Внутриполитическая борьба за пост председателя ФРС обостряется: капиталы уже вложены, что рынок прогнозирует?

Рынок капитала всегда обладает самым острым чутьем.

В предсказаниях рынка Polymarket по поводу кандидатуры на пост председателя ФРС за последние две недели произошел поразительный поворот — ранее доминировавший Хассет резко потерял преимущество, его вероятность победы с начала декабря снизилась с более чем 80%, в то время как бывший член Совета директоров ФРС Вош поднялся и достиг 45%, даже временно обогнав соперника. Хотя последние данные показывают, что Хассет снова лидирует (53% против 27%), эта, казалось бы, решенная «битва за трон», после встречи Трампа с Вошем в Белом доме, обрела непредсказуемые переменные.

Это не просто борьба за кадровое влияние, а переоценка логики долларовой ликвидности на ближайшие четыре года — ошибочный выбор кандидата может означать совершенно иной курс денежно-кредитной политики.

Почему внезапно изменился поток средств на рынке?

Если вы думаете, что эта борьба — всего лишь внутренняя игра в Белом доме, то недооцениваете влияние элит Уолл-стрит.

По сообщениям СМИ, CEO JPMorgan Джейми Димон на недавнем закрытом саммите управляющих активами прямо заявил о поддержке Воша и ясно указал, что Хассет, возможно, ради угождения Трампу, проводит чрезмерно агрессивную политику снижения ставок, что вызывает инфляционный всплеск. Эта позиция отражает коллективное мнение банкиров Уолл-стрит — их беспокоит не сама по себе политика снижения ставок, а неконтролируемый поток ликвидности.

Детали, последовавшие далее, вызывают еще больше вопросов. В одном из публичных заявлений Хассет попытался продемонстрировать свою «независимость» от рынка облигаций. На вопрос о влиянии мнения Трампа на решения ФРС он подчеркнул, что «никакого влияния не будет», и добавил: «Если инфляция поднимется с 2,5% до 4%, тогда уже нельзя будет снижать ставки».

Такие типичные для председателя ФРС высказывания, изначально предназначенные для успокоения трейдеров облигаций, вполне могут навредить ему в глазах Трампа. Причина проста — Трамп сейчас нуждается в «послушном» партнере, а не в очередном «учителе» в лице Баффета. Именно после этих заявлений встреча Трампа с Вошем начала активно освещаться в СМИ, а после нее Трамп изменил тон и заявил: «Эти двое — отличные парни».

Вош: забытый «старичок» и возрождающаяся надежда

Вош — не случайный кандидат. В первый срок Трампа он почти все получил.

В 2017 году, в возрасте всего 35 лет, Вош стал самым молодым членом Совета директоров ФРС в истории, соревнуясь с Пауэллом. Будучи помощником Бен Бернанке во время финансового кризиса 2008 года, он должен был стать новым председателем, но проиграл в финальной гонке, уступив Пауэллу, которого активно лоббировал тогдашний министр финансов Мнучин.

Сейчас, через четыре года, Трамп, похоже, исправляет свою ошибку. В конце прошлого года «Уолл-стрит Джорнал» со ссылкой на источники сообщил, что Трамп рассматривал кандидатуру Воша на пост министра финансов. Можно сказать, что Вош никогда полностью не покидал поле зрения Трампа.

«Жесткая» сеть связей Воша — его главный козырь. Его тесть — наследник Estée Lauder, миллиардер Рональд Лаудер, — не только долгосрочный донор Трампа, но и его однокурсник и близкий друг. Кроме того, Вош — старый друг нынешнего министра финансов Бейзента. Эти многочисленные связи делают его естественным «своим» для Трампа.

Профессионально Вош обладает практически всеми ярлыками элиты Уолл-стрит: бакалавр экономики Стэнфорда, доктор юридических наук из Гарварда, опыт работы в отделе слияний и поглощений Morgan Stanley, ключевая фигура в экономической политике при Буше-младшем, член Совета директоров ФРС. Такой разносторонний профиль позволяет ему хорошо ориентироваться в правилах игры на Уолл-стрит и беспрепятственно взаимодействовать с ядром окружения Трампа.

