Ловушка рыночной ликвидности под давлением

Обзор

Bitcoin в настоящее время колеблется в уязвимом диапазоне $81K–$89K, последняя цена — $91.99K (по состоянию на 12.01.2026), несмотря на рост за 24 часа на +1.39%, этот отскок лишён глубоких оснований. Цена пробила ключевую линию затрат, и on-chain данные показывают признаки исчерпания ликвидности и утраты доверия инвесторов. Уровень убытков краткосрочных держателей (STH) достиг рекордных значений, хотя крупные инвесторы всё ещё пытаются выйти из убытков, прибыльные возможности сокращаются, и общий настрой напоминает спад рынка в первом квартале 2022 года.

Производные инструменты ведут себя относительно спокойно — рыночный кредитный рычаг фьючерсов постепенно снижается, ставка финансирования колеблется в нейтральной зоне, что препятствует рискам дальнейшего обвала из-за ликвидности. Но рынок опционов демонстрирует более глубокую тревогу: большое количество пут-опционов с датой истечения в декабре сосредоточено около $84K, интерес к колл-опционам выше $100K заметно снижен, что говорит о том, что рынок заранее установил потолок для возможной коррекции.

Настроения на рынке сбалансированы — 53.27% быков против 46.73% медведей, — однако эта равновесие хрупкое, оно отражает скорее ожидания участников, чем реальную покупательскую активность.

Ончейн сигналы риска: ликвидность уходит

Плавание ниже линии затрат

С начала октября Bitcoin продолжает находиться ниже линии затрат краткосрочных держателей (около $104.6K), текущая цена — $91.99K — всё ещё не смогла преодолеть этот важный уровень сопротивления. Такой устойчивый ослабляющий тренд свидетельствует о ситуации “когда никто не выходит на рынок” — крупные капиталы, входившие в последние два квартала, истощены, и инвесторы вынуждены уходить.

Текущий диапазон $81K–$89K и его структура удивительно напоминают первую четверть 2022 года, оба сценария отражают наличие “чёрной дыры” в ликвидности рынка.

Порочный круг убытков

Entity-Adjusted Realized Loss (30-дневное скользящее среднее) вырос до $403.4M в день, превысив любые предыдущие крупные периоды формирования дна. Иными словами, инвесторы не просто медленно фиксируют убытки, а ускоряют их.

Это не просто техническое давление — это наглядное проявление постепенного разрушения доверия к рынку: при каждом отскоке продавцы активизируются, пытаясь уйти до того, как кровотечение станет слишком большим.

Отчаяние краткосрочных держателей

Ratio Realized Profit/Loss у STH снизился до 0.07x, значительно ниже нейтрального уровня 4.3x. Проще говоря, инвесторы, вошедшие за последние три месяца, в среднем несут убытки в 14 раз больше, чем зарабатывают. Если этот показатель продолжит снижаться, структура рынка может перейти в глубокий медвежий режим, аналогичный первому кварталу 2022 года, что значительно повысит вероятность повторного тестирования True Market Mean (~$81K).

Потенциал прибыли долгосрочных держателей сокращается

7-дневное скользящее среднее LTH Realized Profit/Loss снизилось с более чем 400x до около 408x, хотя всё ещё выше “зеленой зоны” в 100x, — снижение вызывает тревогу. Если этот показатель продолжит падать до 10x или ниже, это станет историческим сигналом: даже долгосрочные инвесторы начинают признавать убытки, что говорит о подготовке к настоящему медвежьему рынку.

Рынок деривативов: спокойствие под поверхностью

Упорядоченное снижение рычага фьючерсов

Объём открытых позиций (Open Interest) снижается вместе с ценой спотового рынка, но процесс идёт достаточно плавно — без резких принудительных ликвидаций, участники постепенно снижают рычаги. Это фактически уменьшает “заряженность” рынка и снижает риск экстремальных ценовых скачков. Также это свидетельствует о переходе участников с спекулятивных стратегий на более осторожные.

Ставка финансирования в нейтральной зоне

Финансирование бессрочных фьючерсов, ранее постоянно положительное, теперь часто колеблется около нуля и даже переходит в отрицательную зону. Этот переход важен — от рыночной стратегии “лонгов с высоким рычагом” к ожиданию, что рынок потерял внутреннюю движущую силу для роста.

