Курс японской иены достиг 157.89, установив новый октябрьский максимум. Стимулная программа на сумму 21,3 трлн иен вызвала цепную реакцию на рынке

Японское правительство 21 ноября объявило о запуске масштабной программы экономического стимулирования объемом 21,3 трлн иен, что является крупнейшими дополнительными расходами после пандемии, и рынок немедленно отреагировал сильным движением по отношению к перспективам иены. В результате этого ожидания курс доллара к йене (USD/JPY) 20 ноября взлетел до 157,89, установив новый максимум за последние десять месяцев.

Масштаб и структура программы фискального стимулирования

Финансирование этого экономического плана сосредоточено в области борьбы с ростом цен, выделяя 11,7 трлн иен на смягчение инфляционного давления, охватывая такие сферы, как поддержка потребительских цен и стратегические инвестиции в отрасли. Источники финансирования включают ожидаемый рост налоговых поступлений и выпуск новых государственных облигаций. Правительство Японии планирует утвердить дополнительно бюджет 28 ноября, чтобы получить одобрение парламента до конца года.

Замедление йены и порочный круг доходности долгосрочных облигаций

После объявления политики рынок значительно усилил опасения относительно устойчивости японского бюджета. Доходность 10-летних государственных облигаций Японии выросла до 1,842%, что является самым высоким уровнем с момента финансового кризиса 2008 года. Рост доходности дополнительно давит на йену, создавая цепную реакцию: фискальная экспансия → рост доходности облигаций → ослабление йены.

Глава Банка Японии Уэда Кэндзи выразил глубокую озабоченность по этому поводу. Он отметил, что продолжительное ослабление йены через рост импортных цен дополнительно разогревает внутреннюю инфляцию, а компании, сталкивающиеся с ростом издержек, склонны повышать зарплаты и цены на товары, что представляет потенциальную угрозу ценовой стабильности. Уэда подчеркнул, что механизм передачи валютных колебаний на цены более чувствителен, чем раньше, и ЦБ должен оставаться настороже.

Ожидания повышения ставки в декабре как решающий фактор

В настоящее время рынок сосредоточен на том, сможет ли доллар преодолеть уровень 160 иен. Стоит отметить, что японские власти неоднократно вмешивались на рынке в течение последнего года при достижении уровня 160. Мнение стратегиста по валютной политике Национального австралийского банка Родриго Катрила имеет значение: опыт вмешательств показывает, что без соответствующей фискальной дисциплины или поддержки со стороны денежно-кредитной политики такие вмешательства зачастую способствуют росту коротких позиций по иене.

На этом важном этапе решение Банка Японии повысить ставку в декабре станет ключевым для направления курса иены. Если ЦБ предпримет шаги по повышению ставки, ожидается, что курс USD/JPY откатится ниже 150; наоборот, если ЦБ останется в режиме ожидания, пробитие уровня 160 — лишь вопрос времени. Недавние заявления Уэда Кэндзи намекают, что ЦБ склонен поддержать повышение ставки, что может стать важным поворотным моментом для изменения нисходящего тренда курса иены.

Текущие давление на курс иены обусловлены асимметрией фискальной и монетарной политики — масштабные меры стимулирования создают инфляционные ожидания, а осторожная политика ЦБ вступает в противоречие, и итоговое решение политики существенно повлияет на дальнейшее движение курса иены.