Портфель нового технологического гиганта: почему менеджеры хедж-фондов отказываются от Apple и Tesla в пользу гигантов чипов

Традиционная «Великолепная Семерка» — Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta Platforms и Tesla — давно доминирует в обсуждениях инвесторов. Однако более пристальный анализ владений элитных хедж-фондов выявляет увлекательный сдвиг в убеждениях. Анализируя отчеты Form 13F, мы можем наблюдать, как опытные управляющие портфелем переосмысливают свою технологическую экспозицию, и эта история впечатляет.

Другой путь через бум ИИ

При рассмотрении портфеля Tiger Global Management за третий квартал стратегия концентрации становится сразу очевидной. Менеджер фонда сформировал портфель, в котором семь основных позиций составляют 46,2% от общих активов. Эта значительная доля показывает, где действительно сосредоточены верования опытных инвесторов в возможности ИИ.

Разбивка портфеля рассказывает свою историю:

• Microsoft занимает позицию с 10,5% фонда
• Alphabet — 8% активов
• Amazon — 7,5%
• Nvidia — 6,8%
• Meta Platforms — 6,4%
• Taiwan Semiconductor Manufacturing — 4%
• Broadcom — 3%

Что поразительно, так это не то, что включено, а то, чего нет. Два участника из первоначальной «Великолепной Семерки» были заменены, и причина этого важна.

Почему потребительские технологические гиганты остаются без внимания

Проблема Apple в области ИИ глубже, чем кажется в заголовках. Компания постоянно недодает обещания в области искусственного интеллекта. Годы анонсированных функций остаются невыпущенными, и компания, похоже, довольствуется лицензированием возможностей ИИ, а не их созданием. В рынке, одержимом лидерством в ИИ, это представляет собой уязвимость. Тем временем рост доходов замедлился по сравнению с конкурентами, и Apple остается аутсайдером среди мега-кэп-технологий.

Tesla сталкивается с препятствиями, выходящими за рамки оценки стоимости. В то время как компания преследует амбиции по автономному вождению и поддерживает связи с ИИ через проект Elon Musk xAI, основное автомобильное бизнес-направление сталкивается с рыночными препятствиями. Принятие электромобилей достигло плато, государственные субсидии исчезают, а прибыльность от роботакси и гуманоидных роботов остается спекулятивной. В отличие от других семи компаний, которые сегодня генерируют стабильные денежные потоки, тезис Tesla зависит от будущих технологий, которые могут реализоваться, а могут и нет.

Преимущество цепочки поставок полупроводников

Две замененные позиции показывают, где информированные инвесторы видят реальные конкурентные преимущества в гонке за инфраструктуру ИИ.

Taiwan Semiconductor Manufacturing — ключевой узкий участок. С рыночной капитализацией в 1,5 трлн долларов — что делает ее 10-й по величине компанией в мире — TSMC поставляет чипы практически всем крупным технологическим игрокам, участвующим в ИИ. По мере ускорения глобальных построек дата-центров роль этой компании становится все более ценной. Компания не делает ставку на внедрение ИИ; она зарабатывает на этом напрямую.

Broadcom занимает мощную позицию на рынке ускорителей ИИ. Вместо того чтобы полагаться исключительно на доминирование Nvidia в GPU, альтернативные чипы для ИИ от Broadcom набирают популярность по мере диверсификации поставщиков чипов. Эта конкурентная динамика делает Broadcom секулярным бенефициаром независимо от того, какая конкретная платформа в конечном итоге победит в инфраструктуре ИИ.

Игра убежденности

Концентрация такого масштаба — почти половина портфеля в семи позициях — отражает абсолютную уверенность. Это не пассивный подход к отслеживанию индекса. Явное исключение Apple и Tesla, а также акцент на поставщиках полупроводников демонстрируют тезис о том, где будет сосредоточена ценность ИИ в следующем рыночном цикле.

Для инвесторов, оценивающих свою собственную экспозицию, послание ясно: инфраструктурные компании могут предлагать лучшие соотношения риск-доходность по сравнению с потребительскими технологическими гигантами. Хотя первоначальная «Великолепная Семерка» останется важной, меняющиеся модели распределения активов у элитных управляющих свидетельствуют о том, что следующая глава принадлежит компаниям, обеспечивающим развитие ИИ.

Вопрос для управляющих портфелем — не в том, стоит ли иметь экспозицию в искусственный интеллект, а в том, какие компании действительно будут контролировать дефицитные ресурсы, движущие трансформацию.