Двойственные риски движущего силы повышения юаня: экономический дисбаланс при сильном торговом профиците

Данные плохие, но ценность растет: рынок переоценивает риски юаня

Несмотря на слабые макроэкономические показатели Китая за ноябрь, оффшорный юань (USD/CNH) наоборот укрепляется, в среду продолжая приближаться к психологической отметке 7.00, и в какой-то момент протестировал уровень ниже 7.05. За этим «несинхронным» явлением скрывается фундаментальное изменение восприятия инвесторами риска девальвации юаня.

Аналитики отмечают, что рыночное восприятие уже изменилось: пока доллар не сильный, а политика ясна, юань не обязательно девальвировать для снятия давления. Это изменение разрушает старую простую логику «экономические данные слабые → валюты девальвируют».

Торговый профицит в 1 трлн долларов: вызывает концентрацию экспортеров на валютных операциях

За первые 11 месяцев торговый профицит Китая достиг 1 трлн долларов, и этот огромный валютный резерв стимулирует волну «своевременного закрытия валютных позиций». В последние два года из-за инверсии процентных ставок между США и Китаем экспортные компании держали большие долларовые позиции. Сейчас, по мере прояснения ожиданий снижения ставок Федеральной резервной системой (ФРС) и пробития долларовым индексом уровня 102, у компаний меняется отношение к обмену валюты.

Опытный валютный трейдер, работающий в Шанхае, сообщил: «Когда курс падает с 7.10 до 7.05, компании начинают нервничать — если сейчас не обменять юани, к концу года при выплате годовых премий расходы будут выше. Это создает самосбывающееся ожидание укрепления юаня». Аналитик ING по валютам Крис Тернер также согласен: «Юань снова привлекает внимание, потому что экспортёры ищут оптимальные уровни для продажи валютных доходов».

Редкий сигнал ЦБ о росте курса: от стабилизации к активному руководству

Истинная причина этого тренда — ясная смена политики со стороны Народного банка Китая (НБК). В последнее время НБК устанавливает курс USD/CNY выше расчетных моделей, что за последние три года случалось крайне редко. Обычно ЦБ контролировал цену ниже модели для поддержания стабильности, а сейчас явно меняет логику политики.

Отчет банка HSBC оценивает этот шаг как «взвешенное решение», направленное на постепенное укрепление юаня, чтобы избежать резких колебаний и не допустить слишком сильного укрепления. Это демонстрирует стратегические намерения регулятора: использовать укрепление как инструмент структурных реформ экономики.

Может ли укрепление юаня стать «двигателем» для смены драйверов?

Аналитики из Brown Brothers Harriman (BBH) подчеркивают: сильный юань может снизить импортные издержки, существенно повысить покупательную способность домашних хозяйств и создать условия для внутренней трансформации спроса. В условиях текущего рынка недвижимости, глобальной инфляционной тени, эта валютная политика имеет несколько стратегических смыслов:

• Создать буфер для роста внутреннего спроса
• Охладить импортную инфляцию
• Стимулировать модернизацию экспортных отраслей

Однако, такие крупные банки, как Standard Chartered и Goldman Sachs, предупреждают: 7.00 — это не только психологическая граница, но и критическая точка для прибыли экспортёров. Быстрое укрепление может снизить экспортную конкурентоспособность и привести к дальнейшему замедлению экономики, создавая парадокс «укрепление сдерживает рост».

Два ключевых фактора 2026 года: цикл доллара и риски тарифных войн США и Китая

Устойчивость укрепления юаня зависит от развития международной ситуации. В краткосрочной перспективе рынок внимательно следит за тем, изменит ли НБК диапазон повышения курса. Если регулятор установит более высокий средний курс для смягчения укрепления, курс может войти в фазу консолидации.

В среднесрочной и долгосрочной перспективе ING предполагает, что если ФРС в 2026 году снизит ставки еще дважды, доллар останется слабым, и USD/CNH может опуститься ниже 7.00. Но есть и долгосрочные риски:

• Риск повышения тарифов: по прогнозам Goldman Sachs, при обострении торговых трений между США и Китаем USD/CNY может подняться до 7.40–7.50
• Волатильность сырьевых цен: резкие колебания глобальных цен на сырье могут повлиять на юань
• Финансовая стабильность: несмотря на то, что Китай не станет активно девальвировать, баланс между экспортной конкурентоспособностью и финансовыми рисками необходимо поддерживать

Новые переменные для инвесторов: валютная стратегия становится ключевым фактором ценообразования

В целом, текущий тренд — это «ожидающая торговля» — международные капиталы заранее закладывают сценарии средней перспективы. Если в ближайшие два года разница ставок между США и Китаем сократится, доллар ослабнет, а политика останется стабильной, юань может постепенно восстановиться. Это не просто ставка на один сценарий, а тактическое позиционирование при управляемых рисках.

Международные инвесторы внимательно следят за уровнем 7.00. Если укрепление будет слишком быстрым и угрожать прибыли экспортёров, Народный банк может в любой момент повысить резервные требования по валютным депозитам (RRR) или ужесточить макропруденциальное регулирование, чтобы охладить рынок.

Это означает, что логика оценки стоимости китайских активов должна обновиться: помимо традиционных факторов роста и процентных ставок, стратегическая ценность валюты и решимость реформ становятся новыми важными переменными. Инвесторы должны понять, что путь укрепления юаня — это не только необходимость структурных реформ, но и индикатор глобальных цен на сырье и развития отношений между США и Китаем.