Почему сделка Landmark Partners на сумму 1,08 миллиарда долларов Ares сигнализирует о масштабной возможности на вторичном рынке

Ares Management только что объявила о приобретении за 1,08 миллиарда долларов, и это не просто очередной заголовок о слияниях и поглощениях — это заявление о том, куда большие деньги считают, что движется будущее альтернативных инвестиций.

Сделка: что нужно знать

Ares Management завершила соглашение о приобретении Landmark Partners, ветерана в области вторичных рынков с более чем 30-летним опытом. Цена: примерно $787 миллионов долларов наличными плюс $293 миллионов долларов в единицах Ares Operating Group. На бумаге это крупная инвестиция. Но когда вы вникаете в то, чем реально управляет Landmark, всё начинает иметь смысл.

Landmark управляет активами на сумму $18,7 миллиарда (по состоянию на 31 декабря 2020 года), с портфелем, охватывающим частный капитал, недвижимость и инфраструктурные вторичные рынки по шести глобальным офисам и 150 сотрудникам. Более важно, что компания выстроила отношения с более чем 600 институциональными инвесторами фондов и за три десятилетия работы коснулась более 2 400 партнерских интересов. Это глубокий доступ к рынку — именно то, что покупает Ares.

Почему это важно: бум вторичных рынков, о котором никто недостаточно говорит

Вот что большинство случайных наблюдателей упускают: рынок вторичных рынков больше не является нишевым. Landmark увеличила свой управляемый капитал на 17% в годовом исчислении за последние четыре года. Это не опечатка. В то время как традиционный сбор средств столкнулся с трудностями, вторичные рынки — по сути, покупка и продажа существующих долей фондов — тихо ускоряются в фоновом режиме.

Работа вторичного рынка выглядит так: инвесторы, которым нужна ликвидность, могут продать свои доли в частных фондах покупателям вроде Landmark вместо того, чтобы ждать окончания срока фонда. Покупатели получают доступ к зрелым портфелям с уже запущенными предсказуемыми денежными потоками. Спонсоры фондов также используют вторичные рынки для предложения GP-руководимых рекапитализаций или новых вторичных инструментов, предоставляя своим LP дополнительные возможности ликвидности. Это взаимовыгодная экосистема, которая становится только более сложной.

Майкл Аругхети, генеральный директор Ares, охарактеризовал это как расширение в «сегмент альтернативного управления активами, который демонстрирует двузначные темпы роста отрасли». Перевод: рынок вторичных рынков — один из немногих сегментов мира альтернатив, который постоянно достигает таких показателей расширения.

Стратегический аспект: консолидация платформ

Это не только о добавлении $18,7 миллиарда управляемых активов. Настоящая стратегия — интеграция. После приобретения объединенная платформа Ares будет иметь более 1 600 институциональных инвесторов по всем инвестиционным направлениям. Более того: в настоящее время менее 5% этих счетов инвестируют как с Ares, так и с Landmark. Это означает огромный потенциал кросс-продаж внутри существующей базы инвесторов.

Ares получает прямые отношения с 825 финансовыми спонсорами и региональными сетями, охватывающими Северную Америку, Европу, Азиатско-Тихоокеанский регион и Ближний Восток. Landmark получает усиленное распространение — инфраструктуру Ares в разы мощнее. Франциско Борхес, председатель Landmark, выразил уверенность, приняв «значительную долю в объединенной компании», что говорит о том, что руководство видит реальный потенциал в объединенной структуре.

Объединенная платформа теперь охватывает пять различных инвестиционных вертикалей: Кредит, Частный капитал, Недвижимость, Стратегические инициативы и Вторичные рынки. Это важно, потому что создает внутренний поток сделок. Возможность вторичных сделок в недвижимости, которую обнаружит Landmark, может синхронизироваться с командами по кредитам или частному капиталу Ares. Перекрестные возможности увеличиваются.

Важные цифры

С финансовой точки зрения, Ares оценил это как «немедленно увеличивающее прибыльность» ключевых показателей, включая посленалоговый реализованный доход на обыкновенную акцию. Майкл Макферран, операционный директор и финансовый директор, подчеркнул, что сделка также должна улучшить «доходность по комиссиям и структуру доходов, связанных с комиссиями». Проще говоря: Landmark вносит повторяющиеся управленческие сборы ( — жизненно важный источник дохода для управляющих активами), одновременно повышая прибыльность Ares.

Что это говорит о рынке

Этот шаг отражает более широкую отраслевую реальность: крупные, диверсифицированные платформы альтернативных инвестиций консолидируют нишевую экспертизу в более широкие экосистемы. Когда Ares вкладывает $1.08 миллиарда в приобретение чистого специалиста по вторичным рынкам, основанного в 1989 году, это говорит о том, что вторичные рынки больше не являются периферийной стратегией — они являются основной инфраструктурой для институциональных инвесторов альтернатив.

Сделка должна была закрыться во втором квартале 2021 года, при условии получения регуляторных одобрений. Консультантами для Ares выступали RBC Capital Markets и Credit Suisse Securities, а Landmark консультировала Goldman Sachs.

Итог: Ares только что дал понять, что вторичные рынки больше не являются нишевой стратегией. Это необходимость для любого менеджера альтернатив с амбициями масштабировать платформу.