S&P 500 сталкивается с критическим предупреждением о переоценке на фоне усиления экономических препятствий: что показывает история о 2026 году

Дорогие мультипликаторы сигнализируют о опасности для инвесторов на фондовом рынке

Индекс S&P 500 завершил 2025 год впечатляющим ростом — ростом на 16%, что стало третьим подряд годом двузначной доходности. Однако за этим внешним успехом скрывается тревожная реальность: сейчас индекс торгуется по самой высокой оценке за более чем два десятилетия, а экономические фундаментальные показатели быстро ухудшаются. Продажа акций, описанная ниже, указывает на то, что инвесторам следует подготовиться к трудностям в следующем году.

По состоянию на декабрь, циклически скорректированное отношение цены к прибыли (CAPE) индекса S&P 500 достигло 39,4 — самого высокого уровня с момента краха доткомов в октябре 2000 года. История показывает, что это очень важно. За последние 150 лет, когда отношение CAPE превышало 39 (что происходило всего 25 раз), последующая доходность была стабильно отрицательной, особенно на более длинных горизонтах.

Как тарифы подорвали экономическую основу

История тарифных войн, развернувшаяся в 2025 году, рисовала оптимистичную картину: иностранные компании будут компенсировать издержки, производство вернется домой, а американские работники — процветать. Реальность показывает другую картину.

Goldman Sachs сообщил, что в октябре 2025 года американские потребители и внутренние компании понесли 82% затрат на тарифы, а бремя для потребителей, по прогнозам, вырастет до 67% к июлю 2026 года. Производственная активность сокращается уже девятый месяц подряд согласно данным Института управления поставками, что противоречит заявлениям о том, что тарифы оживят внутреннее производство.

Условия занятости значительно ухудшились. Безработица достигла четырехлетнего максимума, а в 2025 году (исключая годы пандемии) найм сократился сильнее, чем за любой период после Великой рецессии 2009 года. В то же время, потребительское настроение достигло своего самого низкого за год среднего уровня с тех пор, как Мичиганский университет начал отслеживать этот показатель в 1960 году — явное предупреждение о доверии домашних хозяйств.

Федеральный резервный банк Сан-Франциско провел всесторонний анализ 150-летней истории тарифов и пришел к однозначному выводу: тарифы постоянно связаны с повышенной безработицей и снижением экономического роста. Эти негативные факторы неизбежно оказывают давление на корпоративную прибыль и оценки акций.

Что история отношения CAPE предсказывает для оценки акций

Когда отношение CAPE превышает 39, производительность рынка ухудшается по мере увеличения горизонтов времени. Исторические данные показывают:

• Через один год: доходность S&P 500 колебалась от +16% до -28%, в среднем — -4%
• Через два года: среднее снижение — -20%, худший сценарий — -43%
• Через три года: среднее снижение — -30%, случаев положительной трехлетней доходности не зафиксировано

Никогда за всю историю индекс S&P 500 не показывал положительную совокупную доходность за трехлетний период после месяца с отношением CAPE выше 39. Хотя краткосрочная волатильность может скрывать эту тенденцию — и рынок иногда дает двузначную прибыль даже при экстремальных оценках — многолетний прогноз становится все более сложным.

Инвестиционный императив: стратегия ребалансировки

Сочетание переоцененных активов и ухудшающихся экономических фундаментальных показателей создает срочную необходимость пересмотра портфеля. Это не призыв полностью ликвидировать долю акций. Скорее, инвесторам стоит рассмотреть сокращение позиций без уверенности и создание резервов наличных средств для использования во время будущих рыночных потрясений.

Риски продажи акций реальны, но наиболее опасны для тех, кто не подготовился. Те, кто распознает предупредительные сигналы сегодня, смогут действовать стратегически, если сценарии снижения реализуются.