Что привело акции нефтеперерабатывающих заводов к доходности более 30%: внутри истории маржи

Сектор переработки тихо обогнал более широкие энергетические индексы в 2025 году, при этом отдельные игроки демонстрируют исключительную доходность. Три ярких представителя — Valero Energy (VLO), Par Pacific Holdings (PARR) и HF Sinclair (DINO) — за текущий год выросли более чем на 30%, значительно опередив общий умеренный рост сектора. Понимание факторов, стоящих за этими достижениями, дает важные уроки для инвесторов, оценивающих акции нефтеперерабатывающих предприятий перед 2026 годом.

Механизм расширения маржи

Основой этого года стал простой, но мощный механизм: маржа переработки оставалась удивительно устойчивой. Глобальные запасы нефтепродуктов значительно сократились, в то время как спрос на ключевые виды топлива — особенно дизельное и реактивное топливо — оставался стабильным. Со стороны предложения рост мощностей отрасли отставал от увеличения потребления, а периодические отключения и стратегические закрытия нефтеперерабатывающих заводов в отдельных регионах препятствовали избыточным поставкам на рынок.

Эта ситуация с ограниченным предложением создала идеальную среду для расширения маржи. Даже при увеличении загрузки перерабатывающих мощностей переработчики получали более широкую прибыль на баррель без типичного роста затрат, связанного с агрессивным наращиванием производства.

Операционное превосходство как конкурентное преимущество

Вторым важным фактором стало заметное улучшение операционной дисциплины в отрасли. Перерабатывающие заводы работали более стабильно и надежно, минимизируя внеплановые остановки и увеличивая пропускную способность. Инвестиции в предиктивное обслуживание, координацию цепочек поставок и планирование производства привели к ощутимым результатам: предприятия перерабатывали больше баррелей при меньших издержках, сохраняя стандарты безопасности и качества.

Когда надежность работы повышается, эффект мультипликатора прибыли становится очевидным. Та же маржа переработки дает более высокую абсолютную прибыль, когда простои сокращаются, а загрузка мощностей растет.

Стратегическая гибкость в ассортименте продукции

Третий фактор, отличающий лидеров от аутсайдеров, — гибкость в ассортименте продукции. По мере изменения рыночных условий перерабатывающие предприятия, способные переключать выпуск на премиальные продукты — дизель, реактивное топливо, специальные виды продукции — получали непропорциональную выгоду. Эта гибкость, в сочетании с доступом к выгодным источникам сырья и развитой торговой инфраструктурой, позволяла компаниям с положительной маржой максимально использовать возможности, которые конкуренты, ориентированные на сырье, могли пропустить.

Для интегрированных компаний сегменты розницы и промежуточной обработки добавляли стабильности, превращая дополнительные продажи в постоянный доход.

Встречайте три ведущие акции нефтеперерабатывающей отрасли

Valero Energy (VLO): крупнейший независимый переработчик в мире, управляет 15 заводами в Северной Америке и Европе, перерабатывая около 3,2 миллиона баррелей в сутки. Помимо традиционной переработки, Valero создала значительную платформу возобновляемых видов топлива: 12 этанольных заводов в Среднем Западе США (1,7 миллиарда галлонов в год) и 50%-ную долю в Diamond Green Diesel, ведущем производителе возобновляемого дизеля и экологически чистого авиационного топлива на континенте. Аналитики прогнозируют рост прибыли на 24,5% в 2026 году, опираясь на историю превышения руководством прогнозных показателей (в среднем на 138,8% в последних кварталах). Valero имеет рейтинг Zacks #1 (Strong Buy).

Par Pacific Holdings (PARR): штаб-квартира в Хьюстоне, эта интегрированная компания работает примерно с 219 000 баррелей в сутки, сочетая переработку с логистическими операциями и более чем 100 собственных магазинов в западных регионах США. Модель бизнеса объединяет традиционные операции с декарбонизацией и добычей природного газа, создавая диверсифицированную базу денежных потоков. Par Pacific превзошла консенсус по результатам трех из последних четырех кварталов (в среднем на 77,5%). Недавние пересмотры аналитиков повысили оценку прибыли на 2026 год на 19% за последние 60 дней. Рыночная капитализация компании составляет 1,9 миллиарда долларов, рейтинг Zacks #3 (Hold).

HF Sinclair (DINO): независимый переработчик из Далласа, управляет семью заводами с общей перерабатывающей мощностью около 678 000 баррелей в сутки, географически охватывая Средний Запад, Скалы, Юго-запад и Тихоокеанский Северо-Запад. Производство сосредоточено на легких продуктах — бензине, дизеле, реактивном топливе — с распределением через развитую логистическую сеть. Помимо основной переработки, DINO реализует возможности по производству возобновляемого дизеля на нескольких площадках, занимается производством специальных смазочных материалов и базовых масел с глобальной дистрибуцией, а также имеет значительную долю в промежуточном партнере Holly Energy Partners (транспортировка, хранение и терминальные услуги). Прогноз по прибыли на 2026 год предполагает рост на 6,5%, при этом акции обошли консенсус в трех из четырех последних кварталов (в среднем на 26%). DINO имеет рейтинг Zacks #3.

Взгляд вперед: терпение важнее экстраполяции

На 2026 год ситуация в сфере переработки, по всей видимости, сохранит поддерживающие фундаментальные показатели: дефицит предложения и спроса, а также ограниченное увеличение новых мощностей, должны сохраняться. Однако было бы опрометчиво делать выводы на основе исключительной производительности этого года. Повторение ежегодных приростов более чем на 30% маловероятно, однако все три акции нефтеперерабатывающей отрасли заслуживают постоянного внимания, поскольку динамика отрасли продолжает развиваться, а возможности руководства в захвате структурных возможностей могут стать решающими.