Какие акции электромобилей выживут? Честная финансовая реальность за тремя гигантами

Опасная любовная связь рынка с испытывающими трудности автопроизводителями

Инвесторский энтузиазм недавно поднял акции Rivian Automotive (NASDAQ: RIVN) и Lucid Group (NASDAQ: LCID) до заманчивых высот. Однако за поверхностными метриками и квартальной оптимизмом скрывается тревожная финансовая реальность: оба эти актива в сфере электромобилей теряют капитал с недопустимой скоростью, и если не произойдет кардинальных изменений, их будущее останется рискованным. Тем временем, самый устоявшийся игрок в области электромобилей продолжает доказывать, что прибыльность и операционная дисциплина по-прежнему важны в этом секторе.

Парадокс Rivian: рост маскирует структурные проблемы

Rivian недавно привлекла внимание, поскольку цена акций выросла на 55% с минимумов ноября после публикации финансовых результатов за третий квартал. В бумажном виде показатели выглядели обнадеживающе. Выручка выросла на 78% по сравнению с прошлым годом, компания поставила 13 201 автомобиль, а руководство отчиталось о $24 миллионной положительной валовой прибыли — это достижение, которое она достигла всего трижды за свою историю.

Генеральный директор RJ Scaringe подчеркнул «значительный прогресс» в операционной деятельности и представил амбициозные планы по электросуэту R2, стоимостью $45 000, который должен поступить в первую половину 2026 года. В поддержку этого запуска Rivian построила производственный комплекс площадью 1,1 миллиона квадратных футов, парк поставщиков площадью 1,2 миллиона квадратных футов и покрасочную мастерскую, способную обрабатывать 215 000 единиц в год. Компания даже заложила фундамент для второго завода в Джорджии, рассчитанного на производство еще 400 000 единиц в год.

Но вот неприятная правда: Rivian продала примерно 50 000 автомобилей в годовом выражении за третий квартал. Эта цифра бледнеет по сравнению как с мощностью покрасочной мастерской, так и с заявленной производственной целью в Джорджии. Всплеск продаж в третьем квартале в основном был вызван истечением федеральных налоговых льгот на электромобили, что временно повысило срочность покупок. Теперь, когда налоговые стимулы истекли и идет четвертый квартал, поддерживать этот импульс становится все менее вероятным — даже с учетом запуска R2.

Ситуация на балансовом счете только усиливает опасения. Rivian держит менее $2 миллиардов чистых наличных, в то время как аналитики прогнозируют необходимость в капитальных затратах в размере $3,6 миллиарда в следующем году и еще $2,4 миллиарда в 2027-м. Если R2 не станет рыночным хитом, у компании возникнет острая нехватка наличных уже в ближайшие месяцы.

Глубокое падение Lucid: когда продажи усугубляют проблему

Ситуация у Lucid Group напоминает проблемы Rivian, но с более резким ухудшением. Недавние похвалы от Car and Driver — назвавшие Lucid Gravity и Lucid Air Pure лучшими автомобилями в 10Best — дают некоторую рыночную поддержку. Однако стартовые цены в $79 900 и $70 900 соответственно ставят эти автомобили в премиум-сегмент, ограничивая потенциальный рынок.

Вот парадокс: продажи Lucid выросли на 45% в этом году, но операционные убытки продолжают расти. Компания сейчас сжигает $3,4 миллиарда отрицательного свободного денежного потока ежегодно, в то время как ее рыночная капитализация составляет всего $3,8 миллиарда. Это означает, что компания уничтожает стоимость быстрее, чем рыночные цены могут это поддерживать.

Денежные средства быстро иссякают. При наличии всего $2,3 миллиарда наличных и $2,8 миллиарда долга баланс Lucid уже перешел в отрицательную зону. Чтобы избежать немедленной неплатежеспособности, руководство выпустило $975 миллион конвертируемых старших облигаций — долговых инструментов, которые, скорее всего, размоют существующих акционеров через конвертацию в акции.

Финансовая траектория Lucid кажется еще более тревожной, чем у Rivian. Математика просто не сходится, когда компания терпит убытки быстрее, чем ее общая рыночная стоимость. Этот актив в сфере электромобилей сталкивается с гораздо более коротким запасом времени перед принятием критических решений.

Tesla: исключение, подтверждающее правило

В обсуждениях о неудачных компаниях в сфере электромобилей возникает важный вопрос: действительно ли какие-либо акции электромобилей стоят того, чтобы ими владеть? Неожиданный ответ указывает на пионера отрасли.

Tesla (NASDAQ: TSLA) продолжает создавать значительную ценность для акционеров, несмотря на постоянную негативную прессу вокруг генерального директора Илона Маска. Репутационные вызовы очевидны, но фундаментальные показатели бизнеса рассказывают другую историю.

За последние 12 месяцев Tesla получила $4,8 миллиарда положительной прибыли — значительно больше, чем любой конкурент в сфере EV, за исключением BYD, которая отчиталась о $5,5 миллиардах прибыли. Tesla держит на балансовом счете $28 миллиардов больше наличных, чем долгов. Самое впечатляющее — компания остается с положительным свободным денежным потоком, генерируя $6,8 миллиарда в год. В то время как BYD за тот же период сжигала $3,5 миллиарда наличных.

Разница становится еще более очевидной при анализе операционной эффективности. Пока конкуренты борются за достижение прибыльности, Tesla уже достигла этого — и создает реальное богатство для инвесторов, которые покупают акции не ради социального медиа-образа Маска, а ради прибыльного производства.

Итоговое решение для инвесторов

Рынок акций электромобилей показывает важную истину: не все компании в этой сфере выживут. Rivian и Lucid сталкиваются с критическими денежными ограничениями, которые могут сделать их акции бесполезными без кардинальных операционных изменений или существенных капиталовложений. Их путь к устойчивой прибыльности остается неясным, а темпы сжигания средств делают время все более ценным ресурсом.

Tesla, несмотря на противоречивое руководство и PR-проблемы, представляет редкий пример EV-акций, которые действительно реализовали обещания сектора: масштабное прибыльное производство, сильное генерирование наличных и баланс, способный выдержать рыночные колебания. Для инвесторов, ищущих реальное создание богатства в сфере электромобилей, сочетание прибыльности и финансовой дисциплины Tesla продолжает оставаться наиболее надежным путем к существенной доходности.