Costco против Dollar Tree: Какая лучшая долларовая акция предлагает реальную ценность для умных инвесторов?

Понимание двух различных подходов к розничной торговле

Розничный рынок претерпел кардинальные изменения, поскольку потребители ищут более выгодные предложения. Dollar Tree (NASDAQ: DLTR) и Costco (NASDAQ: COST) оба воспользовались этой тенденцией, однако их стратегии не могут быть более разными.

Costco работает по модели членского клуба. Члены платят ежегодный взнос, который составляет примерно 50% операционной прибыли компании. Этот постоянный поток доходов напрямую влияет на чистую прибыль с минимальными затратами. Модель членства позволяет Costco работать с очень низкими наценками на товары, что дает возможность предлагать цены, которые стимулируют постоянное обновление членства.

Dollar Tree, напротив, функционирует как традиционный ритейлер. Он привлекает покупателей низкими ценами и ассортиментом товаров, а не членством. Хотя оба ритейлера конкурируют в сегменте ценности, Dollar Tree более уязвим к уходу клиентов, если покупатели выберут альтернативные концепции розничной торговли.

Выявление ключевой разницы: снижение уровня покупок vs. встроенная лояльность

Недавние отчеты о доходах рассказывают интересную историю. Costco отчиталась о результатах за второй квартал 2026 года с ростом продаж в тех же магазинах на 6.4% и увеличением трафика на 3.1%. В третьем квартале 2025 года Dollar Tree показала рост продаж в тех же магазинах на 4.2% — достойный результат, но с важной нюансом.

Dollar Tree выигрывает за счет так называемого “поведения снижения уровня покупок” (trade-down). Компания сообщила, что за квартал в магазинах Dollar Tree приобрели 3 миллиона новых домохозяйств, из которых 60% зарабатывают более $100,000 в год. Эти состоятельные покупатели переходят от премиальных ритейлеров, таких как Target, где продажи в тех же магазинах снизились на 2.7% в третьем квартале 2025 года.

Вот важное понимание: эти покупатели с высоким доходом, скорее всего, вернутся к более дорогим магазинам, когда экономическая ситуация улучшится. Они не лояльны к Dollar Tree — они временно ориентированы на цену. Структура членства Costco, в сочетании с тщательно подобранным ассортиментом качественных товаров, создает настоящую долгосрочную приверженность, которую Dollar Tree не может воспроизвести за счет своего низкокачественного, бюджетного ассортимента.

Реальность оценки: проверка ценности

Обе акции оцениваются по премиальным мультипликаторам. Costco торгуется по P/E 47 раз, что выше среднего за последние пять лет — 44 раза. Dollar Tree — по 24.5 раза, при среднем за пять лет — 21 раз. По историческим меркам обе выглядят дорого.

Для инвесторов, ориентированных на ценность, ни одна из них не кажется очевидной возможностью. Target, торгующийся примерно по 12 раз прибыли (ниже своего пятилетнего среднего — 16 раз), выглядит более привлекательным по цене. Инвесторам, ищущим рост, стоит учитывать риски бизнес-модели Dollar Tree. Только агрессивные инвесторы в рост смогут принять премию за оценку Costco, несмотря на подтвержденные результаты компании.

История, которая имеет значение

30-летний опыт Costco демонстрирует последовательное выполнение стратегии: качественные товары по конкурентным ценам и стабильное расширение магазинов. Недавняя история Dollar Tree рассказывает другую историю. Приобретение компанией Family Dollar — с целью расширения ассортимента в более дорогие сегменты — стало дорогостоящей стратегической ошибкой. В 2025 году Dollar Tree продала Family Dollar за миллиарды меньше первоначальной стоимости покупки.

Это различие в качестве исполнения и объясняет, почему Costco остается лучшей акцией по доллару для дисциплинированных инвесторов, ищущих проверенные бизнес-модели. Однако текущая оценка Costco требует осторожности. Акция недавно снизилась на 15%, и по историческим моделям торгов может продолжить падение.

Вердикт: держите Costco в поле зрения, пропустите Dollar Tree

Для большинства инвесторов Costco заслуживает места в списке наблюдения, а не немедленного входа в портфель. При покупке по текущим уровням рекомендуется держать позицию в течение нескольких лет — премиальные оценки за качественный бизнес исторически вознаграждали терпеливых акционеров.

Dollar Tree, несмотря на краткосрочный рост продаж в тех же магазинах, сталкивается с структурными препятствиями. Тенденция снижения уровня покупок, которая стимулировала недавний рост, скорее всего, обратится, когда доверие потребителей стабилизируется. Без собственной убедительной конкурентной защиты Dollar Tree в конечном итоге указывает на то, что лучшая акция по доллару — это Costco, благодаря проверенной операционной эффективности и модели, основанной на членстве, даже если придется подождать более привлекательной точки входа.