Когда пассивное инвестирование становится двуострым мечом: анализ уязвимости рынка в сегодняшнем ралли

Три последовательных года двузначной доходности на фондовом рынке вызвали ожесточённые споры о том, наблюдаем ли мы очередной пузырь — и возможен ли скорый крах рынка. В отличие от предыдущих крахов, которые разрушали отдельные сектора, некоторые аналитики предупреждают, что сегодняшняя структура делает всю систему более уязвимой, чем когда-либо.

Структурный риск, о котором никто не говорит

Вот неприятная правда: способ инвестирования большинства людей сегодня может усиливать риск снижения. Биржевые фонды и индексные фонды демократизировали инвестирование, позволяя миллионам легко создавать диверсифицированные портфели. Однако этот же механизм создаёт скрытую уязвимость.

Когда инвесторы владеют долями сотен компаний через один фонд, эти активы растут и падают синхронно. Рассмотрим концентрацию: крупнейшие технологические компании сейчас занимают значительную часть основных индексов. Если эти мегакапитальные акции резко скорректируются, эффект домино распространится по всей системе. Крах рынка больше не будет ограничен переоценёнными секторами — он потенциально может потянуть за собой всё вместе.

Это принципиально отличается от эпохи доткомов, когда отдельные акции падали, а другие росли. Тогда инвесторы могли укрыться в забытых акциях стоимости. Современная пассивная архитектура означает, что безопасных убежищ становится меньше.

Почему текущие оценки показывают только половину картины

Искушение — отвергнуть сегодняшние мультипликаторы, ссылаясь на реальную прибыльность технологических компаний. Например, Nvidia действительно зарабатывает реальные деньги и оправдывает свой рост. Его прогнозный P/E менее 25 не кричит «переоценён».

Но при более широком взгляде видно более крупную картину: оценки по всему рынку значительно выросли. Когда почти всё дорогое, весь рынок становится уязвимым к переоценке. Крах рынка не требует, чтобы все компании были мошенническими «доткомами» — достаточно коллективной переоценки того, за что стоит платить.

Ловушка тайминга рынка

Некоторые инвесторы реагируют на предупреждения о крахе, ликвидируя позиции и копя наличные. Эта стратегия несёт свои риски. Коррекции могут занять месяцы или годы, оставляя держателей наличных в стороне, пока оценки продолжают расти. Попытки точно определить момент выхода часто оборачиваются обратным, превращая потенциальный убыток в упущенную выгоду.

Исторические данные показывают, что паническая распродажа наносит больше вреда, чем сами крахи. Когда инвесторы без разбора сбрасывают активы — не только пассивные фонды, но и по всему портфелю — паника усиливает спад. Крах становится ещё хуже, потому что все выходят одновременно.

Формирование устойчивости без отказа от акций

Вместо полного бегства, опытные инвесторы сосредотачиваются на защитных позициях. Выделяются два практических подхода:

Дисциплина оценки: выбирайте компании с разумными мультипликаторами относительно темпов роста. Многие прибыльные фирмы остаются незамеченными, тогда как популярные акции требуют премиальных цен. Крах рынка ударит по всему, но акции с умеренной оценкой обычно падают меньше, чем переоценённые.

Позиционирование с низкой корреляцией: ищите акции с низкими значениями бета — активы, которые не движутся синхронно с широким рынком. Во время спадов такие активы падают мягче. Они не спасут вас от потерь, но снизят их остроту.

Долгосрочная стратегия всё ещё важна

Хотя структурные риски требуют серьёзного внимания, полностью уходить из акций не стоит. Даже при возможных сценариях краха истории показывает, что терпеливые инвесторы преуспевают. Ищите компании с прочной фундаментальной базой и устойчивыми конкурентными преимуществами. Анализируйте разумность оценки наряду с перспективами роста.

Рынок в конечном итоге скорректируется — это неизбежно. То, станет ли это крахом, зависит от того, насколько активно пассивный капитал перераспределяется при смене настроений. Главное — занимать защитные позиции в рамках диверсифицированной стратегии, а не пытаться определить дно со стороны.