Предупреждение о фондовом рынке 2026: представители ФРС сигнализируют о осторожности на фоне переоцененных активов

Индекс S&P 500 сталкивается с идеальным штормом препятствий в новом году

Фондовый рынок показал впечатляющие результаты в 2025 году, при этом S&P 500 вырос на 16% — третий подряд год с двузначной доходностью. Однако этот импульс сталкивается с серьезными препятствиями по мере приближения 2026 года. Комбинация завышенных оценок и надвигающегося цикла промежуточных выборов создает сложный фон для инвесторов в акции.

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл недавно предупредил, отметив, что по нескольким показателям цены акций находятся на завышенных уровнях. Его опасения только усилились с тех пор, поскольку фондовый рынок продолжает расти. Сейчас индекс S&P 500 торгуется по уровню оценки, который редко наблюдается в его истории.

Когда оценки достигают 22x по прогнозным прибыли, рынки всегда сталкиваются с трудностями

Текущая картина оценки особенно впечатляет. Индекс S&P 500 сейчас торгуется по 22,2 раза по прогнозным прибыли — значительный премиум по сравнению с десятилетней средней в 18,7, согласно Yardeni Research. Это важно, потому что существует четкая историческая закономерность: всякий раз, когда индекс превышает порог в 22x, последующие рыночные коррекции неизбежны.

История дает три поучительных примера:

Эра доткомов (Конец 1990-х): Когда спекулятивные интернет-акции достигали абсурдных оценок, коэффициенты по прогнозной прибыли поднимались выше 22. Последствия были серьезными — к октябрю 2002 года индекс S&P 500 потерял 49% от своего пика.

Постпандемический ралли (2021): Инвесторы недооценивали серьезность инфляции, несмотря на беспрецедентные стимулы. Коэффициент по прогнозной прибыли вырос выше 22, и индекс затем снизился на 25% от своего максимума к октябрю 2022 года.

Торговля Трампа 2024 (Недавние): Оптимизм вокруг выборов поднял коэффициенты по прогнозной прибыли выше 22, поскольку участники рынка сосредоточились на предполагаемых политических преимуществах. Однако неопределенность по тарифам привела к снижению на 19% от максимумов к апрелю 2025 года.

Модель ясна: коэффициент 22x по прогнозной прибыли не гарантирует немедленный крах, но индекс S&P 500 последовательно испытывал резкие коррекции после достижения таких высоких уровней.

Более широкие опасения Федеральной резервной системы

Джером Пауэлл далеко не один в обозначении рисков. Протоколы заседания FOMC октября зафиксировали важное замечание: «Некоторые участники отметили завышенные оценки активов на финансовых рынках, при этом несколько из них подчеркнули возможность хаотичного падения цен на акции.»

Глава Федеральной резервной системы Лиза Кук подтвердила это сообщение в ноябре, заявив: «В настоящее время у меня складывается впечатление, что существует повышенная вероятность значительных падений цен на активы.» Аналогично, Доклад о финансовой стабильности центрального банка предупредил, что коэффициент по прогнозной прибыли S&P 500 сейчас находится «близко к верхней границе его исторического диапазона».

Годы промежуточных выборов: исторический препятствие

Дополнительным фактором оценки является цикл промежуточных выборов. С 1957 года индекс S&P 500 пережил 17 годов промежуточных выборов, в среднем при доходности всего 1% (без учета дивидендов) — значительно ниже исторического среднего за год в 9%. Производительность ухудшается еще больше, когда в власти находится партия действующего президента, и индекс падает в среднем на 7% в такие годы.

Причина? Политическая неопределенность. Когда приближаются промежуточные выборы, рынки обычно закладывают возможность смены политической власти, что может нарушить преемственность экономической политики. Инвесторы уходят в сторону, не зная, в каком направлении может измениться Конгресс.

Однако есть и светлая сторона: шести месяцев после промежуточных выборов исторически показывают хорошую динамику, с средним доходом в 14%. Если 2026 год пойдет по историческим шаблонам, любая слабость в год выборов может смениться восстановлением в конце 2026 и 2027 годах.

Общая картина: оценка плюс цикл выборов — риск

В отдельности ни завышенные оценки, ни цикл промежуточных выборов не гарантируют крах рынка. Но в совокупности они создают профиль риска, за которым стоит следить. Текущая оценка S&P 500 представляет собой значительный премиум по сравнению с долгосрочными средними значениями, и мы вступаем в год, который исторически отмечен политической неопределенностью и колебаниями инвесторов.

Для инвесторов в акции 2026 год может потребовать терпения и долгосрочной перспективы. Хотя краткосрочные препятствия кажутся очевидными, история также показывает, что тот, кто выдержит волатильность в год промежуточных выборов, может оказаться в выгодной позиции для традиционно сильного поствыборного периода.