Маркет-мейкеры в крипто: как они формируют ликвидность рынка

Ликвидность — это кровь криптовалютного рынка. Без неё трейдеры сталкиваются с непроходимыми спредами, огромными задержками при исполнении ордеров и непредсказуемыми скачками цен. Именно здесь вступают в игру маркет-мейкеры. Эти специализированные торговые операторы работают круглосуточно, обеспечивая стабильность в экосистеме digital assets. Но кто они на самом деле и как функционирует эта система?

Роль маркет-мейкеров в современной торговле криптовалютами

Маркет-мейкер — это торговый оператор, учреждение или компания алгоритмической торговли, которая постоянно котирует цены покупки и продажи для конкретных активов. Их двусторонняя деятельность создаёт эффект, при котором любой трейдер может моментально выполнить транзакцию, не дожидаясь появления контрагента.

Представьте мир без маркет-мейкеров. Попытка продать 10 BTC означала бы поиск нескольких разных покупателей, готовых принять вашу цену. Спреды между ценой покупки и продажи расширились бы до размеров, которые делали бы торговлю убыточной для среднего инвестора. Волатильность цен достигла бы экстремальных уровней, особенно на малоликвидных парах.

Маркет-мейкеры решают эту проблему иначе. Они генерируют доход не от угадывания направления цены (как традиционные спекулянты), а от постоянного захвата спреда — микроскопической разницы между тем, по чему они покупают, и тем, по чему они продают.

Как именно работает процесс маркетмейкинга

Функционирование маркет-мейкера базируется на алгоритмических расчётах и управлении позициями в режиме реального времени.

Первый этап: двусторонняя котировка. Маркет-мейкер выставляет ордер на покупку Bitcoin по $88,750 и одновременно ордер на продажу по $88,760. Этот $10 спред служит их маржой прибыли. На первый взгляд, это выглядит как мизерный доход, но при масштабировании это меняется.

Второй этап: исполнение и накопление. Когда розничный трейдер решает купить BTC по текущей цене, он принимает ордер на продажу от маркет-мейкера. Параллельно маркет-мейкер незамедлительно выставляет новые ордера, заполняя книгу заявок. Спред накапливается через сотни или тысячи сделок в день, создавая устойчивый поток доходов.

Третий этап: управление инвентарём. Это критическая часть. Маркет-мейкеры не просто механически выставляют ордера — они тщательно управляют своим портфелем активов, часто хеджируя позиции на нескольких биржах одновременно. Если они накопили слишком много Bitcoin, они могут продать часть на другой бирже с более высокой ценой, минимизируя расчётный риск.

Четвёртый этап: адаптация к рынку. Большинство современных маркет-мейкеров используют высокочастотные торговые алгоритмы (HFT), которые анализируют глубину ордербука, волатильность, направление флоу заявок и выставляют заказы с периодичностью миллисекунд. Эти системы позволяют им оставаться прибыльными даже при резких движениях рынка.

Маркет-мейкеры и маркет-тейкеры: два полюса торговли

На рынке существуют два типа участников, которые создают динамику ликвидности:

Маркет-мейкеры добавляют ликвидность. Они размещают лимитные ордера — заявки, которые остаются в ордербуке в ожидании контрагента. Эти ордера исполняются не сразу, что даёт другим трейдерам время выбирать оптимальный момент для входа.

Маркет-тейкеры забирают ликвидность. Они выполняют рыночные ордера, мгновенно принимая текущую цену продажи или покупки. Когда трейдер хочет быстро получить BTC по цене $88,760, он становится тейкером, «берёт» ликвидность, выставленную мейкером.

Баланс между ними критичен. Если мейкеров больше, чем тейкеров, спреды сужаются, но объём торгов падает. Если тейкеров больше, спреды расширяются, так как мейкеры требуют компенсацию за риск. Идеально сбалансированная система снижает проскальзывание цен, улучшает глубину ордербука и минимизирует транзакционные издержки для всех участников.

Крупные игроки маркет-мейкинга в 2025 году

Криптовалютный рынок находится под контролем нескольких крупных фирм, которые доминируют в сфере обеспечения ликвидности:

Wintermute управляет примерно $237 млн в активах на более чем 300 on-chain инструментов, распределённых по 30+ блокчейнам. На ноябрь 2024 года совокупный объём их торгов превышал $6 триллионов на 50+ биржах. Компания славится передовыми алгоритмическими стратегиями и широким охватом как CEX, так и DEX платформ.

GSR имеет более 10 лет опыта на крипторынке и инвестировала более чем в 100 протоколов и компаний Web3. Они предоставляют маркетмейкинг, OTC-торговлю и деривативные услуги на 60+ биржах, обслуживая токен-эмитентов, институциональных инвесторов и майнеров.

