Полное руководство по коэффициенту цена-прибыль: инструмент оценки, который инвесторы должны знать

Что такое коэффициент цена-прибыль и почему он так важен?

В инвестициях в акции коэффициент цена-прибыль (P/E, или PER) — один из самых ключевых показателей оценки стоимости акции. Он отражает, сколько лет чистой прибыли инвестор должен получить, чтобы окупить вложенные средства; другими словами, сколько времени потребуется, чтобы акция окупилась.

Например, текущий P/E компании TSMC составляет примерно 23.85, что означает, что при текущей скорости прибыли потребуется около 24 лет, чтобы вернуть вложения. Обратное — чем ниже P/E, тем дешевле обычно считается акция; чем выше — тем больше рынок ожидает роста компании в будущем и готов платить за нее более высокую цену.

Как рассчитывать P/E? Два способа на выбор

Расчет коэффициента цена-прибыль осуществляется двумя способами:

Способ 1: Цена акции ÷ Прибыль на акцию (EPS)

Это наиболее распространенный метод. Например, для TSMC, если текущая цена акции 520 юаней, а прибыль на акцию за 2022 год — 39.2 юаня, то P/E = 520 ÷ 39.2 = 13.3.

Способ 2: Рыночная капитализация компании ÷ Чистая прибыль, принадлежащая обычным акционерам

Эти два метода по сути одинаковы, результат должен быть близким. Большинство инвесторов используют первый.

Есть ли классификация P/E? Три основных типа, которые нужно знать

В зависимости от используемых данных EPS по времени, P/E делится на три основные категории:

Статический P/E (по прошлым данным)

Формула: P/E = Цена акции ÷ Годовая EPS

Используется EPS за последний опубликованный полный финансовый год. Так как годовая EPS фиксирована до публикации нового годового отчета, колебания цены акции — единственная причина изменения P/E, поэтому его называют «статическим».

Например, EPS TSMC за 2022 год — 7.82 + 9.14 + 10.83 + 11.41 = 39.2 (сумма за четыре квартала). Эта цифра остается неизменной до публикации отчета за 2023 год.

Скользящий P/E (ближайшие данные)

Формула: P/E (TTM) = Цена акции ÷ Сумма EPS за последние 4 квартала

TTM — «Trailing Twelve Months» — «Последние 12 месяцев»(. Когда публикуется отчет за новый квартал, этот показатель автоматически обновляется, позволяя более своевременно отражать текущую прибыльность компании.

Продолжая пример, если EPS за Q1 2023 — 5 юаней, то сумма EPS за последние 4 квартала — 9.14 + 10.83 + 11.41 + 5 = 36.38, тогда P/E (TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3. Видно, что статический P/E — 13.3, а скользящий — уже 14.3.

) Динамический P/E (прогнозный)

Формула: P/E = Цена акции ÷ Прогнозируемая годовая EPS

Также называется «прогнозным P/E», использует прогнозы аналитиков или институтов на будущее. Например, если прогнозируют, что EPS TSMC за 2023 год — 35 юаней, то динамический P/E = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Внимание: разные аналитики дают разные прогнозы, зачастую ошибаются, поэтому этот показатель менее надежен и может вводить в заблуждение.

Как понять, какой P/E считается разумным? Правила сравнения

Один лишь показатель не имеет смысла. Нужно использовать два метода для оценки разумности P/E:

Сравнение с аналогами по отрасли

Разные отрасли имеют очень разные средние P/E. Например, в Тайване, у публичных компаний, P/E в автомобильной промышленности может достигать 98, а в судоходстве — всего 1.8. Очевидно, сравнивать их напрямую нельзя.

Правильный подход: сравнивать с компаниями той же или близкой отрасли. Например, для TSMC (код 2330.TW) — с UMC (2303.TW), Tainan Semiconductor (2340.TW) и др. В данный момент P/E TSMC — 23.85, UMC — 15, то есть TSMC оценивается выше, что логично.

