Акции майнинга Bitcoin снижаются: почему волатильность MSTR превосходит конкурентов

По мере того как рынки криптовалют продолжают свои неумолимые колебания, MSTR (Strategy Inc.) оказывается особенно уязвимой к нисходящему давлению Bitcoin. Компания сообщила о нереализованном убытке в размере 17,44 миллиарда долларов по своим биткоин-активам за четвертый квартал 2025 года, что служит ярким напоминанием о том, как сосредоточенные ставки на цифровые активы могут усиливать ущерб портфеля при снижении цен.

В отличие от конкурентов, которые диверсифицировали свою волатильность за счет майнинговых операций или инфраструктурных проектов, Strategy остается сильно зависимой от направления цены Bitcoin. За 2025 год цена акций снизилась почти на 47,5%, и рынок явно закладывает этот риск. Последние квартальные результаты вынудили руководство пересмотреть прогнозы, признав, что колебания цены Bitcoin напрямую влияют на волатильность прибыли — признание, которое тревожит инвесторов, ищущих стабильности.

Конкурентное преимущество, проявляющееся в реальном времени

Конкуренты Strategy выигрывают благодаря структурным преимуществам, которых у Strategy нет. MARA (Marathon Digital Holdings) разработала гибридный подход, сочетающий крупномасштабные майнинговые операции с стратегическим накоплением Bitcoin. К концу третьего квартала 2025 года запасы Bitcoin MARA достигли 52 850 BTC, одновременно принося доходы от майнинга — двойной источник дохода, который смягчает влияние ценовых шоков. Сейчас компания расширяет деятельность в области дата-центров, что дополнительно снижает чувствительность к ценам криптовалют.

RIOT (Riot Platforms) придерживается еще более агрессивной стратегии диверсификации. Вместо пассивного хранения Bitcoin в казначейских активах RIOT зарабатывает на инфраструктуре для майнинга и участии в сети. В третьем квартале 2025 года было произведено 19 287 BTC, а также получено 180,2 миллиона долларов выручки и 104,5 миллиона долларов чистой прибыли. RIOT демонстрирует, как операционный масштаб и диверсификация доходов могут защитить от той самой волатильности, которая бьет по цене акций Strategy.

Положение Strategy усугубляется давлением на оценку. За шесть месяцев цена акции снизилась на 58,4%, значительно уступая более широкому сектору финансов (+7.7%) и своему отраслевому сегменту (который снизился на 14.1%). Торгуясь по коэффициенту Price/Book всего 0,91X при среднем по сектору 4,32X, MSTR имеет показатель Value Score F — что свидетельствует о глубоком скепсисе рынка относительно устойчивости текущей бизнес-модели.

Буфер ликвидности против дальнейшего давления

Осознавая острую опасность, руководство Strategy приняло экстренные меры. В декабре компания создала резерв в размере 1,44 миллиарда долларов США за счет выпуска акций, предназначенный для покрытия обязательств по дивидендам и процентам на 12–24 месяца. К 4 января 2026 года этот резерв вырос до 2,25 миллиарда долларов, обеспечивая финансовую защиту от краткосрочных кризисов ликвидности во время длительных спадов.

Эти защитные меры подчеркивают реальность: акции майнинговых компаний на сегодня падают не из-за фундаментальных проблем бизнеса, а потому что баланс Strategy движется в такт с ценой Bitcoin. Чувствительность прибыли компании к ценовым колебаниям — сейчас оцененная в 17,44 миллиарда долларов нереализованного убытка за один квартал — вызвала структурное переоценивание среди институциональных инвесторов, которые все больше предпочитают конкурентов с диверсификацией доходов.

Перспективы прибыли зависят от следующего шага Bitcoin

В будущем консенсус по прибыли Strategy за 2025 год составляет 78,04 доллара на акцию (по оценкам Zacks), что является поворотом по сравнению с убытком в 6,72 доллара на акцию в предыдущем году. Однако текущие прогнозы явно учитывают «широкий диапазон цен Bitcoin», что фактически говорит инвесторам, что прибыль следующего квартала может значительно отличаться в зависимости от уровня торгов Bitcoin.

На данный момент рейтинг Zacks Rank #3 (Hold), MSTR отражает рынок в переходном состоянии — это уже не просто Bitcoin-заменитель, но и еще не стабильная финансовая компания. Пока Strategy не продемонстрирует либо более глубокую интеграцию в майнинговые операции, как MARA/RIOT, либо не начнет успешно реализовывать новые источники доходов, волатильность останется основной характеристикой акции. Для инвесторов очевидный урок: падение акций майнинговых компаний сегодня — это не крах сектора, а болезненное переоценивание сосредоточенной экспозиции к одному активу.