Недавние действия Федеральной резервной системы, если говорить прямо, — это «чистая карта». Вместо тайного снижения процентных ставок объявляется прямо и публично: снижение процентной ставки + расширение баланса, обе руки вместе.

Давайте сначала рассмотрим решение на этом заседании FOMC. 10 декабря ФРС снизила процентные ставки на 25 базисных пунктов, а ставка федеральных фондов снизилась до диапазона 3,5%–3,75%. Это уже третье снижение ставки в этом году, с совокупным снижением на 175 базисных пунктов с сентября, что является довольно значительным шагом. Но проблема в том, что голосование прошло 9-3, при этом голосов было гораздо больше, чем раньше, что стало самым разногласительным с 2019 года. Некоторые (Гулсби, Шмид) просто выступали за отказ от снижения, а некоторые (Милан) считали, что снижение на 25 базисных пунктов недостаточно, и на 50 нужно снизить.

Почему это так едино? Это всё ещё старомодная дилемма: восстановится ли инфляция? Будет ли безработица продолжать ухудшаться? В сочетании с закрытием работы правительства в этот период даже данные неполные, а суждения членов комитета, естественно, неоднозначны.

Но это разногласие не меняет общего направления. В последующих рекомендациях ФРС ясно дала понять, что снижение процентных ставок замедлится. Точечный график даёт сигнал о возможном небольшом снижении ставки в 2026 году. Тем не менее, просто посмотрите на программу Reserve Management Purchase (RMP), запущенную 12 декабря, чтобы понять, что они на самом деле имеют в виду.

Инвестировать 40 миллиардов долларов в первый месяц на покупку краткосрочных казначейских облигаций, которые сохранятся до апреля следующего года, а затем могут снизиться до 200-25 миллиардов долларов в месяц. Это звучит как QE, но ФРС специально подчеркнула, что это чисто техническая операция — чтобы обеспечить банковской системе достаточные резервы для предотвращения ночного давления на рынке. Другими словами, эра сокращения баланса (QT) закончилась, и ликвидность начинает смещаться с ужесточения на смягчение.

Что это за сигнал для рынка? Акции роста, рискованные активы, такие как золото, криптовалюты и антиинфляционные активы должны быть полезными. Доллар может оказаться под давлением, и ликвидность на развивающихся рынках улучшится. Снижение процентных ставок — часть этого, но настоящей движущей силой является эта волна сдвига ликвидности — снижение процентных ставок и расширение баланса резонируют, и тенденция уже определена.