Amber Group управляет примерно $1,5 млрд торгового капитала для 2000+ институциональных клиентов. Их совокупный объём торгов превышает $1 триллион. Компания акцентирует внимание на соответствии регуляторным требованиям и использует AI для оптимизации стратегий.

Keyrock, основанная в 2017 году, обрабатывает более 550,000 сделок ежедневно на 1,300+ рынках и 85 биржах. Они предлагают кастомные решения для маркетмейкинга, OTC, опционных деск, казначейских услуг и управления пулами ликвидности.

DWF Labs работает с портфелем из 700+ проектов, включая более 20% топ-100 и 35% топ-1000 проектов CoinMarketCap. Они обеспечивают ликвидность на 60+ ведущих биржах, торгуя на спотовых и деривативных рынках.

Все эти игроки используют продвинутые алгоритмы и глубокую аналитику данных для оптимизации ликвидности, поддержки листинга новых токенов и формирования здоровых рынков.

Как маркет-мейкеры усиливают эффективность бирж

Присутствие маркет-мейкеров трансформирует торговую среду на централизованных и децентрализованных платформах:

Увеличение объёма и глубины. Постоянное размещение двусторонних ордеров гарантирует, что книга заявок всегда заполнена. Это позволяет крупным игрокам выполнять масштабные сделки без существенного влияния на цену. Например, покупка 10 BTC происходит плавно вместо резкого скачка цены.

Стабилизация волатильности. На крипторынке, работающем 24/7, маркет-мейкеры обеспечивают непрерывную поддержку ликвидности. Во время панических падений они поддерживают спрос на нижних уровнях цены. Во время euphoric rallies они предлагают значительные объёмы для продажи, предотвращая чрезмерное завышение цен.

Сужение спредов. Конкуренция между маркет-мейкерами на одной бирже приводит к сужению спредов. Узкий спред снижает затраты трейдеров на транзакции и делает торговлю более привлекательной.

Привлечение трейдеров и рост комиссий. Ликвидные рынки магнитом притягивают как розничных, так и институциональных трейдеров. Большее количество сделок означает больше комиссионных доходов для биржи. Многие платформы специально сотрудничают с маркет-мейкерами для поддержки листингов новых токенов, обеспечивая стартовую ликвидность.

Определение справедливой цены. Маркет-мейкеры способствуют price discovery — процессу, при котором рынок находит равновесную цену актива на основе реального спроса и предложения, а не спекуляций.

Риски, с которыми сталкиваются маркет-мейкеры

Деятельность маркет-мейкеров полна финансовых, технических и регуляторных опасностей:

Волатильность рынка. Криптовалютные цены могут двигаться на 10-20% за часы. Если маркет-мейкер держит крупную позицию и рынок резко движется против него, потери могут быть катастрофическими. Особенно опасны ситуации, когда скорость движения цены превышает скорость алгоритма — ордера не успевают перебазироваться, фиксируя убыток.

Риск инвентаризации. Маркет-мейкеры аккумулируют большие объёмы криптовалют. Если стоимость этих активов падает, убытки могут быть значительными. На малоликвидных рынках альткоинов это особенно рискованно, так как перепады цен более драматичны.

Технологические сбои. Высокочастотные торговые системы уязвимы для ошибок кодирования, кибератак и проблем с латенси. Технический сбой может привести к неправильному выполнению ордеров по невыгодным ценам, что обходится очень дорого в быстродвижущихся условиях.

Регуляторная неопределённость. Законодательство по криптовалютам постоянно эволюционирует. В некоторых юрисдикциях маркетмейкинг может быть переквалифицирован как манипуляция рынком, влекущая судебные последствия. Затраты на соблюдение нормативных требований растут для фирм, работающих в нескольких странах одновременно.

Системный риск. Если основной маркет-мейкер неожиданно отступает (например, из-за краха), ликвидность на бирже резко падает, цены становятся волатильными, а малые трейдеры начинают панически продавать.

Итоговый взгляд

Маркет-мейкеры — это архитекторы ликвидности в криптоэкосистеме. Их постоянное присутствие, обеспечиваемое сложными алгоритмами и глубокими капиталами, превращает криптовалютный рынок из разреженной, волатильной среды в относительно предсказуемую и доступную торговую площадку.

Хотя их роль неоценима, маркет-мейкеры не являются волшебниками. Они справляются с реальными рисками: колебаниями цен, техническими сбоями и нестабильным регуляторным ландшафтом. По мере созревания индустрии цифровых активов и улучшения нормативной базы, роль маркет-мейкеров будет только укрепляться. Они останутся критически важным звеном в цепи, обеспечивающей доступность и эффективность торговли криптовалютами для миллионов участников рынка по всему миру.