Хотите выбрать акции по цене акции к чистой стоимости, но постоянно наступаете на одни и те же грабли? Этот инвестиционный гид поможет вам избежать лишних ошибок

Многие инвесторы при выборе акций часто упоминают один показатель — чистую стоимость акции, считая его ключом к определению, является ли акция дешёвой или нет. Но на самом деле, слепое поклонение чистой стоимости акции легко приводит к ловушкам при выборе акций. Как правильно использовать этот показатель?

Основное значение чистой стоимости акции: истинное отражение стоимости активов

Чистая стоимость акции (Net Asset Value per Share, NAVPS) по сути представляет собой чистую сумму реальных активов компании, приходящихся на одну акцию. Проще говоря, когда вы держите одну акцию, какая реальная стоимость активов компании за ней стоит.

С бухгалтерской точки зрения, чистые активы компании равны активам минус обязательства. Например: предположим, у компании «Унити» общие активы составляют 25 миллиардов новых тайваньских долларов, обязательства — 10 миллиардов, а уставной капитал — 10 миллиардов акций. Тогда чистая стоимость на акцию = (25 — 10) ÷ 10 = 1,5 новых тайваньских долларов.

Это число отражает текущий момент реальное богатство, которое несёт за собой каждая акция компании. Но важно помнить, что высокая чистая стоимость акции не означает, что акция обязательно стоит покупать.

Коэффициент чистой стоимости (PBR): мощный инструмент оценки стоимости акции

Чтобы понять, относительно ли цена акции низкая или высокая, используют показатель — коэффициент чистой стоимости (PBR).

Расчет очень прост: PBR = рыночная цена акции ÷ чистая стоимость на акцию

Чем ниже этот коэффициент, тем, теоретически, акция дешевле; чем выше — тем дороже. Но есть важный момент — низкий PBR не обязательно означает, что акция стоит покупать.

Почему? Потому что PBR показывает только, насколько акция относительно стоимости активов недооценена, но не отражает прибыльность и перспективы развития компании. Компания с постоянно снижающимся PBR может указывать на то, что рынок распродаёт её акции, а причина этого — ухудшение управления или отраслевой спад.

Сравнение с однородными компаниями — правильный подход

Истинная ценность PBR заключается в сравнении с однородными компаниями.

Например, в финансовом секторе: акции JPMorgan имеют PBR около 1.94 раза, Ford — около 1.19 раза, а General Electric — всего 0.70 раза. Но эти цифры нельзя напрямую сравнивать, если компании работают в разных отраслях.

Циклические акции (например, судоходство, металлургия, нефть) и финансовые компании сильно зависят от макроэкономической ситуации, и их PBR колеблется значительно. В то время как технологические и потребительские компании, основанные на нематериальных активах и инновациях, могут иметь низкий чистый капитал, но при этом демонстрировать сильную прибыльность, что делает их более привлекательными.

Чистая стоимость акции VS прибыль на акцию: два разных взгляда на инвестиции

Многие инвесторы легко путают эти два понятия.

Чистая стоимость на акцию фокусируется на активах — она показывает, сколько у компании есть реальных активов. Это особенно важно для капиталоёмких отраслей (производство, недвижимость и т.п.).

Прибыль на акцию (EPS) фокусируется на прибыльности — она показывает, сколько прибыли создаёт компания для каждого акционера. Это особенно важно для компаний с ростовой стратегией.

Компания может иметь большие активы, но при этом зарабатывать мало, или иметь небольшие активы, но очень прибыльна. При оценке инвестиционной привлекательности необходимо использовать оба показателя вместе:

• Инвесторы, ориентированные на ценность, ищут акции с низким PBR, чтобы найти недооценённые активы.
• Инвесторы, ориентированные на рост, обращают внимание на рост EPS, чтобы найти компании с потенциалом будущей прибыли.

Практика выбора акций: правильное применение чистой стоимости акции

Шаг 1: Отбор по отрасли
Разные отрасли имеют разные нормы PBR. Например, у нефтеперерабатывающих компаний, таких как Formosa Plastics (PBR около 2.45), низкий PBR — норма, а у технологических компаний, таких как TSMC (PBR около 4.29), — высокий, и это нормально.

Шаг 2: Анализ по времени
Сравните текущий PBR с историческими значениями той же акции. Если раньше он колебался в диапазоне 1.6–2.5, а сейчас упал до 1.2, возможно, есть недооценка. Но если он продолжает снижаться и опустился ниже 0.8, стоит насторожиться — не происходит ли у компании спад.

Шаг 3: Использование дополнительных показателей
Один лишь PBR недостаточен. Необходимо учитывать рост чистой прибыли, денежные потоки, уровень задолженности и состояние отрасли.

Распространённые ошибки при использовании PBR

Ошибка 1: Смотреть только цифры, не анализируя причины
Изменение PBR может быть связано либо с изменением операционного состояния компании, либо с капитализацией (например, дополнительным выпуском акций или раздачей дивидендов). Эти ситуации имеют разное значение для инвестора.

Ошибка 2: Высокий PBR — значит хорошая компания
Интернет-компании и новые технологические фирмы часто имеют низкий или даже отрицательный чистый капитал, но это не означает, что они плохие для инвестиций. Главное — способность компании постоянно зарабатывать.

Ошибка 3: Игнорировать отраслевые различия
Отрасли сильно отличаются по бизнес-моделям и структуре капитала, поэтому сравнивать PBR между разными секторами неправильно. Производство и софтверные компании имеют разные оценки.

Практические методы проверки

Большинство торговых платформ и сайтов по акциям предоставляют данные о PBR прямо. Введите код акции — и получите показатель. Для самостоятельных расчетов можно взять из годового отчета данные о чистых активах и количестве акций, и по формуле вычислить PBR.

Общие выводы

Чистая стоимость акции — важный инструмент для оценки стоимости, но не единственный критерий при выборе. Она лучше всего подходит для ценностных инвестиций и сравнений внутри отрасли, помогает выявить недооценённые активы. Но если использовать её как универсальный способ выбора акций, легко попасть в ловушку.

Идеальный подход к выбору акций — сначала отфильтровать по PBR, чтобы найти дешёвые, а затем использовать показатели прибыли, денежные потоки и рост для более глубокого анализа, и только после этого принимать решение о вложениях.