Поворот ФРС к мягкой политике вызвал давление на доллар, индекс DXY за год снизился более чем на 9% — как ожидания снижения ставок в 2026 году изменят рыночную ситуацию?

После неожиданного сигнала «голубиной» политики Федеральной резервной системы 10 декабря глобальный валютный рынок резко изменил свою динамику. Индекс доллара (dxy) вчера снизился до 98.313, за год потеряв более 9.38%, достигнув недавнего минимума. За слабостью доллара стоит радикальное переоценивание рыночных ожиданий по ставкам — инвесторы делают ставки на несколько циклов снижения ставок к 2026 году, однако внутри ФРС все более очевидны разногласия, что создает неопределенность для дальнейшего курса.

Баулир намекает на нейтральную позицию, рынок же ожидает радикального снижения ставок

На этой неделе Федеральная резервная система, как и ожидалось, снизила ставку на 25 базисных пунктов до диапазона 3.50%-3.75%, однако слова Баулира на пресс-конференции заставляют задуматься. Он намекнул, что на январском заседании возможна пауза в снижении ставок, подчеркнув: «Мы уже снизили ставку на 175 базисных пунктов и сейчас находимся в нейтральном диапазоне», что подразумевает необходимость ждать экономических сигналов для дальнейших действий.

Однако, эта осторожная формулировка была воспринята рынком в обратном ключе. Новая точечная карта ФРС сохранила ожидание лишь одного снижения ставки в 2025 году, что значительно расходится с рыночными ценами, предполагающими два снижения (около 50 базисных пунктов), что вызвало массовую распродажу доллара. Стратег UBS по валютам Вассили Серебряков прямо заявил: «Рынок изначально ожидал более жесткой позиции ФРС, но сигнал о возможной мягкости, а также переход Австралии, Канады и Европы к более жесткой монетарной политике создают сильный контраст, который продолжит оказывать давление на индекс dxy.»

Дополнительное давление оказывает объявление ФРС о покупке с 12 декабря 400 млрд долларов краткосрочных государственных облигаций для увеличения ликвидности, что дополнительно ослабляет привлекательность доллара как защитного актива.

Слабый доллар — подарок для рисковых активов

Падение индекса dxy уже вызвало волны в ценах на глобальные активы.

Технологические акции и акции с высоким бета-коэффициентом первыми выиграли. В сегменте S&P 500 технологический сектор вырос более чем на 20% за год, снижение доллара повышает конкурентоспособность экспортных компаний и снижает стоимость финансирования. Аналитические данные JPMorgan показывают, что при ослаблении доллара на 1% прибыль технологических компаний может увеличиться на 5 базисных пунктов, особенно выигрывают транснациональные корпорации.

Золото — главный победитель. В качестве защитного актива золото выросло за год на 47%, превысив 4200 долларов за унцию, установив исторический рекорд. По данным Всемирной золотой ассоциации, чистые покупки центральных банков превысили 1000 тонн (лидеры — Китай, Индия), приток ETF резко вырос, а слабый доллар усилил спрос на хеджирование инфляции.

Рынки развивающихся стран получают приток капитала. Индекс MSCI для развивающихся рынков вырос на 23% за год, акции Южной Кореи, Южной Африки и других стран лидируют благодаря сильной прибыли компаний и падению доллара. Исследования Goldman Sachs показывают, что слабость доллара стимулирует приток капитала в облигации и акции развивающихся рынков, валюты таких стран, как бразильский реал, укрепляются.

Двойной эффект: скрытые риски за ростом

Однако слабость доллара — не только благо. Цены на товары растут — нефть примерно на 10% — что усиливает опасения по поводу инфляции и ограничивает возможности будущей политики центральных банков. Если американский рынок акций перегреется, волатильность высокобета-активов увеличится, а портфели могут потребовать корректировки.

По данным опроса Reuters, 73% из 45 аналитиков ожидают ослабления доллара к концу года, однако этот консенсус не является абсолютным. Если данные по инфляции за декабрь (ожидается публикация 18 декабря) окажутся сильными, индекс dxy может отскочить к уровню 100, полностью изменив недавние ожидания слабости.

Данные по занятости станут ключевым фактором для dxy

В краткосрочной перспективе вероятность дальнейшего ослабления доллара выше, однако долгосрочный тренд остается неопределенным. Экономист Jefferies Мохит Кумар отметил: «Вероятность снижения ставки на январском заседании — 50/50, а данные по занятости станут ключевым поворотным моментом. Сейчас рынок слишком переоценивает сигналы рынка труда.»

Если отчет по занятости за декабрь превзойдет ожидания (например, неожиданное увеличение числа занятых на 119,000 в ноябре), внутри ФРС могут возникнуть разногласия (три члена совета выступили против снижения ставки), и курс dxy может отскочить к 100. Также расширение дефицита бюджета и опасения по поводу закрытия правительства могут временно поддержать спрос на доллар как защитный актив.

Рекомендации по инвестициям

В настоящее время рынок находится в ключевой фазе переоценки монетарной политики. Аналитики советуют в условиях повышенной волатильности диверсифицировать портфель, увеличивая долю иностранных валют и золота, а также аккуратно управлять уровнем кредитного плеча, чтобы гибко реагировать на возможные колебания индекса dxy.