Почему маркет-мейкеры криптовалютного рынка — невидимые опоры рынка? От механизма работы до экологической ценности

В быстро развивающемся мире цифровых активов существует группа участников, которая тихо обеспечивает бесперебойную работу рынка — это маркет-мейкеры криптовалютного рынка. Эти профессиональные торговые организации постоянно предоставляют котировки на покупку и продажу, обеспечивая плавность сделок, но при этом их редко узнают обычные инвесторы. В этой статье мы подробно рассмотрим реальные механизмы работы маркет-мейкеров, сталкивающиеся с ними вызовы и причины их критической важности для всей экосистемы.

Правда о ликвидностном кризисе: что будет, если на рынке не будет маркет-мейкеров?

Представьте себе криптовалютную биржу без маркет-мейкеров. Когда вы хотите купить Bitcoin (BTC), вам придется ждать, пока кто-то согласится продать по вашей цене. Какие последствия это может иметь?

Стоимость сделок резко возрастет. Спред bid-ask станет огромным — возможно, в 10 или даже 100 раз больше текущего. Это значительно увеличит издержки на покупку и продажу, делая торговлю крайне неэффективной. В то же время волатильность цен станет более выраженной, поскольку каждая крупная сделка может вызвать сильные колебания цены. Торговля малыми токенами практически станет невозможной из-за недостатка участников рынка.

Именно для решения этих проблем существуют маркет-мейкеры. Они выступают в роли “поставщиков ликвидности”, постоянно размещая ордера на покупку и продажу в книгу заявок, чтобы в любой момент времени был кто-то, готовый к сделке. Такое постоянное присутствие на рынке позволяет трейдерам совершать сделки по разумным ценам в любое время.

Кто такие маркет-мейкеры? Профессиональное определение и рыночная реальность

В криптовалютных рынках маркет-мейкеры обычно — крупные финансовые институты, хедж-фонды или профессиональные алгоритмические торговые компании, обладающие значительным капиталом и техническими возможностями. В отличие от обычных розничных трейдеров, эти субъекты не преследуют цель получать прибыль на спреде за счет покупки дешевле и продажи дороже, а зарабатывают на микроскопических разницах в цене (spread), аккумулируя доход.

Например, маркет-мейкер может установить цену покупки Bitcoin $88,730 и цену продажи $88,740. Каждая сделка приносит всего $10 спреда, но при тысячах таких сделок в течение дня сумма становится весьма значительной. Они используют сложные алгоритмы и системы высокочастотной торговли, чтобы реагировать на изменения рынка за миллисекунды и постоянно корректировать свои ордера в соответствии с текущими условиями.

Эти организации работают благодаря тому, что они одновременно присутствуют на множестве платформ по всему миру, используя кросс-биржевое хеджирование и управление рисками, минимизируя потери от рыночных колебаний. Их существование обеспечивает здоровую ликвидность как на централизованных биржах (CEX), так и на децентрализованных (DEX), поддерживая стабильность рынка.

Как работают маркет-мейкеры: ежедневный доход в миллионы?

Механизм работы маркет-мейкеров кажется простым, но на самом деле включает сложные технические системы и управление рисками. Вот ключевые этапы их ежедневной деятельности:

Стратегия ордербука: маркет-мейкеры одновременно размещают множество ордеров на разных ценовых уровнях. Они не просто ставят ордер на покупку по $88,730 и на продажу по $88,740, а создают сеть ордеров в диапазоне, например, от $88,700 до $88,800. Такой диверсифицированный подход позволяет ловить возможности в различных рыночных условиях.

Динамическая корректировка цен: с помощью мониторинга глубины книги, волатильности и потоков сделок их алгоритмы автоматически корректируют котировки. Когда рынок становится более волатильным, спред расширяется для компенсации рисков. В спокойных условиях спред уменьшается, чтобы оставаться конкурентоспособными и привлекать больше сделок.

Управление запасами: маркет-мейкеры должны держать значительные объемы криптоактивов для обеспечения ликвидности. Но это сопряжено с риском потерь при изменении цен. Они используют хеджирование на нескольких биржах, деривативы (фьючерсы, опционы) для управления рисками. Например, крупный маркет-мейкер может купить Bitcoin на одной бирже и одновременно продать фьючерсы на другую, чтобы зафиксировать прибыль и снизить ценовые риски.

