Криптографическая природа дефицита Bitcoin: глубокий анализ модели Stock-to-Flow

С момента своего появления в 2009 году Bitcoin полностью изменил представление о деньгах благодаря своим характеристикам: полностью цифровой, полностью прозрачный и с постоянным ограничением по поставкам. В качестве лидера в области криптовалют Bitcoin в ноябре 2021 года достиг исторического максимума более 69 000 долларов, привлекая внимание инвесторов со всего мира. Однако этот путь вверх был не без препятствий — циклические бычьи и медвежьи рынки чередовались, делая волатильность этого цифрового актива одной из главных проблем для инвесторов.

Столкнувшись с такой неопределенностью, многие начали искать научную основу для оценки стоимости. Модель Stock-to-Flow (S2F) именно в таких условиях выделилась, анализируя редкость Bitcoin для прогнозирования ценовых трендов и помогая инвесторам ориентироваться.

Основная логика модели Stock-to-Flow

Чтобы понять эту модель, нужно усвоить два ключевых понятия:

Запас (Stock) — это общее количество уже добытых и находящихся в обращении Bitcoin, что является результатом накопления за всю историю.

Новые поступления (Flow) — это количество новых Bitcoin, добываемых ежегодно, то есть постоянный прирост.

Отношение этих двух показателей и есть коэффициент S2F. Чем выше это значение, тем меньшая доля нового предложения по сравнению с существующим запасом, а значит, и более выраженная редкость. Например, у золота коэффициент S2F превышает 50, поскольку ежегодное производство значительно ниже существующего запаса, что делает золото долгосрочным средством сохранения стоимости.

Как работает модель S2F в случае Bitcoin?

Bitcoin по своей природе обладает дефляционной характеристикой — его общее количество ограничено 21 миллионом монет. Это строгое ограничение, в сочетании с событием халвинга (уменьшением награды за блок примерно раз в четыре года), которое снижает новые поступления, постоянно повышает коэффициент S2F.

Каждое халвинг-событие — это ключевой момент. Когда награда за майнинг уменьшается с 12.5 до 6.25 BTC, а затем до 3.125 BTC, скорость поступления новых Bitcoin значительно снижается. Согласно логике модели stock to flow, рост редкости должен приводить к росту цены — исторические данные в определенной степени подтверждают это.

С этой точки зрения Bitcoin больше похож на цифровое “золото”, его ценность определяется не функциональностью, а уникальной редкостью, которая не может быть воспроизведена.

Другие факторы, влияющие на коэффициент S2F Bitcoin

Помимо халвингов, существует ряд переменных, влияющих на изменение этого коэффициента:

Сложность майнинга — сеть Bitcoin примерно каждые две недели корректирует сложность майнинга, чтобы поддерживать стабильную скорость генерации блоков. Рост сложности замедляет поступление новых монет.

Принятие рынком — спрос на Bitcoin зависит от индивидуальных инвесторов, институциональных участников и сценариев использования. При постоянном или снижающемся предложении рост спроса ведет к росту цены.

Регуляторная среда — политика разных стран, от поощрения до запретов, напрямую влияет на издержки майнинга и спрос на транзакции. Либеральная политика способствует расширению экосистемы, а жесткая — наоборот.

Технологические инновации — развитие решений второго уровня, таких как Lightning Network, повышают удобство использования Bitcoin и влияют на спрос.

Эмоциональные колебания рынка — глобальная экономическая ситуация, геополитические риски, медийная активность — все это краткосрочно меняет настроение инвесторов, хотя обычно не влияет на долгосрочную редкость Bitcoin.

Конкурирующие криптовалюты — появление и развитие других активов могут отвлекать внимание и инвестиции от Bitcoin.

Макроэкономические циклы — инфляционные ожидания, девальвация фиатных валют, экономические кризисы могут восприниматься как признаки риска или убежища, что также влияет на спрос.

Эти факторы взаимодействуют и в конечном итоге определяют баланс между предложением и спросом на Bitcoin.

