Фичерс выдает предупреждение о рисках: почему поддерживаемые биткоином ценные бумаги считаются высокорискованными продуктами

Американское агентство кредитных рейтингов Fitch недавно выпустило ясное предупреждение относительно ценных бумаг, поддерживаемых биткоином (Bitcoin-backed securities), указав на крайне высокий риск рыночной стоимости таких продуктов. В предупреждении выделены три основных риска: ценовая волатильность, сложность структуры и риск контрагента. Особенно стоит обратить внимание на механизм срабатывания ликвидации, который может усилить потери. Это предупреждение вновь напоминает рынку о необходимости серьезного подхода к управлению рисками криптоактивных деривативов.

Что такое ценные бумаги, поддерживаемые биткоином

Ценные бумаги, поддерживаемые биткоином, — это финансовые инструменты, обеспеченные биткоином в качестве залога. Обычно такие инструменты включают структурированные продукты, кредитные инструменты или деривативы, основанные на биткоине. Инвесторы приобретают эти ценные бумаги, чтобы получить экспозицию к биткоину, в то время как эмитенты держат биткоин в качестве залога для поддержки стоимости этих продуктов.

Три основных риска, указанных Fitch

Риск ценовой волатильности

Биткоин славится своей высокой волатильностью. Fitch подчеркивает, что стоимость таких ценных бумаг напрямую зависит от колебаний цены биткоина, а экстремальные скачки могут привести к значительным потерям инвесторов. Согласно текущим данным, цена биткоина составляет 91 647,25 долларов, за последние 7 дней снизилась на 2,43%. Хотя краткосрочные колебания ограничены по амплитуде, в истории биткоин уже переживал более резкие скачки.

Сложность структуры и риск ликвидации

Это самый серьезный риск, указанный Fitch. Многие ценные бумаги, поддерживаемые биткоином, используют сложные структурные схемы с множеством уровней управления рисками. Особенно важен механизм срабатывания ликвидации: когда цена биткоина падает до определенного уровня, система автоматически инициирует ликвидацию. Проблема в том, что такие автоматические механизмы при экстремальных рыночных колебаниях могут вызвать цепную реакцию, что усилит потери на рынке в целом.

Риск контрагента

Эмитенты и управляющие такие ценные бумаги организации сами по себе несут риск контрагента. В случае финансовых трудностей или банкротства эмитента, средства инвесторов могут оказаться под угрозой. Это не гипотетическая опасность — есть исторические примеры.

Исторические уроки

Банкротство крипто-кредитных организаций

За последние годы криптовалютная индустрия пережила несколько крупных кризисных событий. Многие известные крипто-кредитные платформы обанкротились из-за плохого управления и чрезмерных рисков, что привело к крупным потерям инвесторов. Эти случаи показывают, что залоговые активы — это недостаточно, важна полноценная система управления рисками и консервативная стратегия финансирования.

Экстремальные колебания 2020 года

Fitch особо отмечает падение биткоина на 49% в марте 2020 года. Этот случай произошел на фоне глобальной пандемии COVID-19, когда цена биткоина резко снизилась с максимальных значений, и многие деривативы, обеспеченные биткоином, столкнулись с ликвидацией. Этот исторический пример наглядно демонстрирует, как в условиях экстремальных рыночных ситуаций механизм срабатывания ликвидации может вызвать системные риски.

Текущая рыночная ситуация

Согласно текущим данным, рынок биткоина в целом остается относительно стабильным. Рыночная капитализация достигла 1,83 трлн долларов, что составляет 58,64% от всего рынка криптовалют. За последние 24 часа цена выросла на 0,95%, но за 7 дней снизилась на 2,43%, что отражает существующую волатильность.

Итог

Предупреждение Fitch указывает на важный вопрос: хотя биткоин как класс активов уже достаточно зрел, деривативы и структурированные инструменты на его базе все еще несут значительные риски. Основные риски включают:

• Сам по себе риск ценовых колебаний биткоина
• Сложные структуры и автоматические механизмы ликвидации, способные усилить потери
• Риск контрагента со стороны эмитентов
• Исторические примеры показывают системные риски в экстремальных рыночных условиях

Для инвесторов это означает необходимость более тщательной оценки структуры продукта, риск-менеджмента эмитента и собственной способности выдерживать риски. Для участников рынка — применение консервативных стратегий финансирования и надежных систем управления рисками — не только требования регуляторов, но и важнейшие условия для защиты стабильности рынка.