Повышение ставок Федеральной резервной системы распространяется на рынок: сможет ли тенденция к ослаблению доллара измениться? Ожидания мягкой политики доминируют в ценообразовании

Широкие ожидания доминируют на финансовых рынках, и доллар США сталкивается с множеством давлений. Недавняя мягкая позиция Федеральной резервной системы (ФРС) вызвала переоценку инвесторами направления денежно-кредитной политики, в результате чего глобальные распределения капитала были скорректированы, технический анализ индекса доллара (DXY) испытывает давление, вчера он достиг минимума 98.313, что составляет более 9.38% снижения за год. За этой слабостью доллара отражается не только изменение ожиданий по политике, но и глубокие изменения в ценообразовании глобальных активов.

Поворот политики вызывает волну переоценки на рынке

Сигналы, исходящие после заседания в декабре от председателя ФРС Джерома Пауэлла, напрямую опровергли ранее настроения рынка на повышение ставок. Хотя снижение ставки на 25 базисных пунктов до диапазона 3.50%-3.75% было ожидаемым, Пауэлл намекнул, что на январском заседании возможна пауза в снижении ставок, при этом подчеркнув: «Мы снизили ставки на 175 базисных пунктов, что находится в нейтральном диапазоне», что противоречит рыночным ожиданиям о двух снижениях (около 50 базисных пунктов).

Более того, новая точечная роспись ФРС сохранила средний прогноз только одного снижения ставки в 2025 году, что явно расходится с широко заложенными рынком ожиданиями двух снижений. Стратег валютных рынков UBS Василий Серебряков отметил, что такие различия в ожиданиях будут продолжать оказывать давление на доллар, особенно в условиях, когда ведущие мировые центральные банки (Австралия, Канада, Европейский центральный банк) переходят к более жесткой риторике, а позиция ФРС остается относительно мягкой.

Кроме того, с 12 декабря ФРС объявила о покупке краткосрочных государственных облигаций на сумму 400 млрд долларов для повышения ликвидности, что дополнительно ослабляет традиционные свойства доллара как активов-убежища и ускоряет распространение ожиданий по смягчению политики на рынке.

Обесценивание доллара влияет на переоценку глобальных активов

Эффекты слабости доллара уже явно проявляются в различных классах активов. Технологические акции и акции с высоким бета-коэффициентом стали непосредственными бенефициарами — сектор технологий S&P 500 вырос более чем на 20% за год, по данным JPMorgan, при каждом снижении доллара на 1% прибыль технологических компаний увеличивается на 5 базисных пунктов, что особенно выгодно для транснациональных корпораций, улучшающих валютные доходы за рубежом.

Рынок золота реагирует наиболее ярко. В качестве традиционного актива-убежища, золото выросло на 47% за год, превысив 4200 долларов за унцию, установив исторический рекорд. Согласно данным Всемирной ассоциации золота, глобальные центральные банки приобрели более 1000 тонн золота (во главе с Китаем и Индией), приток ETF резко увеличился, а слабость доллара усилила спрос инвесторов на хеджирование инфляции.

Рынки развивающихся стран стали крупнейшими победителями. Индекс MSCI для развивающихся рынков вырос на 23% за год, а такие страны, как Южная Корея и Южная Африка, выиграли благодаря сильной прибыли компаний и снижению доллара. Исследование Goldman Sachs показывает, что слабость доллара стимулирует приток капитала в облигации и акции развивающихся рынков, а валюты, такие как бразильский реал, лидируют в глобальном росте.

Однако рост рисковых активов вызывает и опасения. Обесценивание доллара поднимает цены на товары (например, нефть выросла на 10%), что усиливает инфляционные ожидания; при этом, если американский рынок акций перегреется, волатильность высокобета-активов может еще больше увеличиться. Согласно опросу Reuters, 73% из 45 аналитиков ожидают дальнейшего ослабления доллара к концу года, однако при сильных данных по индексу потребительских цен (предположительно 18 декабря) DXY может снова подняться до уровня 100.

Смогут ли сохраняться слабые позиции доллара? Ключ к экономическим данным

Несмотря на краткосрочную слабость, доллар не движется исключительно вниз. Направление его дальнейших изменений зависит от предстоящих данных по занятости и инфляции. Если данные по CPI и внебиржевым рынкам труда за декабрь окажутся сильными (например, неожиданный рост внебиржевых рабочих мест на 119 000 в сентябре), внутренние разногласия в ФРС (в этом заседании против снижения ставки выступили 3 члена) могут склонить ее к более жесткой позиции, что подтолкнет DXY к уровню 100.

Экономист Jefferies Мохит Кумар считает, что вероятность снижения ставки в январе составляет 50/50, а ключевым фактором станут данные по занятости. Рынок чрезмерно реагирует на сигналы рынка труда. Кроме того, расширение дефицита бюджета США и опасения по поводу временного закрытия правительства (уже продолжающегося с ноября) могут временно поддержать спрос на доллар как актив-убежище.

Аналитики подчеркивают, что текущий рынок находится на критической точке переоценки монетарной политики. В краткосрочной перспективе вероятность дальнейшего ослабления доллара выше, однако долгосрочный тренд зависит от глубины замедления мировой экономики. Рекомендуется диверсифицировать инвестиции в иностранные валюты и золото, избегать чрезмерного кредитного плеча и гибко реагировать на возможные колебания в период распространения ожиданий по смягчению политики.