От индикатора настроений рынка до инструмента инвестирования: глубокий анализ индекса страха VIX и торговли волатильностью

Когда фондовый рынок падает, таинственный индекс внезапно взлетает — это так называемый “индикатор страха” — VIX индекс паники. Многие инвесторы слышали о нем, но мало кто действительно понимает логику этого индекса и как применять его на практике при торговле. Классическая мудрость Баффета — “Когда другие боятся, я жаден” — особенно актуальна при работе с VIX. В этой статье мы раскроем суть VIX индекса паники и расскажем, как использовать этот инструмент для поиска инвестиционных возможностей в волатильных рынках.

VIX индекс паники: количественное выражение рыночных настроений

VIX (Индекс волатильности) — что это? Проще говоря, он измеряет ожидания инвесторов относительно колебаний индекса S&P 500 за следующие 30 торговых дней. Создан и поддерживается Чикагской биржей опционов (CBOE) с 1993 года, и стал важным инструментом для оценки рыночных настроений.

Значение VIX интуитивно понятно: чем выше значение, тем больше ожидается волатильность и риск; чем ниже — тем спокойнее рынок и увереннее инвесторы.

Значение диапазонов VIX

Исходя из исторического опыта, разные диапазоны VIX соответствуют разным состояниям рынка:

• 0-15: оптимистичная и стабильная атмосфера, инвесторы спокойны
• 15-20: нормальный диапазон колебаний, особых тревог нет
• 20-25: начинаются опасения, волатильность возрастает
• 25-30: усиление колебаний, снижение аппетита к риску
• 30 и выше: паника на рынке, инвесторы ищут укрытие

Глубокий разбор: как рассчитывается VIX

Базой для расчета VIX служит скрытая волатильность цен опционов на индекс S&P 500. Процесс таков: собираются цены колл и пут опционов с разными сроками и страйками, вычисляется их скрытая волатильность, а затем эти данные взвешенно объединяются, чтобы получить итоговый индекс.

Теоретически, если VIX равен 15, это означает, что инвесторы ожидают годовую волатильность в 15%. Пересчитав на 30 дней, стандартное отклонение составляет примерно 4.33%, что говорит о вероятности колебаний S&P 500 в пределах ±4.33% в течение следующего месяца с вероятностью 68%.

Уникальные особенности VIX

Мгновенное отражение рыночных настроений: в отличие от ретроспективных показателей, VIX — это прогнозный индекс, он чувствителен к ожиданиям и быстро реагирует на изменения настроений.

Квантитативный показатель паники: при сильных падениях рынка инвесторы активно покупают опционы для защиты, что повышает их цены и, соответственно, VIX. Высокие значения VIX связаны с паникой и избеганием рисков.

Обратный сигнал для трейдеров: поскольку VIX обычно достигает пиковых значений на дне рынка, его часто используют как индикатор разворота — при аномально высоких значениях ищут возможности для покупки, при низких — для сокращения позиций.

Среднеарифметическая регрессия: долгосрочные наблюдения показывают, что VIX обладает свойством возвращения к среднему уровню. После сильных скачков он склонен к снижению, после падений — к росту.

Взаимодействие VIX и основных индексов США

VIX и S&P 500 имеют ярко выраженную обратную связь: когда индекс падает или волатильность растет, VIX обычно поднимается; и наоборот. Но эта связь — не абсолютная причина-следствие, так как на нее влияют и экономические данные, и политика, и геополитика.

Для Nasdaq и Dow Jones влияние VIX более косвенное. Их волатильность влияет на уровень VIX, а изменения VIX — на поведение инвесторов и, следовательно, на эти индексы. Но VIX — не идеальный антипод этих индексов: иногда рынок падает, а VIX остается без значительного роста, что говорит о том, что рост волатильности не всегда сопровождает снижение.

Исторические кризисы и поведение VIX

История VIX с 1993 года показывает, что во время кризисов он демонстрировал яркие пики:

• Азиатский финансовый кризис 1997: первый тест реакции VIX на кризис, индекс резко вырос.
• Теракты 11 сентября 2001: глобальный шок, VIX взлетел, паника достигла пика.
• Финансовый кризис 2008: рекордные значения, VIX достигал почти 80, символизируя крайнюю паническую ситуацию.
• Европейский долговой кризис 2010: рост, но не такой сильный, как в 2008.
• Торговая война 2018-2019: неопределенность росла, VIX повышался.
• Пандемия COVID-19 2020: глобальный шок, VIX снова достиг очень высоких уровней.

Интересно, что исследования показывают связь VIX с президентскими выборами: за 60 дней до выборов индекс обычно растет, отражая неопределенность. Например, в 2020 году перед выборами VIX вырос с 20,28 в августе до 41,16 в октябре, а после — резко снизился.