Системы высокочастотной торговли: большинство профессиональных маркет-мейкеров используют автоматизированных роботов, способных выполнять тысячи сделок в секунду. Такая скорость и эффективность недоступны обычным трейдерам. Эти системы анализируют рыночные сигналы и принимают решения за миллисекунды.

Маркет-мейкеры vs. “кусающие” участников: две стороны рынка

Чтобы понять ценность маркет-мейкеров, нужно сравнить их с другой группой участников — “кусающими” (market taker).

Особенности маркет-мейкеров:

• Создают ликвидность, размещая лимитные ордера
• Ордеры ждут исполнения в книге, не совершаются мгновенно
• Зарабатывают на спреде, а не на движении цены
• Постоянно активны на рынке для поддержания дохода
• Несут риски запасов и рыночные риски

Особенности “кусающих”:

• Исполняют ордера по текущей рыночной цене
• “Истощают” ликвидность рынка
• Цель — извлечь прибыль из ценовых движений
• Могут гибко выбирать моменты входа и выхода
• Не несут обязательств по постоянному предоставлению ликвидности

Эти роли образуют симбиотическую систему. Маркет-мейкеры обеспечивают “поток” ликвидности, а “кусающие” — создают объемы сделок, дающие возможность зарабатывать на спреде. Здоровый рынок требует баланса между ними. Когда активности “кусающих” недостаточно, доход маркет-мейкеров падает, и они могут сократить поставки ликвидности. В обратную сторону, при дефиците ликвидности у “кусающих” растут издержки, и их участие снижается.

Основные поставщики ликвидности в криптомире: 2025 год

На сегодняшний день ведущие профессиональные маркет-мейкеры доминируют в обеспечении ликвидности криптовалютных рынков:

Wintermute: лидер глобальной алгоритмической торговли

Wintermute — один из лидеров в этой области, управляет активами примерно на $237 миллионов на более чем 30 блокчейнах. Компания обеспечивает ликвидность более чем на 50 криптовалютных биржах, а совокупный объем сделок за ноябрь 2024 года достиг почти $6 триллионов, что подчеркивает ее ключевую роль.

Причина их лидерства — передовые алгоритмические стратегии и глобальная инфраструктура. Компания активно поддерживает новые проекты, сотрудничая с недавно запущенными токенами, обеспечивая их достаточной ликвидностью после листинга.

GSR: ветеран рынка с более чем 10-летним опытом

Обладая более чем десятилетним опытом работы, GSR превратился в диверсифицированного поставщика финансовых услуг. Помимо маркет-мейкинга, занимается внебиржевыми сделками (OTC), деривативами и другими направлениями. По состоянию на февраль 2025 года, GSR инвестировал более 100 криптоэкосистемных проектов и обеспечивает ликвидность более чем на 60 биржах по всему миру.

Преимущество GSR — в полном спектре услуг. Они не только создают ликвидность, но и помогают проектам расти через инвестиции и долгосрочные партнерства, что дает им преимущество в получении информации.

Amber Group: аналитика и ИИ в основе торговых стратегий

Amber Group известна своими аналитическими и ИИ-управляемыми торговыми стратегиями. Управляет примерно $1,5 миллиардами торгового капитала и обслуживает более 2000 институциональных клиентов. По состоянию на февраль 2025 года, общий объем сделок на поддерживаемых ими биржах превысил $1 трлн.

Особенность компании — высокий уровень риск-менеджмента и соблюдения нормативных требований. Их команда разработала продвинутые модели оценки рисков, позволяющие точно управлять позициями в сложных рыночных условиях.

Keyrock: новая сила, фокусирующаяся на развитии экосистем

Основанная в 2017 году, Keyrock выросла в универсальную алгоритмическую торговую компанию. Ежедневно она обрабатывает 550 000 сделок на 85 биржах и более чем 1300 рынках, что свидетельствует о масштабах.

Уникальность Keyrock — в полном спектре услуг: маркет-мейкинг, внебиржевые сделки, опционы, управление капиталом и развитие экосистемы. Такой комплексный подход особенно привлекателен для проектов, ищущих всестороннюю поддержку.

DWF Labs: сочетание инвестиций и маркет-мейкинга в Web3

DWF Labs уникальна тем, что одновременно выступает инвестором и маркет-мейкером. В портфеле компании — более 700 проектов, из которых более 20% входят в Top 100 CoinMarketCap, а более 35% — в Top 1000. Обеспечивают ликвидность на более чем 60 ведущих биржах по всему миру, охватывая спотовый и деривативный рынки.