Открытые позиции по опционам достигли новых максимумов, но по номиналу

Open Interest по опционам с базовой ценой BTC достиг исторического максимума, что отражает растущий интерес к волатильным событиям (особенно к декабрьским датам истечения). Но в долларовом выражении, поскольку текущая цена ниже $110K конца октября, этот “исторический максимум” — скорее иллюзия, чем реальный рост позиций.

Это говорит о том, что рынок активно реагирует на недавние колебания, но масштаб и сила этого реагирования ограничены.

Защитные стратегии на рынке опционов

Скопление пут-опционов

Вблизи $84K сосредоточено огромное количество пут-опционов, что фактически формирует уровень поддержки для рынка. В то же время спрос на колл-опционы выше $100K заметно снизился, интерес к сверхперекупленным уровням охлаждён. Такая структура говорит о том, что рынок готовится к возможному снижению и устанавливает потолок для отскока.

Долгосрочные волатильности и их тревоги

Краткосрочная (недельная) премия по волатильности резко снизилась с 18.5% до 9.3%, что указывает на снижение паники. Но долгосрочная (полугодовая) премия за последние две недели удвоилась, что свидетельствует о тревоге участников по поводу более глубокого медвежьего тренда.

Эта “локальная стабилизация + долгосрочные опасения” создаёт образ рынка, готового к длительному периоду низкой активности.

Возможности и риски продажи волатильности

Рынок сейчас находится в состоянии положительного Carry (скрытая волатильность выше реализованной), что создаёт арбитражные возможности для продавцов волатильности. $403.4M дневных реализованных убытков и текущий отскок до $91.99K — отличная возможность для таких трейдеров зафиксировать тайм-таймингом премии и временной распад.

Но есть и риск — предстоящее заседание ФРС, любое неожиданное решение может взорвать волатильность и превратить текущие “подстрижки” в катастрофические убытки.

Тонкие изменения в настроениях рынка

Устойчивость к краткосрочным страхам, но долгосрочные сомнения остаются

Резкое снижение skew говорит о том, что спрос на защитные опционы снизился и был удовлетворён. Инвесторы больше не спешат покупать страховки, предпочитая ждать и смотреть.

Но это не означает, что рынок стал оптимистичным — скорее, он застрял в состоянии неопределённости. Угасание краткосрочной паники сопровождается углублением структурных опасений.

Причина слабого отскока

Анализ потоков опционов показывает, что спрос на пут-опционы около $80K за последние четыре дня стабилизировался, что свидетельствует о снижении желания спасать рынок в краткосрочной перспективе. В то же время, поток покупок колл-опционов не возобновился — участники используют текущий отскок $91.99K для продажи колл-опционов, зарабатывая на тайм-тайминге и премиях, а не делая новые ставки на рост.

Это говорит о признании: “отскок — это возможность распродажи, а не начало восстановления”.

Итоговая оценка: хрупкое ожидание

Текущая ситуация с Bitcoin — это не падение в бездну, а застревание в болоте с исчерпанной ликвидностью и отсутствием доверия. Отскок до $91.99K даёт краткосрочный шанс передышки, но по данным on-chain — уровень убытков STH (0.07x), масштаб реализованных убытков ($403.4M в день) и сокращение прибыли долгосрочных держателей показывают, что это скорее окно для выхода с рынка, чем начало нового роста.

Спокойствие на рынке деривативов и защитные стратегии опционов подтверждают — рынок готовится к дальнейшему снижению, а не к самостоятельному отскоку. Пока не появится новый приток капитала, восстановить устойчивый рост Bitcoin в текущей структуре маловероятно.

Настроения рынка (53.27% быков против 46.73% медведей) выглядят сбалансированными, но по сути — это коллективное ожидание, и при любом неожиданном событии этот хрупкий баланс может быстро разрушиться. В краткосрочной перспективе диапазон $81K–$89K может сохраняться, но без новых драйверов следующий крупный всплеск волатильности ожидается при декабрьских опционах.