Что стоит за стратегическим поворотом Дэвида Теппера от технологий: ставка миллиардера на восстановление финансового сектора

Числа за лидерством Appaloosa

Дэвид Теппер зарекомендовал себя как один из самых проницательных инвесторов на рынке. Его хедж-фонд Appaloosa Management, основанный в 1993 году, стабильно показывал ежегодную доходность свыше 25% на протяжении десятилетий — рекорд, привлекающий внимание мировых аналитиков. Хотя сейчас он работает как семейный офис, действия Теппера в портфеле остаются под пристальным вниманием институциональных инвесторов, ищущих подсказки о направлении рынка.

Последние кварталы выявили значительную перераспределение активов внутри портфеля Appaloosa. В Q3 фонд Теппера совершил драматический шаг: полностью вышел из позиции в 150 000 акций Oracle, одновременно инвестируя капитал в сектор, который многие на Уолл-стрит считают перспективным для превосходной доходности.

Почему Oracle потерял свою привлекательность

Oracle стал привлекательной игрой в области искусственного интеллекта после впечатляющей отчетности за сентябрь. Специализированная инфраструктура дата-центров компании — с GPU-кластером, поддерживающим крупные языковые модели — сделала её важным бенефициаром бумa ИИ. Прогнозы были ошеломляющими: $18 миллиардов дохода от облачной инфраструктуры к 2026 году, с ростом до $144 миллиардов ежегодно к 2030 году. Реакция рынка — рост на 40%.

Однако импульс ослабел. Акции в основном потеряли свои прибыли, поскольку растут вопросы о устойчивости оценки ИИ, инфляции затрат на инфраструктуру и сжатии маржи. Решение Теппера ликвидировать всю позицию в Oracle говорит о том, что управляющий фондом разделяет эти опасения относительно краткосрочной траектории компании, считая, что соотношение риск-вознаграждение больше не благоприятно, несмотря на реальное присутствие ИИ в бизнесе компании.

Сектор аутсайдеров, который Теппер тихо накапливает

Вместо погонь за импульсом Теппер делает ставку на сектор, который значительно отстал от общего рынка, но привлек внимание крупных стратегов Уолл-стрит: финансовый сектор.

В Q3 Appaloosa сформировал значительную позицию в региональных банках и финансовых услугах:

• 925 000 акций Fiserv (core banking technology infrastructure)
• 1,4 миллиона акций Truist Financial
• Более 2 миллионов акций KeyCorp
• 600 000 акций Citizens Financial Group
• 462 500 акций Comerica
• 195 000 акций Western Alliance Bancorp
• 285 000 акций Zions Bancorporation

Финансовый сектор — по данным как фонда Financial Select Sector SPDR, так и ETF State Street SPDR S&P Regional Banking — значительно недооценен в 2024 году. Однако крупные институциональные голоса не разделяют пессимизм. Главный стратег по акциям США Morgan Stanley Майк Вилсон недавно заявил о перекосе в сторону overweight, а руководитель инвестиционной стратегии SoFi Лиз Томас остается оптимистичной относительно перспектив сектора.

Почему математика говорит в пользу восстановления банковского сектора

Несколько структурных факторов поддерживают контраинтуитивную позицию Теппера. Во-первых, региональные банки неизбежно столкнутся с процессом консолидации. Многие из них не обладают масштабом для эффективной конкуренции с крупными центрами финансовых услуг, что делает их привлекательными для поглощения. Приобретение Comerica в октябре — одна из позиций Теппера — уже принесло премиальную доходность держателям.

Во-вторых, формируется регуляторный тренд. Повестка по дерегуляции, которую выдвинет новая администрация, предполагает снижение требований к капиталу, который банки должны держать против неожиданных убытков. Когда требования к капиталу сокращаются, банки могут направлять больше капитала в кредитование, повышая доходность и расширяя дивиденды акционерам. С момента кризиса 2008 года кредитование банков оставалось ограниченным — динамика, которая способствовала взрывному росту частного кредита. Ослабление требований к капиталу может изменить эту тенденцию, возвращая кредит через традиционные банковские учреждения.

В-третьих, качество кредитного портфеля остается стабильным. В отличие от предыдущих стрессовых сценариев, в банковской системе нет признаков значительного ухудшения кредитного качества. Когда произойдет нормализация кредитных рисков, маловероятно, что это вызовет системный стресс.

Тезис Теппера и его значение

Переход Дэвида Теппера от любимцев ИИ к недооцененному финансовому инфраструктурному сектору показывает его подготовку к рыночной ротации. Хотя Oracle остается технологически привлекательной, Теппер видит лучшие соотношения риск-доходность в изношенном секторе, готовом к мультипликаторному расширению за счет дерегуляции, консолидации и операционных улучшений.

Этот шаг иллюстрирует меняющийся расчет институциональных инвесторов: понимание, когда нарратив уже заложил слишком много оптимизма в краткосрочной перспективе, и где структурные изменения создают асимметричные выплаты. Будет ли сектор финансовых услуг приносить сопоставимую доходность с «Великолепной семеркой», остается под вопросом, но уверенность Теппера говорит о том, что профессиональный капитал видит истинную ценность там, где розничные инвесторы остаются скептичными.