Как использовать PER для отбора компаний: ключевая метрика, которую должен освоить каждый инвестор

Коэффициент цена/прибыль (что такое PER акции в техническом плане) представляет один из самых фундаментальных индикаторов фондового анализа. Однако многие инвесторы используют его, не полностью понимая его истинное значение и ограничения. Эта статья проведет вас через все, что нужно знать об этой важной метрике.

Что именно такое PER?

Когда мы говорим о что такое PER акции, мы имеем в виду отношение, которое показывает, сколько раз годовая чистая прибыль компании отражается в ее рыночной цене. Аббревиатура PER происходит от английского Price/Earnings Ratio, что переводится как Коэффициент цена/прибыль.

На практике, если у компании PER равен 15, это означает, что текущая прибыль потребуется 15 лет, чтобы сравняться с общей стоимостью компании на бирже. Это отношение — зеркало инвестиционного аппетита: оно показывает, сколько готовы заплатить инвесторы за каждый евро прибыли.

PER считается настолько важным, что входит в шесть основных метрик любого анализа состояния бизнеса, наряду с EPS (Прибыль на акцию), P/VC, EBITDA, ROE и ROA.

Два способа расчета PER

Существуют два равнозначных подхода к получению этой метрики:

Метод 1 - Использование общих цифр: Деление общей рыночной капитализации компании на ее годовую чистую прибыль.

Метод 2 - Использование стоимости за акцию: Деление цены одной акции на прибыль на акцию (BPA).

Оба метода дают одинаковый результат. Преимущество в том, что данные широко доступны на любой финансовой платформе, что позволяет любому инвестору проверять расчеты независимо.

Практический пример 1

Компания с рыночной капитализацией 2 600 миллионов долларов и прибылью 658 миллионов будет иметь PER равный 3,95. Это исключительно низкое значение указывало бы на значительную недооцененность.

Практический пример 2

Акция, торгующаяся по 2,78 доллара, с BPA 0,09 доллара, даст PER равный 30,9, что указывает на возможную переоценку или очень высокие ожидания роста.

Поведение PER в различных контекстах

Не все компании реагируют одинаково на изменения этого показателя. Meta Platforms (ранее Facebook) показывала в течение лет, как снижающийся PER коррелировал с устойчивым ростом цен, отражая постоянное увеличение рентабельности. Однако в конце 2022 года связь нарушилась: несмотря на все более низкие PER, котировки резко упали из-за макроэкономических факторов, таких как повышение процентных ставок.

Boeing демонстрирует другой паттерн: его PER остается стабильным в пределах определенных диапазонов, в то время как цена колеблется в соответствии с результатами.

Практическая интерпретация PER

Чтение этого коэффициента значительно варьируется в зависимости от контекста:

• PER от 0 до 10: привлекательно на первый взгляд, но обычно указывает на опасения инвесторов о возможных будущих падениях прибыли
• PER от 10 до 17: зона комфорта для аналитиков, связанная с сбалансированным ростом без ожиданий ухудшения
• PER от 17 до 25: указывает на компании с ускоренной экспансией или возможными формирующимися пузырями
• PER выше 25: неопределенная зона, отражающая крайний оптимизм по поводу будущих прогнозов или явное отстранение от фундаментальной стоимости

Важно, чтобы эта интерпретация никогда не применялась изолированно. Постоянно низкий PER у компании может означать, что она на грани банкротства, а не что это выгодная возможность.

Продвинутые варианты PER

PER Шиллера

Концептуальное улучшение, использующее средние прибыли за последние 10 лет с учетом инфляции, вместо только последних данных. Теория утверждает, что такой подход, сглаживая волатильность, позволяет более точно прогнозировать ближайшие 20 лет. Его критики считают, что он тоже несовершенен.

Нормализованный PER

Корректирует рыночную капитализацию, вычитая ликвидные активы и добавляя долг, а также использует свободный денежный поток вместо чистой прибыли. Этот усовершенствованный метод был особенно актуален при покупке Banco Popular Santander: технически — за 1 евро, но фактически — с учетом многомиллиардного долга, что полностью меняло реальную оценку.

Сравнение по секторам: золотое правило

Одно из главных ловушек при анализе PER — сравнивать компании из разных секторов. Банки и производственные отрасли обычно работают с низкими PER (2-10), тогда как технологические и биотехнологические компании торгуются с высокими коэффициентами (50-200+).

ArcelorMittal, в сталелитейной промышленности, имеет PER 2,58, что считается заниженным, если сравнить с Zoom Video Communications, чей PER достигает 202,49. Обе цифры — «нормальные» в своих секторах и бизнес-моделях.

Важность сочетания с другими показателями

PER никогда не работает в одиночку. Для надежного анализа его нужно дополнять:

• EPS: Годовой рост прибыли
• Цена/Балансовая стоимость: Отношение к чистым активам
• ROE и ROA: Эффективность в создании доходности
• RoTE: Возврат на материальный капитал
• Анализ состава прибыли: Проверка, исходит ли она из основной деятельности или продажи активов

PER в стратегиях Value Investing

Менеджеры, ориентированные на «покупку хороших компаний по хорошей цене», используют PER как основной инструмент. Фонды такие как Horos Value Internacional (PER 7,249 против 14,559 в своей категории) и Cobas Internacional (PER 5,466) показывают, как менеджеры ценностей систематически ищут недооцененные компании по сравнению с аналогами.

Неоспоримые преимущества PER

✓ Простота доступа: расчет легко найти на любой платформе
✓ Ясность сравнения: быстро выявляет переоценку/недооценку внутри сектора
✓ Универсальность: работает с компаниями, не выплачивающими дивиденды
✓ Популярность: остается одним из трех самых часто используемых показателей профессионалами

Ограничения, которые нельзя игнорировать

✗ Техническая слепота: учитывает только прибыль за один год для прогнозирования будущего
✗ Неполнота: не применим к убыточным компаниям
✗ Статичность: отражает ближайшее прошлое, а не динамическую реальность будущего управления
✗ Циклическая сложность: циклические компании показывают очень низкий PER в пиковых фазах и очень высокий в спадах, создавая ложные сигналы

Итоговое решение по PER

PER — чрезвычайно полезный инструмент для быстрого сравнения компаний одного сектора и региона. Однако полагаться только на него — рецепт неудачи. Реальность такова, что много компаний с низким PER именно потому, что инвесторы по уважительным причинам им не доверяют.

Победная стратегия — начать с анализа PER, дополнить его другими фундаментальными коэффициентами, потратить время на понимание реального состава прибыли и, самое главное, критически относиться к тому, что скрывается за каждым числом. Тщательный фундаментальный анализ, даже если он занимает десять минут на компанию, — это разница между устойчивой доходностью и избеганием убытков.