DWF Labs — отражение новой тенденции в индустрии маркет-мейкинга — не только предоставлять ликвидность, но и участвовать в долгосрочном развитии проектов через инвестиции.

Как маркет-мейкеры меняют судьбу бирж

Вклад маркет-мейкеров в крипто-платформы многогранен и кардинально меняет отрасль:

Ликвидностная революция: биржа с поддержкой маркет-мейкеров получает значительно более глубокую книгу заявок. Это позволяет пользователям совершать крупные сделки по ценам, близким к рыночным. В отсутствие поддержки маркет-мейкеров, пользователи сталкиваются с проскальзыванием — разницей между ожидаемой и фактической ценой исполнения.

Ценовая стабильность: постоянная торговая активность маркет-мейкеров сглаживает волатильность. В периоды падения рынка их ордера на покупку создают поддержку, предотвращая свободное падение цены. В периоды перегрева — увеличивают предложение на продажу, охлаждая излишне оптимистичные настроения. Такой автоматический механизм стабилизации делает торговлю малыми токенами более управляемой.

Ускорение листинга новых токенов: при добавлении новых активов риск — недостаточная ликвидность. С поддержкой маркет-мейкеров новые токены могут сразу получить разумную ликвидность, избегая ситуации “мертвых” токенов. Это позволяет биржам смелее запускать новые проекты.

Рост объемов и комиссий: высокая ликвидность привлекает больше трейдеров, а увеличение объемов ведет к росту комиссионных доходов биржи. Биржа с поддержкой маркет-мейкеров может иметь в 10 и более раз больший месячный объем сделок, чем без них.

Приток институциональных капиталов: профессиональные инвесторы предпочитают торговать на рынках с высокой ликвидностью и разумными спредами. Наличие маркет-мейкеров открывает для них двери, что в свою очередь привлекает больше капитала.

Реальные риски и вызовы для маркет-мейкеров

Несмотря на важную роль, бизнес маркет-мейкеров сопряжен с опасностями:

Фатальные рыночные колебания: экстремальные волатильности крипторынка — главный враг маркет-мейкеров. В случае резких изменений за короткое время, они могут не успеть скорректировать ордера и понести крупные убытки. В некоторых случаях в 2023 году при “флэш-крашах” маркет-мейкеры понесли значительные потери из-за несвоевременных реакций.

Риск накопления запасов: чтобы обеспечить ликвидность, маркет-мейкеры держат большие объемы активов. Если какой-то токен внезапно теряет ценность (например, из-за взлома или краха проекта), их запасы быстро обесцениваются. Особенно остро этот риск проявляется при запуске новых токенов.

Технические риски систем: системы высокочастотной торговли требуют безупречной инфраструктуры. Задержки сети, сбои дата-центров, баги алгоритмов или атаки могут вывести системы из строя. В случае сбоя, позиции маркет-мейкера превращаются в “зомби”, что легко используют конкуренты.

Регуляторные риски: регулирование крипто-рынков по всему миру постоянно меняется. В некоторых юрисдикциях деятельность маркет-мейкеров могут неправильно интерпретировать как манипуляцию рынком. Такая неопределенность требует от них осторожности и значительных ресурсов на соблюдение нормативов.

Риск связки с конкретной биржей или проектом: при слишком тесных связях с одним биржевым оператором или проектом, в случае проблем у них возникает цепная реакция. Поэтому маркет-мейкеры должны тщательно управлять рисками.

Итог: будущее экосистемы маркет-мейкеров

Экосистема маркет-мейкеров в криптовалюте движется к зрелости. От первоначального хаоса до профессионализации и диверсификации — индустрия уже сформировала четкое разделение ролей. Крупные институциональные маркет-мейкеры доминируют на основных рынках и биржах, а средние и мелкие специализируются на нишевых сегментах.

Их деятельность превращает криптовалютный рынок из спекулятивной ловушки с низкой ликвидностью в относительно упорядоченную и предсказуемую финансовую систему. Они не только создают инфраструктуру, но и через инвестиции и участие в развитии экосистемы способствуют росту всей отрасли.

Однако сама индустрия сталкивается с вызовами: технологическими инновациями, изменениями регуляторной среды и усилением конкуренции. В будущем выжить и процветать смогут только те маркет-мейкеры, которые смогут постоянно внедрять инновации, эффективно управлять рисками и адаптироваться к новым нормативам.

Для обычных инвесторов понимание роли маркет-мейкеров поможет лучше понять механизмы рынка и принимать более взвешенные торговые решения.