Что произойдет при ликвидации кредита? Урок на 20 миллиардов долларов в крови и слезах

2 дня потерять 200 миллиардов — крайний пример разорванного финансирования

Март 2021 года — Уолл-стрит потрясла новость. Менеджер частного фонда Билл Хванг за короткие 48 часов потерял 20 миллиардов долларов, став человеком с самой быстрой скоростью потерь в современной финансовой истории. Это были не естественные убытки, вызванные рыночной волатильностью, а цепная катастрофа, вызванная разрывом финансирования.

Стратегия Хванга была очень проста: выбирать перспективные компании и использовать значительный кредитный рычаг для увеличения прибыли. Этот подход позволил его активам за 10 лет вырасти с 2,2 миллиона долларов до 200 миллиардов. Но когда появился черный лебедь, кредитный рычаг перестал быть усилителем и стал катализатором.

Что такое разрыв финансирования? В чем его суть

Финансирование — очень распространенный инструмент на фондовом рынке. Вам нужно вложить только 40% капитала, а брокер одолжит вам 60%, чтобы вы могли купить акции на 100%. Звучит выгодно, но при условии, что акции будут расти.

Пример: акция Apple стоит 150 долларов за штуку, у вас есть только 50 долларов, брокер одалживает вам 100 долларов. Когда цена поднимается до 160 долларов, вы продаете и получаете прибыль 19%, что значительно превышает реальный рост в 6,7%. А что если цена упадет до 78 долларов?

Тогда брокер начнет беспокоиться, что он не сможет вернуть одолженные 100 долларов, и потребует дополнить гарантийное обеспечение. На рынке Тайваня обычно устанавливается порог «поддержания финансирования» — так называемый «минимальный уровень поддержания». Когда цена акции падает до 78 юаней, а уровень поддержки опускается ниже 130%, брокер отправит вам уведомление о принудительной ликвидации.

Если вы не внесете дополнительные средства в установленный срок, брокер не будет ждать и просто продаст ваши акции — это называется принудительной ликвидацией, или разрыв финансирования / взрыв позиции.

Что происходит при разрыве финансирования? Ужас цепной реакции

Отдельный инвестор, потерявший все, кажется, незначителен, но когда в рынке одновременно происходит множество разрывов финансирования, проблема усугубляется.

Первый удар: цена акций входит в смертоносную спираль падения

Обычно инвесторы, увидев падение акций, колеблются, задумываясь о признании убытков. Но брокеры не колеблются. Они хотят быстро вернуть одолженные деньги, поэтому обычно продают по рыночной цене, не пытаясь выставить высокую цену.

Когда волна принудительных продаж при разрыве финансирования накатывает, цена акций быстро падает. Еще страшнее то, что это вызывает цепную разрыв — другие инвесторы, использующие кредитное плечо, видят падение и также достигают уровня поддержки, что вызывает новую волну принудительных продаж. Чем больше разрывов, тем ниже цена, и чем ниже цена, тем больше разрывов — так возникает так называемый «поток разрывов».

В случае Хванга у него было огромное количество акций. Когда его позиции начали принудительно ликвидировать, объем продаж превысил рыночную способность поглощения, и не только его акции падали, но и другие заемные позиции на рынке начали разрываться, вызывая цепную реакцию падения. Даже некоторые качественные акции, которые обычно не колебались, были вынуждены ликвидировать брокеры для поддержания уровня гарантийного обеспечения, что еще больше усугубило ситуацию.

Второй удар: разброс акций по рукам, неопределенность на будущее

После разрыва акции переходят в руки многочисленных розничных инвесторов. Обычно это краткосрочные спекулянты, которые покупают и продают при любой волатильности. Такая характеристика отпугивает крупные капиталы, потому что они знают, что рынок нестабилен.

Изначально акции, составляющие «стабильные» активы — такие как управленческие команды компаний, пенсионные фонды, страховые компании — внезапно распадаются. Восстановление требует времени, зачастую — только после публикации важных положительных новостей.

Как правильно использовать финансирование, чтобы не стать жертвой разрыва

Само по себе финансирование — не зло, главное — как его применять.

1. Выбирайте акции с высокой ликвидностью

Урок Хванга показывает, что при использовании кредита для покупки акций необходимо выбирать компании с большой рыночной капитализацией и высокой ликвидностью. Если у вас огромный объем акций, способных повлиять на цену, лучше избегать таких позиций. Это поможет не допустить ситуации, когда ваше принудительное закрытие позиции разрушит цену.

2. Взвешивайте издержки и доходность

Кредитные операции требуют уплаты процентов. Если вы выбираете акцию, доходность которой примерно равна стоимости кредита, это не имеет смысла. Нужно убедиться, что ожидаемая прибыль значительно превышает издержки по кредиту.

3. Устанавливайте уровни фиксации прибыли и стоп-лосса в зонах давления и поддержки

Цена акций часто колеблется внутри так называемых «зон давления» и «зон поддержки». Если акции, купленные с кредитом, достигают зоны давления и не пробивают ее, вероятно, они застрянут в длительной консолидации. В этот период вы платите проценты, но не получаете прибыли. Самое разумное — при невозможности пробоя зоны давления сразу фиксировать прибыль.

Если же цена падает ниже зоны поддержки, быстро восстановиться сложно, и лучше сразу закрывать позицию, а не ждать отскока.

4. Распределяйте инвестиции по частям, а не делайте ставку «все или ничего»

Правильное использование кредита — это постепенное наращивание позиций. Если вы уверены в акции, но у вас ограниченный капитал, можно использовать кредит для быстрого формирования позиции. В случае дальнейшего падения цены у вас останутся средства для покупки по более низкой цене, что снизит среднюю стоимость — так правильно применять кредит.

Итог

Кредитный рычаг — это острый нож. При правильном использовании он ускоряет накопление богатства, а при неправильном — ускоряет убытки и может привести к полной потере за одну ночь. Разрыв финансирования — это не только личные потери, но и цепная реакция на рынке, наносящая ущерб невиновным инвесторам.

Перед инвестированием обязательно тщательно оценивайте риски, придерживайтесь дисциплины и следуйте своему плану, чтобы выжить и получать прибыль на долгосрочной дистанции.