Раскрытие движка ликвидности зашифрованных активов: как маркет-мейкеры формируют современную торговую экосистему

В сфере криптовалютной торговли маркет-мейкеры играют недооценённую, но крайне важную роль. Эти профессиональные торговые организации постоянно размещают ордера на покупку и продажу, обеспечивая всей экосистеме ликвидность и стабильность. Без их участия трейдеры столкнулись бы с экстремальными колебаниями цен, большими спредами и сложностями с исполнением крупных ордеров. Наличие маркет-мейкеров гарантирует быструю циркуляцию цифровых активов, делая криптоторговлю более прозрачной, эффективной и предсказуемой.

Глубокое понимание ключевых механизмов крипто-маркет-мейкинга

В торговле криптоактивами маркет-мейкеры — это профессиональные трейдеры, крупные институты или алгоритмические торговые компании, которые постоянно обеспечивают ликвидность рынку. Они одновременно размещают ордера на покупку и продажу, гарантируя, что рынок никогда не окажется полностью без ликвидности. Такой двусторонний режим crypto market making решает проблему “риска контрагента” — невозможности найти торгового партнёра.

В отличие от обычных розничных трейдеров, маркет-мейкеры не зарабатывают на покупке по низкой цене и продаже по высокой. Их доход формируется за счёт спреда — разницы между ценой покупки и продажи. Хотя прибыль с одного ордера кажется небольшой, при объёмах в десятки или сотни тысяч сделок эти мелкие разницы накапливаются в значительную прибыль.

Разбор процесса работы маркет-мейкеров

Размещение ордеров и поддержание спреда

Представим маркет-мейкера, заинтересованного в биткоине (BTC). Он выставляет одновременно два ордера: ордер на покупку по 100 000 долларов и ордер на продажу по 100 010 долларов. Этот 10-долларовый спред — его потенциальная прибыль.

Когда трейдер покупает BTC по 100 010 долларов, маркет-мейкер завершает сделку. Затем он сразу же размещает новые ордера на покупку и продажу, поддерживая непрерывную ликвидность рынка. В высокочастотной торговле этот процесс может происходить тысячи раз в секунду.

Управление рисками и хеджирование позиций

Маркет-мейкеры — это не просто размещатели ордеров. Они активно управляют рисками. Например, собирая крупные объёмы BTC на одной бирже, они одновременно совершают обратные сделки на других платформах, чтобы зафиксировать прибыль и минимизировать риск ценовых колебаний.

Многие используют алгоритмы высокочастотной торговли (HFT), которые за миллисекунды анализируют глубину рынка, волатильность и поток ордеров, автоматически регулируя ширину спреда. При сильных колебаниях они расширяют спред, чтобы компенсировать риски; при спокойной рыночной ситуации — уменьшают его, чтобы привлечь больше сделок.

Ликвидность 24/7

В отличие от традиционных фондовых рынков с фиксированным временем торгов, криптовалютные рынки работают круглосуточно. Постоянное присутствие маркет-мейкеров обеспечивает возможность найти контрагента даже в самые тихие периоды. Особенно это важно при листинге новых токенов — многие проекты сотрудничают с профессиональными маркет-мейкерами, чтобы обеспечить начальную ликвидность и привлечь ранних трейдеров.

Маркет-мейкеры и участники рынка: две силы экосистемы

Чтобы понять полную картину crypto market making, необходимо различать два ключевых роли:

Маркет-мейкеры (поставщики ликвидности) — постоянно вводят ликвидность в рынок с помощью лимитных ордеров. Их ордера остаются в книге до исполнения, ожидая контрагента. Этот процесс хоть и занимает время, но обеспечивает фундаментальную инфраструктуру рынка.

Например: маркет-мейкер выставляет ордер на покупку BTC по 100 000 долларов и ордер на продажу по 100 020 долларов. Это создаёт стабильный ценовой диапазон.

Участники, принимающие рынок (трейдеры-реципиенты) — это те, кто ищет мгновенное исполнение сделок. Они не ждут совпадения ордеров, а сразу принимают текущую рыночную цену, предлагаемую маркет-мейкером. Когда трейдер покупает BTC по 100 020 долларов, он “принимает” ликвидность маркет-мейкера и одновременно приносит ему прибыль.

Эти два типа участников дополняют друг друга: маркет-мейкеры обеспечивают стабильную ликвидность и узкие спреды, а участники, принимающие рынок, создают торговую активность, благодаря чему ордера маркет-мейкеров постоянно исполняются. В результате формируется эффективная, низкозатратная торговая среда.

Ключевые игроки, доминирующие в глобальном crypto market making к 2025 году

Wintermute: гигант по объёмам

Wintermute — лидер в области алгоритмической торговли, к ноябрю 2024 года его совокупный объём достиг почти 6 трлн долларов. К февралю 2025 года компания управляет активами на сумму 2.37 млрд долларов в более чем 300 криптоактивах по всему миру, охватывая более 30 блокчейнов.

Wintermute предоставляет ликвидность более чем на 50 биржах, включая централизованные (CEX) и децентрализованные (DEX). Такое широкое покрытие позволяет поддерживать различные активы и проекты на разных стадиях развития. Однако основное внимание уделяется крупным и зрелым активам, поддержка нишевых или ранних проектов менее развита.

GSR: баланс глубины и широты

GSR, обладая более чем десятилетним опытом, стал одним из ведущих поставщиков ликвидности в мире. Компания специализируется на маркет-мейкинге, внебиржевых сделках (OTC) и деривативах, обслуживая как токен-эмитентов, так и институциональных инвесторов и крупные платформы.

