Перестаньте гадать: как на самом деле работают эти 4 ключевых показателя оценки для инвесторов в акции

Когда вы пытаетесь понять, стоит ли покупать акцию, вы задаёте себе один вопрос: дорогая ли эта компания или дешевая прямо сейчас? Проблема в том, что цены акций сами по себе ничего не говорят. $50 акция не обязательно дешевле, чем $200 акция. Вот тут и вступают в игру мультипликаторы оценки — это чит-коды, которые используют профессиональные аналитики для справедливого сравнения компаний, независимо от их размера или отрасли.

Думайте о мультипликаторе оценки как о соотношении, которое отвечает на вопрос: «Сколько я плачу за каждый доллар прибыли, выручки или наличных, которые генерирует эта компания?» Всё очень просто. Освоив основные, вы поймёте, почему одни акции торгуются по очень высоким ценам, а другие кажутся очень дешевыми. Спойлер: обычно это не просто хайп.

Самое важное соотношение: Цена к прибыли (P/E)

Коэффициент P/E — это, вероятно, самый часто упоминаемый показатель оценки. Он берёт цену акции (или общую рыночную стоимость) компании и делит её на фактическую прибыль компании.

Рассмотрим реальный пример: Компания А стоит $1 миллиардов на рынке и получила $100 миллионов прибыли за прошлый год. Разделите эти числа, и получите P/E равный 10. Звучит дешево, да? Теперь представьте, что инвесторы начинают активно покупать акции этой компании, и её рыночная капитализация поднимается до $1.5 миллиарда — но компания фактически не заработала больше денег. Внезапно этот P/E вырастает до 15. Та же компания, те же прибыли, но показатель оценки показывает, что инвесторы теперь платят больше за каждый доллар заработка.

Вот в чём подвох: разные отрасли естественно имеют разные P/E. Рынок не оценивает всё одинаково. За последние 40 лет компании из индекса S&P 500 в среднем имели P/E около 20. Если акция торгуется значительно выше или ниже этого уровня? Значит, нужно копнуть глубже и понять почему.

Мультипликаторы выручки: P/S — тот, что все игнорируют

Мультипликатор (или соотношение цена к продажам) работает почти так же, как P/E, только вместо прибыли делите рыночную капитализацию на общую выручку. Почему использовать его вместо P/E? Потому что прибыль можно манипулировать — сокращать расходы или менять учёт, — а выручку сложнее подделать.

Пример: Компания А имеет рыночную капитализацию $1 миллиардов, но за год заработала только $500 миллионов в продажах. Её мультипликатор P/S равен 2. Всё просто.

Обычно у большинства компаний мультипликатор P/S ниже 3. Если он выше — у вас должна быть хорошая причина, например, взрывной рост или серьёзный оптимизм инвесторов по поводу будущих доходов. Некоторые отрасли изначально имеют более высокие мультипликаторы P/S из-за своих перспектив роста, поэтому сравнивать их между собой важно.

Глава технологического сектора Скотт МакНейли как раз объяснил, почему абсурдно высокие мультипликаторы P/S не имеют смысла. Он отметил, что если вы платите 10 раз выручку, компании нужно было бы отдавать 100% своих продаж в дивиденды на десять лет — до налогов, до операционных расходов, до R&D. Это жёсткое, но очень наглядное правило.

Когда важна балансовая стоимость: коэффициент P/B

Коэффициент (цена к балансовой стоимости) отличается от остальных, потому что он не использует квартальную прибыль или выручку — он основан на балансовом отчёте компании. Балансовая стоимость — это в основном то, что остаётся, когда вычитаешь из активов обязательства (активы минус обязательства).

Пример: Компания А имеет $750 миллионов активов и $50 миллионов долгов, остаётся балансовая стоимость $700 миллионов. Если рынок оценивает компанию в $1 миллиардов, то коэффициент P/B равен 1.42 — что обычно говорит о переоценённости.

Для банков и финансовых институтов P/B ниже 1 — норма и показатель здоровья. А вот для технологических компаний? Их редко увидишь торгующимися так низко, даже если они переоценены, потому что они постоянно приобретают нематериальные активы и не связывают капитал так, как банки.

Реальность наличных: Price-to-Free-Cash-Flow

Вот правда, которую инвесторы часто игнорируют: с бухгалтерской прибылью нельзя платить счета. Свободный денежный поток — это реальные деньги, которые остаются у компании после всех расходов — важнее любого другого показателя.

Коэффициент $1 P/FCF$175 делит рыночную капитализацию на сумму свободных денежных потоков, которые генерирует компания. Компания стоимостью (миллиардов, которая приносит )миллионов свободных денег в год, имеет P/FCF равный 5.7.

Правило простое: чем ниже — тем лучше. FCF — это реальные деньги, которые компания может использовать для дивидендов, погашения долгов, выкупа акций, приобретений или просто для поддержания работы. Сравните P/FCF вашей компании с другими в той же отрасли — если он значительно выше, это может быть тревожным сигналом.

Как в реальности используют эти показатели

Профессиональные аналитики не ограничиваются одним соотношением. Они сравнивают исторические оценки тоже. Большинство мультипликаторов бывают двух типов: trailing (на основе прошлых 12 месяцев) и forward (на основе ожидаемых будущих 12 месяцев). С историческими данными можно понять, всегда ли акция была дорогой, дешёвой или сейчас на экстремуме.

Возьмём Apple $190 NASDAQ: AAPL, торгующуюся примерно по за акцию с P/E около 31. Исторически Apple торговалась как выше, так и ниже этого уровня. При такой оценке, относительно своей истории, акция кажется дорогой. Стоит ли покупать? Всё зависит от вашей уверенности в будущем компании — но по крайней мере, вы понимаете, что платите премию.

Почему технологии торгуются дорого, а банки — нет

Хочешь увидеть, как мультипликаторы оценки влияют на восприятие? Сравни отрасли. Технологический сектор сейчас торгуется с средним P/E около 35, а финансовый — около 12. Это не случайность.

Технологические акции требуют более высоких мультипликаторов, потому что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли. Финансовые компании зрелые, предсказуемые и растут медленнее. Там, где рынок ожидает большего роста, он платит больше. Не потому, что технологические компании лучше, а потому что инвесторы платят за будущий рост, который может и не случиться.

Аналогично, мультипликатор P/S для быстрорастущих технологических компаний может достигать 3x и выше, а коммунальные и зрелые компании торгуются по 0.5–2x выручки. Само по себе соотношение не является вердиктом — это просто инструмент, показывающий, что сейчас оценивает рынок.

Итог

Мультипликаторы оценки — это не магия. Это просто математика. Но они показывают, что реально заложено в цену акции, и позволяют сравнивать компании и отрасли «яблоко с яблоком». Освойте P/E, P/S, P/B и P/FCF — и поймёте, почему одни акции стоят столько, сколько стоят. А главное — научитесь замечать, когда компания переоценена или когда рынок несправедливо наказал хорошую бизнес-модель.