Тайваньский рынок и VIX: Taiwan VIX

В Тайване есть свой индекс волатильности — Taiwan VIX, созданный Тайваньской фьючерсной биржей с 2006 года по методике CBOE, на базе опционов на тайванский индекс. Высокая степень международной интеграции экономики Тайваня делает его VIX чувствительным к внешним факторам, особенно к состоянию экономики США.

За последние годы Taiwan VIX трижды преодолевал уровень 30:

• Март 2020: пандемия, VIX достиг 57, что совпало с обвалом рынка, дневное падение более 3%.
• Май 2021: локальный рост COVID, VIX приближался к 40, рынок корректировался.
• Февраль 2018: обвал американских акций, страх передался Тайваню, VIX превысил 30, индекс снизился на 6.4%, что стало шестым по величине падением.

К 2023 году, по мере восстановления рынка, Taiwan VIX держится в диапазоне 10-20, показывая спокойствие.

Инструменты, связанные с VIX

Долгое время VIX был недоступен для прямых сделок. Только с 2004 года CBOE запустила фьючерсы на VIX, а с 2006 — опционы. Это дало возможность участвовать в торговле волатильностью.

Фьючерсы на VIX позволяют заключать сделки с поставкой по определенной цене в будущем, используют для спекуляций или хеджирования.

Опционы на VIX дают право купить или продать фьючерсы по заданной цене в течение определенного срока, подходят для опытных трейдеров.

Фонды и ETN, отслеживающие VIX: ETF и ETN — наиболее популярные инструменты для инвестирования в волатильность. Обычно они основаны на фьючерсных контрактах и позволяют легко участвовать в движениях рынка.

Важно: ETF — это фонд, который держит активы, при ликвидации выплачивает по чистой стоимости; ETN — долговой инструмент, обещание эмитента, имеет кредитный риск, но при надежных эмитентах считается относительно безопасным.

Правила и ловушки при торговле VIX

При сильном падении рынка инвесторы часто используют VXX, UVXY или VIXY для хеджирования. В большинстве случаев это работает, но есть нюансы: даже при падении рынка, если волатильность не растет, эти инструменты не дают прибыли на шорте. Иногда рынок падает, а VIX остается низким, что объясняет, почему иногда рынок снижается, а VIX не растет.

Еще одна сложность — проблема с фьючерсной ротацией. Поскольку фьючерсы имеют срок, их постоянное продление вызывает издержки (так называемый “косты” от роллов). В условиях низкой волатильности и постоянных роллов эти издержки съедают прибыль, и даже при росте волатильности прошлые убытки могут не компенсироваться.

Практическое применение: как использовать VIX для инвестиций

Улавливать события и риски: VIX очень чувствителен к важным новостям, экономическим данным, политическим событиям и кризисам. Он помогает заметить потенциальные риски.

Настраивать стратегию: при низком VIX — рынок стабилен, можно увеличивать долю акций или покупать на просадках; при высоком — переходить к более консервативным стратегиям, снижать позиции и увеличивать защитные активы.

Выбирать инструменты для хеджирования: при ожидании роста волатильности используют фьючерсы, опционы и их комбинации. Важно хорошо понимать их особенности и издержки.

Обнаруживать развороты: рост VIX на падающем рынке часто предвещает дно; снижение VIX при росте рынка — сигнал возможного разворота.

Важно помнить: VIX — хороший индикатор для входа, но не всегда точен для выхода. Он показывает уровень страха, а не направление рынка.

Современные загадки VIX

На текущий момент, несмотря на множество неопределенностей — политика ФРС, геополитика, корпоративные отчеты — VIX остается спокойным. В течение последнего года он колеблется в диапазоне 12-20, что говорит о относительном спокойствии.

Статистика показывает, что стандартное отклонение дневных доходностей S&P 500 за последние 100 дней — всего 0.7%, что значительно ниже среднего за последние годы (~1%). Неделю назад VIX опустился до 12-13, что на 28% ниже среднего за 14 лет. Это может быть сигналом бычьего рынка или предвестником штиля перед бурей — рынок еще ждет ответа.

Инвесторы должны помнить: VIX отражает ожидания волатильности, а не направление рынка. Он показывает, насколько рынок “боится”, но не предсказывает, будет ли он расти или падать.

Продвинутый уровень: анализ движения деривативов VIX

Кроме самого индекса, важно следить за торговлей фьючерсами и опционами на VIX. Их открытые позиции, объемы и спреды дают представление о реальных ожиданиях профессиональных участников и могут служить дополнительным источником информации.

Итог: стать мастером VIX — последний шаг

Для инвестора понимание VIX — важный навык. Но он не является абсолютным предсказателем: это лишь количественное выражение рыночных настроений и волатильности. Умный инвестор, хорошо понимая ограничения VIX, сочетает его с фундаментальным и техническим анализом, разрабатывая комплексные стратегии управления рисками.

Помните мудрость Баффета: “Когда другие боятся, я жаден”. Когда VIX растет — самое время пересмотреть портфель и искать недооцененные активы. Главное — иметь знания и сохранять спокойствие.