К февралю 2025 года портфель GSR включает более 100 ведущих компаний и протоколов в криптоэкосистеме. Компания работает на более чем 60 биржах, хорошо зарекомендовала себя в листинге новых токенов и долгосрочном поддержании ликвидности. Ограничение — фокус на крупных проектах и институциональных клиентах, стоимость кастомных решений для малых проектов высока.

Amber Group: новая сила с ИИ

Amber Group к февралю 2025 года управляет 1.5 млрд долларов торгового капитала и обслуживает более 2000 институциональных клиентов. Общий объём её сделок превысил 1 трлн долларов, что свидетельствует о глубоком участии в рынке.

Преимущество Amber Group — в ориентации на соответствие нормативам и использовании ИИ для управления рисками. Однако входной барьер высок, а спектр услуг широк — компания занимается не только маркет-мейкинг, что может снизить её фокус на нуждах новых или малых проектов.

Keyrock: точное исполнение и технологии

Keyrock, основанная в 2017 году, стала технологическим лидером в алгоритмической торговле. Ежедневно обрабатывает более 550 000 сделок, работает с 1300+ торговыми парами и 85 платформами, демонстрируя мощные возможности исполнения.

Компания предлагает полный спектр решений: маркет-мейкинг, OTC, опционы, управление казначейством, управление пулами ликвидности. Их аналитический подход обеспечивает оптимальное распределение ликвидности. В сравнении с крупными игроками, Keyrock менее известна, а стоимость кастомных решений — довольно высока.

DWF Labs: инвестиции и ликвидность — два крыла

DWF Labs — ведущий инвестор и маркет-мейкер в Web3, занимает позиции более чем в 700 проектах. В портфеле — более 20% топ-100 проектов CoinMarketCap и свыше 35% топ-1000.

Компания предоставляет ликвидность на более чем 60 топовых биржах, активно участвует в спотовой и деривативной торговле. Синергия инвестиций и трейдинга создаёт уникальную ценность для ранних проектов. Стратегически фокусируется на топовых проектах, предъявляя строгие критерии к стартапам.

Глубокая роль маркет-мейкеров в развитии торговой экосистемы

Революция качества ликвидности

Постоянное размещение ордеров маркет-мейкерами обеспечивает достаточную глубину и объём торгов на бирже. Это позволяет крупным ордерам проходить без существенных проскальзываний и с минимальными потерями.

Без маркет-мейкеров покупка 10 BTC могла бы вызвать значительный рост цены; с ними крупные сделки поглощаются почти без влияния на цену.

Механизм стабилизации цен

Криптовалютные рынки славятся высокой волатильностью, но маркет-мейкеры, динамически регулируя спреды, эффективно сглаживают экстремальные колебания. В периоды падения рынка они увеличивают покупки для поддержки цены; при росте — расширяют продажи, чтобы не допустить перегрева. Такой автоматический механизм стабилизации снижает внутреннюю уязвимость рынка.

Ведущие в ценовом открытии

Путём постоянных котировок маркет-мейкеры участвуют в процессе определения цены. Их ордера постоянно отражают рыночное восприятие реальной стоимости актива, избегая устаревших данных или иррациональных ценовых уровней из-за недостатка ликвидности.

Надёжный источник дохода бирж

Высокая ликвидность привлекает больше участников — как розничных, так и институциональных. Рост объёма торгов напрямую увеличивает сборы биржи. Многие платформы поощряют маркет-мейкеров, предоставляя им стимулы за вклад в ликвидность.

Реальные риски и вызовы для маркет-мейкеров

Неожиданные убытки из-за волатильности

При резких падениях или ростах рынка маркет-мейкеры могут не успеть скорректировать ордера, что приведёт к исполнению по невыгодным ценам и убыткам. Особенно это актуально для менее ликвидных малых токенов.

Дилемма управления запасами

Маркет-мейкеры должны держать значительные объёмы криптоактивов для обеспечения ликвидности. В случае резкого падения цен их балансовая стоимость быстро снижается. В условиях низкой ликвидности даже попытка закрыть позицию может привести к значительным проскальзываниям.

Уязвимость технических систем

Высокочастотная торговля зависит от сложных алгоритмов и систем в реальном времени. Любой сбой, задержка сети или уязвимость системы могут привести к ошибкам исполнения и непредвиденным финансовым потерям.

Непредсказуемость регуляторной среды

Законодательство по криптовалютам сильно различается по странам. В некоторых юрисдикциях маркет-мейкинг могут считать рыночным манипулированием, что влечёт за собой юридические риски. Также растут издержки на соблюдение нормативов при работе в нескольких странах.

Итог: незаменимая инфраструктура криптоэкосистемы

Маркет-мейкеры — это фундамент современной криптовалютной торговой инфраструктуры. Они обеспечивают постоянную ликвидность, позволяя трейдерам быстро и по разумной цене исполнять ордера, поддерживая стабильность рынка.

Несмотря на вызовы волатильности, технических сбоев и регуляторных рисков, их вклад в стабилизацию цен, повышение эффективности и привлечение участников остаётся незаменимым. По мере развития рынка и роста объёмов их роль станет ещё более ключевой.

Понимание работы маркет-мейкеров важно для трейдеров, проектов и платформ — это помогает лучше ориентироваться в динамике рынка и принимать более взвешенные решения.