Запасы серебра на исходе вызывают рост цен, вернется ли экстремальный рынок?

白銀市場持續上漲態勢已延燒四個交易日，現貨價格突破每盎司53.6美元，這波漲幅背後隱藏著全球供應鏈的深層危機。

Запасная кризис окружена со всех сторон, множественные факторы совместно вызывают взрыв

Настоящая проблема не только в росте цен, а в исчезновении физического серебра. Запасы серебра на складе Шанхайской товарной биржи опустились до самых низких с 2015 года уровней, запасы на Шанхайской бирже золота также достигли девятилетних минимумов. Это не случайное явление, а результат одновременного воздействия нескольких глобальных сил.

Межграничный арбитраж стал основным движущим фактором быстрого вытекания запасов. Столкнувшись с потенциальной угрозой тарифов, трейдеры начали массово переводить серебро из Лондона в склады COMEX в Нью-Йорке до вступления в силу новых правил. Возможности арбитража между двумя рынками спровоцировали «Великую миграцию серебра», что напрямую привело к резкому сокращению запасов на Лондонской металловалютной бирже и увеличению риска маржин-коллов. Для стабилизации рынка Лондонская биржа планирует скорректировать правила займа ближайших контрактов, введя уровневое регулирование премий для крупных держателей позиций.

Структурные изменения на рынке Китая также усиливают напряженность в поставках. После отмены части налоговых возвратов по косвенной продаже золота в рамках налоговой реформы, трейдеры на рынке Шэньчжэнь Шуйбэй начали переключаться на серебро в поисках альтернативы. Этот сдвиг дополнительно подогрел активность на спотовом рынке и ускорил расход местных запасов. Данные показывают, что экспорт серебра из Китая в октябре резко вырос до более чем 660 тонн, установив рекорд, что оказало прямое влияние на глобальный баланс запасов.

Переход индустрии к модернизации стимулирует долгосрочный спрос, серебро становится главным героем

Серебро больше не просто драгоценный металл для инвестиций, оно становится незаменимым промышленным сырьем. Скорость технологической модернизации в солнечной энергетике превзошла ожидания: замена традиционных P-типных солнечных элементов на N-типные (TOPCon и HJT) уже стала фактом, что означает значительный рост использования серебра на единицу солнечного модуля. Электромобильная индустрия также стимулирует очередной этап обновления — широкое внедрение кремниевых модулей с высоким электропроводностью серебряных паст, что вызывает взрывной рост спроса.

Геологическая служба США включила серебро в список стратегических минералов, что отражает новое понимание его стратегической ценности. В случае введения США тарифов на серебро, уже доставленные запасы могут быть заблокированы, что может привести к структурным разрывам в глобальной цепочке поставок. Одновременно глобальный тренд к отказу от доллара и возможное возвращение к золотому стандарту стимулируют США и Китай включать серебро в стратегические резервы и экспортный контроль, что дополнительно ограничивает доступный для рынка объем серебра.

Сдвиг в денежно-кредитной политике создает дополнительную поддержку для серебра

Сигналы ФРС о снижении ставок и прекращении сокращения баланса фактически ослабили доллар, повысив привлекательность драгоценных металлов как активов-убежищ. За этот год цена серебра выросла более чем на 80%, а в октябре цена на спотовом рынке в Лондоне превысила 54 доллара за унцию. Недавние изменения в ожиданиях политики вновь подтолкнули цены вверх, превысив золото, что ярко иллюстрирует переоценку редкости серебра на рынке.

Техническая картина показывает явную структуру спотового дисконта на Shanghai Futures Exchange, где цены ближайших контрактов постоянно превышают цены дальних, что прямо свидетельствует о серьезном дефиците поставок в краткосрочной перспективе. Стоимость заимствования в Лондоне остается высокой, что дополнительно подтверждает, что получение физического серебра стало значительно сложнее.

Риск экстремальных колебаний постепенно приближается, как инвесторам реагировать?

На рынке уже есть несколько предупредительных сигналов. С 21 октября Shanghai Futures Exchange повысила маржу по серебряным фьючерсам и расширила диапазон ценовых ограничений — это меры активного регулирования со стороны регуляторов. Эксперты предупреждают, что при отсутствии своевременного пополнения запасов возможна повторная ситуация марта 2020 года — тогда на COMEX происходили резкие колебания серебряных фьючерсов, даже с вмешательством биржи.

На сегодняшний день запасы серебра в Лондоне сократились примерно на 75% по сравнению с пиковыми значениями 2019 года, и свободно обращающихся осталось всего около 200 миллионов унций. Эксперты ожидают, что дефицит может сохраняться еще около двух месяцев, и в этот период риски волатильности рынка значительно возрастут.

В условиях нарастающих рыночных рисков инвесторам рекомендуется строго контролировать риски, использовать многоуровневые стратегии защиты. Важно внимательно следить за изменениями запасов, корректировками правил расчетов и денежной политикой ведущих экономик — эти факторы определят будущее серебряного рынка. Участникам рынка следует осторожно оценивать потенциальные риски ликвидности, а также следить за международной координацией и развитием деривативных инструментов. До тех пор, пока глобальные запасы серебра не достигнут нового баланса, осторожность — лучший подход.