Samsonite Q1 2025: Гигант туристической индустрии удерживает позиции на фоне тарифных препятствий и ослабления спроса

Группа Samsonite отчиталась о чистых продажах за первый квартал в размере 796,6 млн долларов, что на 4,5% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на постоянной валюте, что является откатом после исключительно сильного первого квартала 2024 года. Несмотря на ощутимое снижение, компания сумела сохранить основную прибыльность с валовой маржой 59,4% и скорректированной EBITDA-маржой 16,0%, демонстрируя устойчивость в условиях макроэкономической неопределенности, связанной с тарифами в США и ослаблением потребительского настроения по всему миру.

За цифрами — причина замедления

Снижение не было равномерным по всему портфелю Samsonite. Крупнейшие бренды компании — Samsonite и TUMI — «вели себя относительно хорошо с базовой точки зрения», по словам генерального директора Кайла Гендро, несмотря на неблагоприятные условия, которые сильнее ударили по некоторым регионам.

География рассказывает всю историю:

• Азия снизилась на 7,0% (по постоянной валюте), откатившись от рекордного Q1 2024, но стабилизировавшись по сравнению с предыдущими кварталами. В Китае падение составило 4,8% после роста на 23% в предыдущем году, в то время как Индия неожиданно вышла в плюс (+2,6%), что дает надежду.

• Северная Америка сократилась на 8,0%, что обусловлено слабым потребительским доверием, сдвигами в графиках оптовых каналов и осторожностью розничных покупателей. Около $8,2 млн оптовых заказов было перенесено с Q1 2025 на Q4 2024, что является искусственным препятствием, которое аналитикам стоит учитывать.

• Европа показала рост +4,4%, чему способствовали TUMI (+11,1%) и American Tourister (+11,2%), набирающие популярность по всему региону.

• Латинская Америка осталась практически без изменений, около 0%, после нескольких лет двузначного роста — значительное замедление связано с слабостью в Мексике (-18,0%) и более мягким сезоном возвращения в школу в Чили.

Битва брендов: победители и аутсайдеры

TUMI продолжает показывать хорошие результаты, снизившись всего на 2,0% по всему миру, при этом демонстрируя впечатляющий рост за пределами Северной Америки (+3,4%). Этот премиальный бренд путешествий формирует географические сильные стороны, особенно в Европе и Латинской Америке, хотя и не смог полностью избежать общего кризиса в Северной Америке (-6,3%).

Чистые продажи бренда Samsonite снизились на 4,5%, при этом падение в Азии на 8,6% и в Северной Америке на 6,0% компенсировали умеренные приросты в Европе и Латинской Америке. American Tourister понес самые серьезные потери — снижение на 10,8%, что свидетельствует о том, что потребители, заботящиеся о стоимости, действительно ужимают свои бюджеты.

Давление на маржу и контроль затрат

Валовая прибыль сократилась на 100 базисных пунктов и составила 59,4%, главным образом из-за менее благоприятного географического состава — доля продаж в Азии с более высокой маржой снизилась с 39,6% до 38,5% от общего дохода. Компания компенсировала часть давления, сократив маркетинговые расходы на 20,3% по сравнению с прошлым годом до $42,1 млн, что является тактическим шагом в условиях снижения трафика в рознице.

Операционная прибыль упала на 26,9% и составила $109,5 млн, поскольку снижение продаж сказалось на отчете о прибылях и убытках. Скорректированная EBITDA снизилась до $127,6 млн (16,0% маржа), что на 280 базисных пунктов меньше(, а скорректированная чистая прибыль снизилась на 40,3% и составила $52,0 млн.

Тарифы — непредсказуемый фактор

Самый важный фактор — политика тарифов в США. Samsonite активно снижает свою зависимость от Китая — только 15% продукции в США теперь производится в Китае, по сравнению с 85% в 2018 году, — однако остается осторожной. Руководство переосмысливает продукты для снижения затрат, ведет переговоры с поставщиками, заранее закупает запасы, чтобы смягчить краткосрочные последствия тарифов, и рассматривает возможность повышения цен на товары с высоким тарифным бременем.

«Время внедрения, масштаб и объем тарифов… остаются неизвестными», — признал Гендро, подчеркнув, почему Samsonite прогнозирует снижение чистых продаж во втором квартале 2025 года в «среднезначительном диапазоне» по постоянной валюте.

Денежный поток и распределение капитала

Скорректированный свободный денежный поток изменился с положительных $6,5 млн в Q1 2024 на отрицательные $41,2 млн, что связано с меньшим EBITDA и ростом оборотного капитала, поскольку компания накапливала запасы в преддверии возможного повышения тарифов. Несмотря на это, Samsonite вернула акционерам $42,9 млн через выкуп 16,7 млн акций за квартал, сохраняя дисциплину в управлении капиталом.

На счету у компании — $601,7 млн наличных и $1,3 млрд общего ликвидного ресурса, а чистый долг составляет $1,2 млрд — достаточно для того, чтобы выдержать краткосрочные потрясения.

Светлые стороны: DTC и долгосрочные ставки

Samsonite продолжает расширять свою сеть прямых продаж потребителям, добавив за первый квартал девять новых фирменных магазинов )всего 1 128 магазинов по всему миру(. За исключением Северной Америки, чистые продажи через DTC выросли на 2,9%, а электронная коммерция — на 7,1%, что говорит о том, что международные потребители остаются более устойчивыми, чем их американские коллеги.

Категория «непутешествия» — бизнес- и повседневные сумки, рюкзаки, аксессуары — увеличилась до 36% от структуры продаж )по сравнению с 35,1% в прошлом году, что отражает стратегическую ставку руководства на диверсификацию образа жизни помимо чемоданов.

Перспективы: осторожность, но уверенность

Samsonite ожидает, что во втором квартале 2025 года показатели будут лучше за счет сравнения с более слабым аналогичным периодом прошлого года, однако макроэкономические препятствия и неопределенность с тарифами, вероятно, сохранятся. Компания готовится к сложной второй половине 2025 года, хотя и остается уверенной в долгосрочном росте путешествий и своей конкурентной позиции.

Руководство также готовится к двойному листингу на американской бирже, хотя внимательно следит за рыночной ситуацией. Пока что ясное послание — Samsonite управляет рисками, а не ростом, и действует в условиях, когда тарифы, снижение спроса и географические различия требуют тактической гибкости, а не стратегического расширения.

Инвестиционные новости Samsonite вряд ли будут зависеть от того, как будут развиваться переговоры по тарифам и стабилизируется ли потребительское настроение во второй половине 2025 года.