Аналитик JPMorgan предупреждает, что глобальные налоговые возвраты 2026 года могут повторить эффект стимулирующих мер во время пандемии

Экономический эффект может превзойти выплаты по стимулирующим мерам

Недавно старший стратег JPMorgan Asset Management подчеркнул важное экономическое событие, ожидаемое в начале 2026 года: значительные возвраты по подоходному налогу, которые, как ожидается, достигнут американских потребителей. Дэвид Келли, главный глобальный стратег, сравнил это явление с выплатами помощи, раздаваемыми во время пандемии COVID-19 — сравнение, которое имеет важные последствия для потребительских расходов, инфляционных тенденций и общего экономического импульса.

Основная причина этих значительных возвратов связана с ретроактивными изменениями налоговой политики. Когда было принято новое налоговое законодательство, оно включало положения, касающиеся доходов 2025 года, с обратной силой, однако Служба внутренних доходов (IRS) не скорректировала формы удержания W-2 и 1099 соответственно. Эта административная несогласованность создала ситуацию, при которой миллионы работников в течение 2025 года переплатили налоги, что создает предпосылки для значительных возвратов при подаче налоговых деклараций в 2026 году.

Что стоит за рекордными возвратами?

Несколько налоговых положений, введенных с ретроактивным эффектом, отвечают за ожидаемые выплаты. Среди них — отмена налогообложения чаевых, сверхурочных и процентов по автокредитам. Кроме того, политики ввели бонусный вычет для пенсионеров и расширили возможности вычета по налогам штатов и местных налогов. Стандартный вычет и налоговая льгота на детей были также постоянно увеличены и применимы к доходам прошлых лет.

Поскольку работодатели продолжали удерживать налоги по прежним ставкам — так как большинство работников не вносили проактивных изменений в свои налоговые вычеты через отделы кадров — совокупный эффект создает необычную ситуацию. Налогоплательщики, получавшие доходы в 2025 году по новой налоговой системе, обнаружат, что при подаче деклараций они должны значительно меньшие суммы, что приведет к возвратам.

Числа, лежащие в основе анализа

Согласно оценке Келли, основанной на данных за середину мая, примерно 166 миллионов индивидуальных налоговых деклараций будут обработаны IRS. В этой группе около 104 миллионов налогоплательщиков получат возвраты, а средняя сумма возврата оценивается в $3,278 на одного налогоплательщика. Это обеспечит значительный приток покупательской способности в экономику потребления, ожидаемый в начале 2026 года.

Чтобы понять масштаб этого глобального сценария возвратов налогов: эти выплаты распределят более $340 миллиардов в совокупных средствах потребителей, что сопоставимо по масштабу с выплатами стимулирующих мер во время пандемии. Келли предполагает, что этот концентрированный приток капитала будет работать аналогично прямым выплатам помощи, стимулируя спрос потребителей в первой половине 2026 года.

Возможные дополнительные меры стимулирования

Помимо возвратов по налогам, анализ Келли указывает на возможность дополнительных государственных выплат. По мере того как эффект первых возвратов утихнет к середине 2026 года, политики могут столкнуться с давлением, чтобы предотвратить экономический спад. Потенциальные тарифные воздействия и демографические изменения из-за иммиграционной политики могут создать препятствия для роста во второй половине года.

Чтобы противостоять этим давлениям, законодатели могут ввести дополнительные прямые выплаты — возможно, под видом тарифных возвратов или дивидендных выплат — с целью поддержания экономического импульса перед выборами. Такой многоуровневый подход к распределению стимулов отражает продолжающуюся озабоченность экономической нестабильностью.

Влияние на инфляцию и монетарную политику

Хотя значительные возвраты налогов и возможные дополнительные выплаты кажутся выгодными для индивидуальных кошельков, совокупный эффект требует анализа. Вливание более $300 миллиардов в дополнительную покупательскую способность в начале 2026 года, скорее всего, усилит совокупный спрос, что может привести к росту инфляционных давлений.

Федеральная резервная система, уже справляющаяся с инфляцией после пандемии, может столкнуться с ограничениями в снижении процентных ставок. Если спрос, вызванный потребителями, совпадет с распределением возвратов, центральный банк может замедлить или приостановить циклы снижения ставок, чтобы не допустить ускорения цен, вызванного спросом.

Это создает тонкий баланс политики: немедленная финансовая помощь домохозяйствам против долгосрочного контроля инфляции и сохранения покупательной способности валюты. Глобальный феномен возвратов налогов показывает, как внутренние фискальные решения создают сложные экономические компромиссы в различных сферах политики и благосостояния потребителей.

Взгляд в будущее

Распределение налоговых возвратов в 2026 году представляет как возможности, так и риски. Домохозяйства США получат значительные финансовые ресурсы, однако макроэкономические последствия — особенно в отношении траектории инфляции и динамики процентных ставок — могут создать противоположные эффекты, в конечном итоге ограничивая покупательскую способность потребителей со временем.

Понимание этой динамики помогает объяснить, почему значительные возвраты и возможные дополнительные выплаты, хотя и привлекательные изначально, могут привести к сложным последствиям для долгосрочного финансового благополучия домохозяйств и экономической стабильности.