Может ли решение Верховного суда по тарифам вызвать крах рынка? Почему S&P 500 сталкивается с реальным риском

Юридическая битва, которая может потрясти Уолл-стрит

Когда президент Трамп ввел тарифы в рамках Закона об международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA) в 2024 году, мало кто ожидал последовавшей за этим юридической битвы. Теперь, когда Верховный суд, скорее всего, вынесет решение в течение нескольких недель о том, имеет ли президент даже полномочия вводить эти пошлины, инвесторы сталкиваются с реальной неопределенностью относительно стабильности рынка.

Цифры рассказывают жесткую историю: средние тарифные ставки выросли до 16,8% с всего 2,5% год назад — это самый высокий уровень за 90 лет и самый быстрый рост в истории. $90 миллиардов, собранных по полномочиям IEEPA, в финансовом 2025 году могут стать потенциальной ответственностью, если суд признает эти сборы неконституционными.

Что на самом деле произошло с тех пор, как тарифы вступили в силу

Администрация Трампа позиционировала тарифы как экономическую политику, которая должна укрепить трудовые ресурсы и национальную безопасность. Реальность показывает иное. С апреля 2025 года, когда вступили в силу базовые тарифы:

Ухудшение рынка труда:

• Набор сотрудников замедлился до самого медленного темпа за более чем десятилетие (за исключением пандемийных лет)
• Безработица достигла 4,4% к октябрю — максимума за четыре года
• Производственная активность сокращалась девять подряд месяцев

Влияние на потребителей:

• Индекс потребительского настроения Университета Мичигана в 2025 году в среднем составлял 57,6 — самый низкий за всю историю
• Инфляция ускорялась каждый месяц с момента введения тарифов

Это не абстрактные статистические данные. Потребительские расходы составляют примерно две трети ВВП, поэтому изменения в настроениях критичны для рыночной динамики. Когда американцы чувствуют неопределенность по поводу рабочих мест и цен, они тратят меньше — и акции реагируют соответственно.

Стойкость S&P 500 (Пока)

Несмотря на этот экономический шторм, индекс S&P 500 вырос на 17% в 2025 году. Это несоответствие между экономической слабостью и ростом акций вызывает вопросы: игнорируют ли инвесторы возникающие риски или делают ставку на то, что Верховный суд решит юридическую неопределенность?

Текущий уровень рынка может отражать заложенное предположение, что тарифы — или хотя бы сомнительные тарифы на основе IEEPA — будут отменены. Решение, подтверждающее полномочия Трампа, может подтвердить текущие цены. Но отказ Верховного суда полностью изменит эту картину.

Почему рынки могут действительно рухнуть

Здесь важнее механика, чем политическая риторика. Президент Трамп предупреждал о «Великой депрессии», если суд вынесет против него решение, но реальный рыночный риск действует иначе.

Проблема возврата: Если Верховный суд признает тарифы по IEEPA незаконными, компании, такие как Costco Wholesale и другие, уже подали иски с требованием возмещения уплаченных налогов. Правительство должно вернуть примерно $90 миллиардов, на которые оно не заложило в бюджете. Эти деньги должны где-то взяться.

Последствия для казначейских облигаций: Чтобы покрыть эти неожиданные расходы, федеральное правительство выпустит дополнительные казначейские облигации. Но инвесторы в облигации, уже обеспокоенные ростом государственного долга — что и было целью тарифов — потребуют более высоких доходностей, чтобы компенсировать повышенные риски.

Более высокие доходности по казначейским облигациям делают их более привлекательными по сравнению с акциями. Когда безопасный государственный долг предлагает лучшие доходы, капитал уходит из акций. В этом сценарии индекс S&P 500 может резко снизиться, не из-за условий, похожих на депрессию, а из-за перераспределения капитала и повышения дисконтных ставок, применяемых к будущим корпоративным доходам.

Разрыв между риторикой и экономикой

Министр казначейства Скотт Бессент недавно заявил, что тарифы — это не «налоги», что противоречит стандартным экономическим определениям и словарям. Более того, Бессент охарактеризовал отказ суда как «потерю для американского народа» — несмотря на данные, показывающие, что тарифы заметно навредили занятости, производству и потребительскому доверию.

Мнения администрации о выгодах тарифов все больше расходятся с экономической реальностью. Если суд согласится с предыдущими решениями Международного торгового суда и Апелляционного суда — оба признали, что тарифы по IEEPA превышают полномочия президента — это, скорее всего, улучшит экономические условия, а не ухудшит их.

Что будет дальше

Решение Верховного суда, ожидаемое в ближайшие недели, создаст двоичный сценарий для рынков:

Отказ от тарифов: Экономическая ситуация, вероятно, улучшится (больше найма, восстановление потребительского доверия), но немедленный рыночный шок возможен из-за заимствований на возврат и роста доходностей.

Поддержка Трампа: Юридическая неопределенность исчезнет, но внутренние экономические слабости из-за продолжения тарифов сохранятся — что может ограничить рост.

Ни один из сценариев не гарантирует плавного развития ситуации для инвесторов в краткосрочной перспективе.

Долгосрочный взгляд на ваш портфель

На фоне неопределенности помните, чему учит история: индекс S&P 500 за последние тридцать лет приносил среднюю годовую доходность 10,4%. Временные рыночные дисбалансы из-за политических или юридических решений обычно решаются в течение нескольких недель или месяцев, а долгосрочный эффект сложных процентов сохраняется через циклы.

Решения Верховного суда важны, тарифная политика важна, и да, рынки могут рухнуть. Но это не разрушит долгосрочное накопление богатства для инвесторов, которые сохраняют дисциплину и сосредоточены на фундаментальных факторах, а не на заголовках.

Предстоящие решения Верховного суда повлияют на рынки — но не должны влиять на вашу инвестиционную стратегию.