Внутри Федеральной резервной системы за последнее время усилилась борьба за власть. Борьба между Пауэллом и Белым домом кажется связанной с политикой, но на самом деле она затрагивает двойной вопрос — перераспределение власти и экономические риски.

Рассмотрим сначала политический аспект. Срок полномочий Пауэлла в качестве председателя ФРС истекает только в мае 2026 года, но членство в Совете управляющих продолжается до января 2028 года. Эта разница во времени создает некоторые неловкие ситуации — в истории ФРС крайне редко бывшие председатели оставались членами Совета, последний раз такое было после Второй мировой войны. В такой ситуации новому председателю трудно установить авторитет, внутри могут возникнуть расколы. Правительство Трампа понимало это и использовало юридические меры для давления, по сути, требуя от Пауэлла полностью уйти в отставку, а также демонстрируя другим членам ФРС, что Белый дом усиливает влияние на центральный банк.

Однако истинный источник давления — скрытые экономические риски. В последние годы высокая процентная ставка удерживается на уровне, и активы в сфере коммерческой недвижимости, частных кредитов и малых банков уже находятся на грани кризиса. Команда Трампа, вероятно, обладает более пессимистичной информацией, чем публичные данные, поэтому так спешит требовать от ФРС значительного снижения ставок, прекращения сокращения баланса и даже возобновления количественного смягчения для поддержки экономики. Проблема в том, что Пауэлл принципиально придерживается мнения, что решения по политике должны основываться на реальных экономических данных, и не будет спешить с ослаблением политики под политическим давлением. Это полностью противоречит логике Трампа, который стремится стимулировать экономику через смягчение денежно-кредитной политики до того, как кризис действительно разразится, чтобы избежать политических рисков в преддверии промежуточных выборов.

К чему приведет эта борьба — смена руководства, похоже, не изменит одного факта — независимость ФРС уже фактически пострадала. Если центральный банк полностью превратится в инструмент исполнительной власти, рынки инстинктивно начнут искать укрытие, что объясняет рост цен на золото в последнее время. Это касается не только США, глобальный финансовый ландшафт тоже придется пересматривать.