Как один из самых успешных инвесторов Уолл-стрит перестраивает свой портфель акций ИИ — история роста более чем на 1 000%

Стратегический сдвиг: когда миллиардеры-менеджеры портфелей меняют курс

Кен Гриффин, чье имя ассоциируется с легендой в управлении хедж-фондами (ведя Citadel Advisors к опережению S&P 500 на 8 процентных пунктов за три года), недавно совершил важный шаг. В третьем квартале его фонд продал 1,6 миллиона акций Amazon, одновременно добавив 388 000 акций Palantir Technologies — компании, чьи акции взлетели на 1030% с начала 2024 года. Для сравнения, даже впечатляющий рост Nvidia на 281% за тот же период кажется ничтожным.

Эта ротация портфеля рассказывает историю, которую стоит разобрать тем, кто следит за инвестиционной тезой в области искусственного интеллекта.

Amazon: всё ещё лидер, несмотря на сокращения

Почему топ-менеджер фонда сокращает долю Amazon? Прежде чем делать выводы, разберёмся, что на самом деле строит Amazon.

Компания работает в трёх ключевых сегментах роста: доминирование в электронной коммерции, превосходство в рекламе и лидерство в облачных вычислениях через Amazon Web Services (AWS). Каждый сегмент стал полигоном для внедрения ИИ:

Операции электронной коммерции теперь используют генеративные инструменты ИИ для поддержки клиентского сервиса, оптимизации запасов и автономных систем доставки «последней мили». Помощник покупок Rufus уже приносит компании примерно $10 миллиард в годовом доходе — категория, которая едва существовала два года назад.

Рекламный бизнес вышел на третье место в мировом рейтинге рекламных технологий, с системами ИИ, которые автоматически создают визуальный контент, видео и аудио-активы. Эти инструменты помогают брендам масштабировать кампании, ранее требовавшие значительных ручных усилий.

Облачная инфраструктура через AWS продолжает расширяться с платформенными сервисами, такими как Bedrock для разработки ИИ-приложений, настраиваемым кремнием, оптимизированным для задач машинного обучения, и агентами ИИ, автоматизирующими сложные операционные задачи.

Финансовая картина отражает интеграцию ИИ: выручка за третий квартал достигла $180 миллиардов (ростом на 13%), а операционная маржа выросла на 60 базисных пунктов, а операционная прибыль — на 23%, до $21,7 миллиарда. Аналитики ожидают ежегодного роста прибыли на 18% в ближайшие три года, что делает текущий мультипликатор P/E в 33 оправданным.

Частичный выход Гриффина, скорее всего, связан с фиксацией прибыли, а не с потерей уверенности — Amazon остаётся в топ-10 его портфеля.

Palantir: история взрывного роста с предупреждением о переоценке

Обратная сторона сделок Гриффина в третьем квартале — увеличение доли в Palantir Technologies, поставщике платформ для анализа данных и ИИ, чей путь был исключительно впечатляющим.

Конкурентное преимущество Palantir основано на онтологической архитектуре программного обеспечения — продуктах, построенных вокруг решений, которые постоянно улучшаются с помощью машинного обучения. Приложения варьируются от аналитики цепочек поставок до обнаружения мошенничества и разведки на поле боя.

Индустриальное признание пришло от Forrester Research, которая назвала Palantir самой способной платформой ИИ/МЛ, опередив Google, Microsoft Azure и AWS. Аналитики отметили, что Palantir «тихо становится одним из крупнейших игроков на этом рынке».

Финансовые показатели подтверждают отраслевой ажиотаж. Выручка выросла на 63% до $1,1 миллиарда в третьем квартале (отмечая девять последовательных кварталов ускорения), а чистая прибыль по не-GAAP увеличилась более чем вдвое — до $0,21 на разводненную акцию. Руководство связывает рост спроса с возможностями своей платформы ИИ.

Но здесь кроется критическая проблема: оценка полностью оторвалась от фундаментальных показателей.

Palantir сейчас торгуется по невероятному мультипликатору продаж — 119x, что значительно превышает все показатели в индексе S&P 500. Ближайший конкурент, AppLovin, торгуется по 45x продаж. Это означает, что Palantir может потерять более 60% стоимости и всё равно оставаться самой дорогой акцией в индексе.

Математическая реальность такова: цена акции выросла в 11 раз с января 2024 года, при этом выручка почти удвоилась. Это выявляет неприятную правду — энтузиазм инвесторов к высоким мультипликаторам, а не к бизнес-фундаментам, стал движущей силой роста. В начале 2024 года акции торговались по 18x продаж.

Вопросы устойчивости оправданы. Всё, что растёт только за счёт расширения мультипликатора, в конечном итоге сталкивается с гравитацией оценки. Когда меняется рыночное настроение, риск снижения становится значительным.

Примечательно, что Palantir не входит в топ-300 активов Гриффина — что говорит о том, что его покупка в третьем квартале, хотя и заслуживает внимания, не свидетельствует о глубокой уверенности в этой компании.

Общий инвестиционный урок

Корректировки Гриффина в портфеле отражают момент, когда искусственный интеллект доминирует в распределении капитала. Однако разрыв между Amazon (стабильной фундаментальностью, разумной оценкой) и Palantir (взрывным ростом, необоснованной оценкой) показывает, почему не все инвестиции в ИИ одинаково рисковы и прибыльны.

Для инвесторов, следящих за революцией ИИ, главный вопрос — не какая компания обладает лучшими технологиями, а какая оценивается по реалистичным ожиданиям, а какая — по спекулятивному ажиотажу.