APLD против NBIS: Какая игра в области инфраструктуры ИИ заслуживает вашего внимания?

Две разные ставки на бум ИИ

Applied Digital и Nebius оба впечатляюще воспользовались волной ИИ — акции каждой из них за последний год выросли более чем в три раза. Но они делают ставку на разные аспекты в сфере инфраструктуры ИИ.

Applied Digital сосредоточена на строительстве и эксплуатации дата-центровых кампусов, сдавая в аренду мощности компаниям, которым необходимы вычислительные ресурсы, но которые не хотят строить собственную инфраструктуру. Можно сказать, это игра на рынке недвижимости в сфере ИИ.

Nebius выбирает иной подход. Она управляет собственными дата-центрами и предлагает индивидуальные облачные услуги инфраструктуры ИИ — так называемое решение «full stack», объединяющее аппаратное обеспечение, программное обеспечение и управляемые услуги.

История Applied Digital: недвижимость с изюминкой

Applied Digital начала с работы с майнерами биткоинов, затем в 2022 году резко переключилась на облака, ИИ и высокопроизводительные вычисления. Основная стратегия проста: строить дата-центры, подключать их, сдавать в аренду.

Здесь начинается сложность. В 2023 году Applied Digital запустила Sai Computing для прямой конкуренции на рынке облачного ИИ с использованием GPU Nvidia. Это вызвало трения — Sai была убыточной и конкурировала с некоторыми из своих клиентов по хостингу, включая технологических гигантов. Неловко.

Поэтому Applied Digital решила выделить Sai в отдельную компанию и объединить её с EKSO Bionics, чтобы создать ChronoScale, запуск которого ожидается в первой половине 2025 года. Этот спин-офф временно замедлит рост, но позволит сосредоточиться на основном бизнесе — недвижимости.

Плюс? Applied Digital уже закрепила за собой $16 миллиардов в арендных обязательствах на ближайшие 15 лет, в основном от CoreWeave, компании, развивающей инфраструктуру ИИ. Компания планирует удвоить мощность кампуса Polaris Forge 1 в ближайшие годы.

На 2026 год аналитики ожидают, что выручка Applied Digital достигнет $297 миллионов с ростом (38%, хотя чистая прибыль всё равно будет отрицательной — около )миллионов. При стоимости компании в $91 миллиардов это 27-кратный мультипликатор продаж — на первый взгляд дорого. Но если долгосрочные аренды в итоге принесут свыше $8 миллиардов в годовой выручке, оценка может иметь смысл.

Подводный камень: стать REIT $1 , что откроет возможность налогово-эффективных дивидендных выплат, — всё ещё в далёком будущем из-за текущих убытков.

Угол зрения Nebius: из России в стек ИИ

У Nebius необычная история. Ранее это была Yandex — российский поисковый гигант с обширной экосистемой приложений и облачных сервисов. В 2022 году санкции вынудили крупную перезагрузку — приостановка акций, переезд в Нидерланды, выделение российских активов, и в итоге появление Nebius.

Перезагрузка? Чистый лист для инфраструктуры ИИ. Nebius устанавливает передовые серверы ИИ в собственных дата-центрах (в США и Европе) и сдаёт в аренду вычислительные мощности компаниям, желающим управляемые, индивидуальные решения. Это не просто аренда GPU — это комплексные услуги для обучения данных, образовательных технологий, автоматизации и робототехники.

Квалификация солидная: уже подписаны крупные контракты с Microsoft и Meta Platforms, что говорит о серьёзных корпоративных перспективах.

Nebius прогнозирует агрессивный рост выручки, которая может достичь (миллиардов — )миллиардов к концу 2025 года. $7 Это не 2026 год — ещё, но показывает направление развития компании.$9

Аналитики ожидают, что в 2026 году выручка Nebius может взлететь на 521% до $3,45 млрд. В 2027 году — ещё на 125% до $7,8 млрд. Пока компания будет убыточной из-за масштабирования дата-центров, но эффект масштаба со временем должен сработать.

При стоимости в (миллиардов компания торгуется всего по 7-кратному мультипликатору продаж — значительно дешевле Applied Digital, несмотря на её взрывной рост.

Вопрос оценки

Здесь становится интересно. Мультипликатор Applied Digital в 27 раз превышает продажи — кажется, завышенным по сравнению с Nebius, у которой он всего 7. Но важен контекст:

• Applied Digital закрепила долгосрочные доходы от надёжных корпоративных клиентов, что обеспечивает видимость выручки
• Nebius находится в режиме роста любой ценой, сжигая деньги на расширение мощностей — меньший мультипликатор может отражать опасения по поводу сроков выхода на прибыльность

Обе компании останутся убыточными в 2026 году, строя инфраструктуру. Вопрос в том, делаете ли вы ставку на стабильную модель дата-центров Applied Digital или на высокоростную «full stack» стратегию Nebius.

Итог

Если бы пришлось выбрать между этими двумя игроками инфраструктуры ИИ прямо сейчас, цифры в пользу Nebius. Она растёт быстрее, торгуется по более низкому мультипликатору и имеет более ясные краткосрочные драйверы. Applied Digital сталкивается с рисками реализации спин-офф ChronoScale и должна доказать, что её основной бизнес по аренде может масштабироваться устойчиво.

Но оба находятся на рынке с существенными благоприятными условиями. Реальный риск — не выбрать между ними, а предсказать, какая архитектура инфраструктуры ИИ победит в рынке, который всё ещё ищет свою точку опоры.