Все еще нужен Web3 венчурный капитал? Ответ: да, но все меняется

Поглосы о смерти венчурного капитала в Web3 разразились громко в последние месяцы. Однако реальность более сложна – это не конец VC, а скорее начало жесткой селекции, напоминающей интернет-бабушку 2000 года. Индустрия проходит трансформацию, которая переработает правила игры на новые, значительно более требовательные условия.

Две Реальности: Сравни Статистику

История показывает цикл, которого невозможно избежать. После эйфории 2020-2021 годов, движимой безумной нарративом и избытком ликвидности, первичный рынок был нереально завышен. Когда цены на вторичном рынке рухнули после краха Luna в 2022 году, оценки новых проектов остались парадоксально высокими – эффект якоря, который тянулся годами. Эти времена уже прошли. В современности даже полные крахи ударяют сильнее всего по азиатским фондам – ведущие институты были ликвидированы или заморожены, а оставшиеся едва дышат, сосредотачиваясь на выходе из существующего портфеля вместо поиска новых возможностей.

В Европе и США фонды среднего уровня изначально противостояли волне, но вторая половина года принесла явное изменение стратегии. Всё больше инвестиционных менеджеров признают, что «выход из инвестиций» стал мучением. Крах 1011 стал катализатором – перекрытие финансирования, а альткоины стали малоликвидными, расширяя недоверие институциональных инвесторов.

Самые крупные фонды остаются относительно устойчивыми, но структура индустрии фундаментально меняется. Мы переходим от пирамиды иерархической к формату «зажимы» – более концентрированной и элитной модели, напоминающей организацию централизованных бирж.

Почему VC Не Могут Исчезнуть – Несмотря на Все Желания

Идея, что индустрия может обойтись без венчурного капитала, иллюзия. Кто бы финансировал идеи на стадии зародыша, если основа – слова двух основателей и презентационные слайды PowerPoint?

ICO и раунды KOL – это более поздние этапы маркетинга, не эмбрион проекта. В тщательном отборе 1000 инициатив фонд может выбрать всего 40, достойных инвестиций – из них половина провалится. Если бы все 1000 решились на ICO, смогли бы розничные инвесторы провести такой анализ?

Большинство так называемых «говно-монет» уже прошли многократные фильтры. Феномены последних раундов – Uniswap, AAVE, Solana, OpenSea, Ethena – почти без исключения имели поддержку VC с самого начала. Hyperliquid – редкая жемчужина, которая выросла иначе, но мы долго ждали её появления.

VC будут существовать, потому что индустрия их нуждается. Но условия кардинально меняются.

Новые Стандарты: Когда Web3 Взрослеет

Трансформация многомерна и касается всех участников экосистемы.

Проекты: Мы прошли от этапа, где whitepaper был достаточен для привлечения капитала, через эпоху, где TVL и нарратив были святыми, к настоящему времени, когда важны реальные пользователи и доходы. Polymarket и Hyperliquid демонстрируют парадигму: первый строил настоящую базу за годы до токенизации, второй привлекал пользователей обещанием airdrop, но главное – продукт был настолько хорош, что люди не ушли после TGE. 99% доходов идут на выкуп токенов.

Когда проекты будут иметь реальных пользователей (не фермеров) и измеримые доходы, тогда TGE и листинги приобретут смысл. Это требование, которое давно навязывают американские биржи.

VC: Репутация, капитал, профессионализм. Для разработчиков важно не то, насколько известен фонд в Twitter, а сможет ли его поддержка открыть правильные двери, понимают ли партнеры экосистему и могут ли помочь в критические моменты. Конкуренция будет безжалостной – «сильные становятся сильнее».

Таланты: Web3 привлекает элиту интеллектуальную – почти половина из 1000 знакомых проектов нанимала основателей из Ivy League, в Китае – почти исключительно из Tsinghua, Peking University, иногда Shanghai Jiao Tong. Концентрация высокого IQ в одном месте, даже движимая только мотивом богатства, создает ценность. Это не изменится.

Направления будущего: От Easy к Hard

Медленно мы приближаемся к стандартам американского рынка. Стейблкоины, перпетуальные фьючерсы, токенизация активов, рынки предсказаний, экономика агентов – все эти направления имеют четкое product-market fit.

Хорошие основатели и хорошие VC создадут что-то ценное. Большинство проектов не переживут – это факт. Но те, что выживут, будут иметь крепкие основы.

Для обычных людей Web3 остается местом, где можно перейти с «никого» на «кто-то» быстрее, чем в Web2. Уровень сложности вырос с Easy до Hard, но возможности есть.

В заключение: пессимисты всегда правы, но оптимисты всегда идут вперед. Селекция продолжается – это не конец VC, а его рождение заново.