли в Intel в Q4 выглядит как паническая распродажа, которая противоречит его истории инвестирования в ценность. В теории, Intel должна была бы стать идеальной компанией для восстановления.

Да, у Intel были серьезные неудачи. Компания поздно переключилась на корпоративные GPU, уступила долю рынка CPU компании AMD и сжигает деньги на создание собственной фабрики с нуля. Это действительно вызывает опасения. Но и аргументы в пользу акции тоже сильны.

Чипы Gaudi AI от Intel предлагают привлекательную ценовую альтернативу, особенно по мере ослабления дефицита GPU Nvidia. С естественным снятием очередных заказов в ближайшие кварталы предприятия получат возможность выбора — и цены Intel станут выглядеть все более привлекательными. Плюс, президент Трамп продвигает защиту отечественной интеллектуальной собственности в области ИИ и суверенитет американских чипов, что делает Intel естественным получателем выгоды от усилий по разрушению монополии Nvidia на GPU.

Также есть возможность спин-оффа фабричных подразделений Intel, что может разблокировать стоимость, отделив прибыльные сегменты чипов от убыточных новых бизнесов. В то же время, акции Intel торгуются всего с 9% дисконтом к балансовой стоимости — что исторически является очень низким уровнем для компании такого размера и потенциала прибыли.

Агрессивный выход Теппера из 60% позиции может стать одним из его самых ошибочных решений, если восстановление Intel действительно ускорится.

Истинная причина: ставка на монополию, а не на ценность

Перемещение в портфеле Теппера раскрывает важную тенденцию 2025 года. Даже дисциплинированные инвесторы, ориентированные на ценность, испытывают трудности с сопротивлением гравитации Nvidia. Монополия компании в критически важной инфраструктуре ИИ и реальные затраты на переключение — это факты.

Но та же самая монополия, которая привлекла Теппера, — это и причина для опасений. История показывает, что компании, ведущие “следующую большую инновацию”, часто переоцениваются инвесторами на ранних стадиях. Когда эти пузыри лопаются, лидеры рынка терпят самые жестокие крахи.

Отчет 13F Теппера показывает человека, борющегося с этим дилеммой: его дисциплина говорит, что Intel по глубоким скидкам — разумный выбор, а инстинкты рынка кричат, что монополия Nvidia слишком ценна, чтобы игнорировать. Пока что, победа за стеной. Насколько это будет мудрым решением, зависит полностью от того, оправдает ли ИИ свои ожидания.