Попытки прогнозирования цены Bitcoin с помощью модели S2F

Создатель модели PlanB и его последователи делали ряд ценовых прогнозов на основе S2F. Среди них — предсказание, что перед халвингом 2024 года цена достигнет 55 000 долларов, а к концу 2025 года — 1 000 000 долларов. Логика таких прогнозов — снижение темпов роста предложения повышает редкость и, следовательно, цену.

Исторические графики показывают, что цена Bitcoin действительно часто следовала за кривой S2F, особенно во время халвингов. Однако есть и отклонения — рынок не движется только за счет редкости, в нем много спекуляций и эмоциональных факторов.

Множество точек зрения на будущее Bitcoin

Мнения экспертов о будущем Bitcoin расходятся. Те, кто верит в модель S2F, считают, что редкость — основа оценки. Другие, например, сооснователь Ethereum Виталик Бутерин, критикуют модель за чрезмерную упрощенность, поскольку она игнорирует такие переменные, как функциональная ценность, технологический прогресс и спрос.

Некоторые предсказывают рост до 100 000 или даже 1 миллиона долларов, другие считают это нереалистичным. Эти разногласия отражают главный вопрос: насколько мы можем точно определить конечную ценность Bitcoin, и насколько она вообще предсказуема.

Как применять модель S2F в реальных инвестициях

Осознавайте ограничения модели — S2F не подходит для краткосрочной торговли, из-за высокой волатильности и ложных сигналов. Она лучше всего работает для долгосрочных инвесторов.

Проверяйте через разные показатели — не полагайтесь только на S2F. Анализируйте технические данные (свечи, объем), фундаментальные показатели (принятие, активные адреса) и настроения рынка (медиа, обсуждения в сообществе).

Диверсифицируйте портфель — даже если вы верите в долгосрочную ценность Bitcoin, не вкладывайте все средства в один актив.

Управляйте рисками — устанавливайте стоп-лоссы, определяйте допустимый уровень потерь. Крипторынок может резко рухнуть в любой момент.

Держите руку на пульсе — следите за новостями о регулировании, технологическими новинками и макроэкономической ситуации, чтобы гибко корректировать стратегию.

Долгосрочный взгляд — если вы придерживаетесь идеи о ценности редкости Bitcoin, будьте готовы к волатильности в течение 2-4 лет. Краткосрочные шумы игнорируйте.

Споры о точности модели S2F

Точность прогнозов модели S2F — одна из самых горячих тем в сообществе. Поддерживающие отмечают, что модель успешно предсказывала рост цен перед халвингами. Оппоненты приводят примеры ошибок, например, неспособность предсказать дно медвежьего рынка 2018 года или падение 2022 года.

Главный вопрос — сможет ли прошлое предсказать будущее?

С точки зрения статистики — не обязательно. По мере развития экосистемы и изменения состава участников, факторы, влияющие на цену, могут меняться. Модель требует постоянной корректировки и улучшения, а не слепого следования.

Внутренние недостатки модели

1. Игнорирование спроса — S2F фокусируется почти исключительно на предложении, хотя цена определяется балансом спроса и предложения. При резком падении спроса редкость не спасет.

2. Статичность предположений — модель предполагает, что исторические связи сохранятся, но рынок меняется. Новые конкуренты, технологические прорывы или регуляции могут разрушить эти связи.

3. Недостаток информации о рынке — реальная цена формируется множеством участников, основываясь на сложных оценках, и ни одна модель не может полностью их учесть.

4. Риск для новичков — неопытные инвесторы могут переоценить силу S2F, покупать на пике или паниковать при падениях, что ведет к убыткам.

Итоги и перспективы

Модель Stock-to-Flow дает полезное понимание редкости Bitcoin и ее влияния на цену. Однако она — лишь один из инструментов для принятия решений, а не единственный источник.

Будущее Bitcoin формируют редкость, технологические достижения, принятие рынком, регуляции и макроэкономика. Важнее не слепо следовать прогнозам модели, а развивать комплексное понимание рынка и управлять рисками, ориентируясь на долгосрочную стратегию.

Текущая цена Bitcoin — около $88,620 (после достижения исторического максимума в 126,080 долларов) — находится в важном ценовом диапазоне. Какие бы сигналы ни давала модель S2F, важна осторожность и рациональность — залог долгосрочного успеха.