Сравнение внутри компании (вертикально)

Сравнить текущий P/E с историческими значениями за 5 или 10 лет, чтобы понять, высоко или низко он находится.

Например, у TSMC текущий P/E — 23.85, что находится в верхней части пятилетнего диапазона — не в пузыре, но и явно выше минимальных значений, что говорит о восстановлении экономики и общем улучшении ситуации.

График P/E: наглядное определение завышенности или заниженности цены

График P/E — это визуальный инструмент, который строится по формуле «Цена = EPS × P/E», и показывает линии, соответствующие историческим максимумам, минимумам и средним значениям P/E.

Самая верхняя линия — цена при историческом максимуме P/E (зона переоценки), самая нижняя — при минимуме (зона недооценки), средняя — по среднему значению.

Например, у TSMC, если текущая цена находится ниже линий при P/E 13 и 14.8, это говорит о том, что цена относительно недооценена и может быть хорошим моментом для покупки. Но важно помнить, что низкий P/E не гарантирует рост в будущем, необходимо учитывать фундаментальные показатели компании, отраслевые перспективы и другие факторы.

Связь между высоким или низким P/E и движением цены — не обязательно

Это распространенная ошибка новичков: низкий P/E не означает, что акция обязательно вырастет, а высокий — что она обязательно упадет.

P/E отражает ожидания рынка. Например, технологические компании обычно имеют высокий P/E, потому что рынок ожидает их роста и готов платить за будущее развитие. В то же время, отрасли в упадке могут иметь низкий P/E, но их акции все равно могут продолжать падать.

Поэтому полагаться только на P/E при принятии решений — неправильно. Важно учитывать фундаментальные показатели, циклы отрасли, государственную политику и другие факторы.

Три главных ограничения P/E

Ограничение 1: игнорирование долговых рисков

P/E учитывает только стоимость собственного капитала, полностью игнорируя долговую нагрузку компании. У двух компаний с одинаковым P/E одна может иметь мало долгов, а другая — значительные обязательства, что существенно влияет на риск.

Например, компания А получает прибыль полностью за счет собственного капитала, а компания Б — за счет заемных средств. В случае повышения ставок или кризиса у Б риск значительно выше. Поэтому при одинаковом P/E цена у А обычно выше и она более безопасна.

Ограничение 2: трудно определить, хороший или плохой P/E

Высокий P/E не всегда означает переоценку:

• Компания может временно испытывать трудности (неблагоприятный период), прибыль снижается, но рынок считает, что ее фундамент не пострадал, и готов платить высокую цену
• Компания может иметь сильный рост в будущем, и текущая высокая цена — инвестиция в перспективу
• Или акция просто переоценена и требует коррекции

Каждый случай уникален, и по историческим данным трудно судить, действительно ли текущий P/E завышен.

Ограничение 3: невозможность оценки компаний без прибыли

Для стартапов, биотехнологий и других компаний, еще не получающих прибыль, расчет P/E невозможен. В таких случаях используют другие показатели — например, цена к балансовой стоимости (PB), цена к выручке (PS).

Чем отличаются P/E, PB и PS

Общий ориентир: P/E менее 15 — обычно считается недооценкой, более 25 — переоценкой (по отраслевым средним). Но это лишь грубая оценка, нужно учитывать конкретные условия.

Инвестиционные советы и предупреждения о рисках

Понимание методов расчета P/E позволяет использовать его в отборе акций, но важно помнить:

1. P/E — лишь ориентир, не абсолютная истина — низкий P/E не гарантирует рост, а высокий — падение
2. Используйте комплексный анализ — сочетайте P/E с PB, PS, денежными потоками, ROE и другими показателями
3. Следите за фундаментальными изменениями — даже при низком P/E, ухудшение перспектив компании может привести к падению цены
4. Управляйте рисками — всегда оставляйте запас для выхода при ошибках в оценке

P/E — важный инструмент в арсенале инвестора, но не единственный. Рациональный, взвешенный и многогранный подход — залог успешных инвестиций.