Два кардинально разных сценария денежно-кредитной политики

Если Хассет — это «голубиный» курс смягчения, то Вош — «точечное» реформирование.

Будучи одним из самых ярких противников QE за последние 15 лет, Вош неоднократно критиковал злоупотребление балансом ФРС. В 2010 году он даже ушел в отставку из-за сильного несогласия с второй программой количественного смягчения (QE2). Его логика очень проста — «если мы будем тише печатать деньги, наши ставки могут быть ниже».

Это означает, что Вош стремится с помощью активного сокращения денежной массы (QT) подавить инфляционные ожидания и освободить пространство для снижения номинальных ставок. Это не просто снижение ставок, а сложная операция «использовать пространство, чтобы выиграть время», — попытка окончательно завершить эпоху «деньги как главный инструмент» последних пятнадцати лет.

По расчетам Deutsche Bank, при его возможном назначении ФРС может применить уникальную комбинацию мер: с одной стороны — содействовать снижению ставок Трампом, с другой — радикально сокращать баланс. В отличие от подхода Пауэлла, который предполагает тонкую настройку экономики, Вош выступает за минимальное вмешательство — «чем меньше, тем лучше». Он критикует расширение мандата ФРС на темы климата, инклюзивности и другие, выступая за четкое разграничение полномочий между ФРС и Минфином.

Но по сути Вош — это «реформатор», а не «революционер». Он выступает за «возрождение» (Restoration) — сохранение основной структуры ФРС, но с устранением ошибок последних десяти лет. Если он возглавит ведомство, то вернет его к главной миссии — защите стоимости валюты и ценовой стабильности, а не тому, чтобы денежная политика брала на себя функции, которые должны выполнять бюджетные органы.

Долгосрочные реальные соображения

Для криптоактивов и технологического сектора США, привыкших к «подпитке» ликвидностью, приход Воша в краткосрочной перспективе — вызов. Он видит бесконечную ликвидность не только как яд, но и как объект системного устранения.

Но если смотреть шире, Вош — настоящий «союзник». Это связано с его приверженностью свободному рынку и дерегуляции, а также оптимизмом по поводу будущего американской экономики. Он считает, что ИИ и дерегуляция могут привести к взрыву производительности, аналогичному 1980-м. Кроме того, он — один из немногих высокопоставленных чиновников, инвестировавших в криптопроекты, такие как Basis и фонд индексных криптовалютных активов Bitwise.

Это безусловно создает фундамент для долгосрочного здорового роста финансовых активов после «раздувания пузырей».

Конечно, Вош и Трамп не полностью совпадают по взглядам. Главный риск — торговая политика. Вош — ярый сторонник свободной торговли и публично критиковал тарифные планы Трампа за возможное «экономическое изоляционизм». Как он будет балансировать между «поддержанием доверия к доллару» и «требованиями Трампа по тарифам и снижению ставок», станет его самым сложным испытанием.

Итоговая логика власти

Суть борьбы «двух Кевинов» — выбор между двумя путями развития рынка.

Выбор Хассета — это праздник ликвидности, когда ФРС под руководством Белого дома может превратиться в болельщика фондового рынка, и в краткосрочной перспективе индекс NASDAQ и BTC могут взлететь до Луны, но ценой этого станет неконтролируемая инфляция и дальнейший крах доверия к доллару.

Выбор Воша — это, скорее, хирургическая реформа, которая в краткосрочной перспективе может вызвать болезненные ощущения из-за ужесточения ликвидности, но благодаря «дерегуляции» и «стабильной валютной политике» долгосрочные инвестиции и банкиры Уолл-стрит почувствуют себя более уверенно.

Но независимо от победителя, один факт останется неизменным: в 2020 году Трамп еще мог ругать Баффета в Твиттере, а в 2025 году, вернувшись с абсолютной победой, Трамп уже не будет довольствоваться ролью наблюдателя.

Главные герои — Хассет или Вош — возможно, определят развитие рынка на ближайшие четыре года, но режиссер этого спектакля уже крепко держит Трамп в своих руках.