Механика застоя цены Bitcoin: почему киты активно продают колл-опционы

Что действительно тормозит ралли Биткоина? Согласно рыночным инсайтам, долгосрочные держатели Биткоина — часто называемые в крипто-кругах “OGs” — используют сложную стратегию, которая ограничивает рост спотовой цены. Виновник: агрессивная продажа колл-опционов на свои активы.

Вот как работает эта игра. Когда эти “киты” продают колл-опцион, они по сути делают ставку против дальнейшего роста, одновременно получая премию. Но настоящее давление создают другие участники рынка. Маркет-мейкеры, покупающие эти колл-опционы, должны хеджировать свою экспозицию — и делают это максимально прямо: продавая Биткоин на спотовом рынке, чтобы компенсировать риск длинной позиции.

Ловушка хеджирования, создающая препятствия на рынке

Это порождает интересный парадокс. Несмотря на сильный институциональный спрос со стороны ETF на спотовый Биткоин, продолжающийся приток денег в рынок, спотовая цена остается удивительно низкой. Почему? Потому что каждый раз, когда маркет-мейкер покупает колл-опцион у кита, он одновременно должен продавать Биткоин, чтобы нейтрализовать риск снижения. Это механическое давление, которое действует независимо от фундаментальных факторов спроса и предложения.

Можно представить это как невидимое давление продаж, встроенное прямо в рынок деривативов. Кит получает оплату (премии за колл), маркет-мейкер получает экспозицию (длинной позиции по колл), а обычные участники рынка поглощают издержки через пониженную спотовую цену — даже несмотря на постоянный приток капитала в ETF.

Почему эта стратегия имеет смысл для китов

Для долгосрочных держателей, находящихся в состоянии нереализованных прибылей, продажа колл-опционов — это эффективный способ монетизировать свои активы без фактической ликвидации. Это генерация дохода с встроенной страховкой: если Биткоин вырастет выше страйка, они просто продают свои активы по заранее оговоренной цене. Если не вырастет, они сохраняют премию и свои Биткоины.

Эта сложная тактика объясняет, почему ценовое движение Биткоина иногда кажется оторванным от реального спроса. История заключается не только в покупателях и продавцах — речь идет о стратегическом позиционировании на рынке деривативов, создающем вторичные эффекты, которые распространяются на спотовый рынок.