Приход волны снижения ставок, рост нефранковых валют: будет ли доллар маргинализирован?

Эта волна ослабления доллара пришла быстрее, чем ожидалось. Федеральная резервная система объявила о снижении ставки на 25 базисных пунктов до диапазона 3.50%-3.75%, председатель Баффетт дал ястребиную сигнал, намекающий на возможную паузу в январе следующего года, однако рынок уже сделал ставки — в 2026 году еще больше возможностей для снижения ставок. В результате индекс доллара (DXY) начал постепенно сдавать позиции с высоких уровней, недавно пробив низкую отметку 98.313, снизившись за год более чем на 9.38%. Соответственно, евро, фунт, швейцарский франк и другие валюты вне США выросли, а курс USDTWD, который особенно интересует инвесторов из Тайваня, продолжает снижаться, что означает снижение покупательной способности доллара.

Ястребиная политика не справляется с ожиданиями рынка, доллар «переоценен»

На первый взгляд — снижение ставки ФРС, но в глубине — это разрыв между рыночными ценами и политическим курсом. Новая точечная карта ФРС показывает, что в 2025 году ожидается только одно снижение ставки, однако рынок уже заложил в цену примерно два (около 50 базисных пунктов), что напрямую вызывает давление на доллар. Стратег UBS по валютам отметил, что рынок изначально ожидал более ястребиную позицию ФРС, но на деле она оказалась более умеренной, в то время как Австралия, Канада и Европейский центральный банк перешли к более жесткой политике, создавая явный контраст — слабость доллара становится неизбежной.

Еще более очевидным является то, что с 12 декабря ФРС начала покупать 400 миллиардов долларов краткосрочных государственных облигаций для увеличения ликвидности, что дополнительно ослабляет статус доллара как «убежища». В условиях, когда центральные банки по всему миру корректируют свою политику, доллар превращается из «безопасной гавани» в «слабую валюту», и инвесторы меняют стратегию.

Переключение капитала и крупный контрнаступление рискованных активов

Самым очевидным победителем ослабления доллара стали технологические акции. Индекс S&P 500 в секторе технологий вырос более чем на 20% за год, аналитики JPMorgan отмечают, что при снижении доллара на 1% прибыль технологических компаний может увеличиться на 5 базисных пунктов, что особенно выгодно для транснациональных корпораций, поскольку слабость доллара одновременно повышает экспортную конкурентоспособность и снижает стоимость заимствований.

Золото — традиционный защитный актив — вырос на 47% за год, превысив 4200 долларов за унцию, установив новый рекорд. Центробанки закупили более 1000 тонн золота (Китай и Индия лидируют), приток ETF резко увеличился, а слабость доллара усилила спрос на хеджирование инфляции.

Развивающиеся рынки стали крупнейшими победителями этой волны — индекс MSCI Emerging Markets вырос на 23% за год, Южная Корея и Южная Африка выиграли благодаря сильной прибыли компаний и снижению доллара. Валюты развивающихся рынков, такие как бразильский реал, лидируют, а исследования Goldman Sachs показывают, что слабость доллара напрямую стимулирует приток капитала в облигации и акции развивающихся рынков. В сравнении с этим, валютные пары вроде USDTWD также получили поддержку.

Но риски тоже накапливаются

Цепная реакция зачастую бывает двусторонней. Ослабление доллара способствует росту цен на нефть и другие товары (нефть выросла за год на 10%), что усиливает опасения по поводу инфляции; если американский рынок акций перегреется, волатильность высокорискованных активов также возрастет. Согласно опросу Reuters, 73% из 45 аналитиков ожидают ослабления доллара к концу года, однако при сильных данных по CPI за декабрь (предварительно публикуется 18 числа) риск возврата DXY к уровню 100 также существует.

Правда ли, что доллар действительно ослабнет? Ключевые данные — эти два показателя

На первый взгляд, снижение доллара кажется односторонним, но в нем скрыт механизм разворота. Если в декабре данные по CPI и занятости окажутся сильными (например, неожиданное увеличение числа занятых вне сельского хозяйства на 119 000 в сентябре), внутренние разногласия в ФРС (три участника выступили против снижения ставки на этом заседании) могут привести к ястребиному повороту и росту DXY до уровня 100. Экономист Jefferies отметил, что вероятность решения по декабрю — 50/50, и ключевым фактором станут данные по занятости — рынок слишком переоценил сигналы рынка труда.

Кроме того, расширение дефицита бюджета США и опасения по поводу закрытия правительства могут временно поддержать спрос на доллар как актив-убежище, создавая возможность для технического отскока.

Что делать инвесторам

В краткосрочной перспективе вероятность ослабления доллара выше, но не стоит забывать, что эта волна основана на чрезмерной реакции рынка. Аналитики советуют диверсифицировать активы, включая валюты вне США и золото, учитывать возможности в парах вроде USDTWD и избегать чрезмерного кредитного плеча, чтобы справляться с волатильностью. Пересмотр монетарной политики только начинается, а долгосрочные тренды будут зависеть от глубины экономического замедления.