TIR в инвестициях: как интерпретировать и рассчитывать реальную доходность ваших облигаций

▶ Почему внутренняя норма доходности (ТIR) важна при выборе облигаций?

Если вы когда-либо сравнивали два варианта инвестиций в фиксированный доход и задавались вопросом, какой из них действительно более выгоден, ответ кроется в Тарифе внутренней доходности (ТИР). Представьте две облигации: одна предлагает купон 8%, но её цена покупки завышена, а другая платит всего 5%, но продается ниже номинальной стоимости. Какой выбрать? Без объективной метрики решение может обойтись вам в деньги. Здесь на помощь приходит анализ с помощью ТИР, который позволяет сравнивать инвестиции ясно и точно, учитывая не только периодические выплаты, но и прибыль или убытки от разницы в цене.

В контексте облигаций и долговых инструментов этот инструмент особенно ценен, потому что отражает абсолютную доходность, которую вы получите с момента покупки до погашения.

▶ Что такое именно ТИР?

Тариф внутренней доходности — это процент, который выражает реальную годовую прибыль, которую дает вам инвестиция. В отличие от фиксированного купона, который просто говорит, какой номинальный процент вы получите, ТИР включает множество переменных: доходы по купонам (выплачиваемым ежегодно, полугодно или ежеквартально), разницу между уплаченной ценой и суммой, которую вы получите при погашении, а также время, в течение которого ваши деньги остаются инвестированными.

Когда вы приобретаете обычную облигацию, происходят два события одновременно. С одной стороны, вы получаете периодические выплаты процентов. С другой — цена облигации колеблется на вторичном рынке в зависимости от экономической ситуации и кредитного рейтинга эмитента. Если вы купили ниже номинала, вы зафиксируете положительную разницу; если заплатили больше — понесете убыток при погашении. ТИР учитывает оба эффекта, давая вам полное представление.

▶ Ключевые различия: ТИР, TIN, TAE и технический интерес

Эти ставки могут казаться взаимозаменяемыми, но выполняют разные функции. Тип номинальной ставки (TIN) — это чистый процент, который вы договариваетесь без учета дополнительных затрат. Годовая эквивалентная ставка (TAE) — более реалистична: включает комиссии, страховки и другие расходы, что полезно при сравнении ипотек или кредитов. Технический интерес, часто используемый в страховании сбережений, также включает скрытые издержки, такие как страхование жизни.

ТИР, напротив, специфична для анализа инвестиций в облигации. Она фокусируется на расчете будущей доходности на основе потоков денежных средств и текущей цены, без учета комиссий посредников (хотя при необходимости может быть адаптирована для их учета).

▶ Как работают облигации: основа для понимания ТИР

Обычная облигация имеет простую структуру: вы покупаете ее по определенной цене, получаете периодические проценты, а при погашении возвращаете исходную сумму плюс последний купонный платеж. Однако интересное происходит на вторичном рынке.

Предположим, облигация на пять лет: её цена колеблется в зависимости от изменений процентных ставок и платежеспособности эмитента. Именно здесь многие инвесторы совершают ошибки. Казалось бы, покупать дорого — лучше, потому что получите больше денег, — но это не так. Когда облигация погашается, эмитент всегда возвращает номинал, независимо от того, по какой цене вы её приобрели. Если вы купили за 107 € облигацию с номиналом 100 €, у вас гарантированно убыток в 7 €. А если за 94 €, при погашении получите прибыль в 6 €, плюс купоны.

Это сводится к трем сценариям:

• Облигация по номиналу: цена покупки = номинал (без прибыли или убытка по цене)
• Облигация выше номинала: цена > номинала (гарантированный убыток при погашении)
• Облигация ниже номинала: цена < номинала (дополнительная прибыль помимо купонов)

ТИР точно отражает такое поведение.

▶ Формула и расчет ТИР

Используемое математическое уравнение выглядит так:

0 = -P + C/((1+ТИР)¹ + C/)(1+ТИР)² + … + (C+N)/((1+ТИР)ⁿ

Где:

• P = текущая цена покупки
• C = периодический купон
• N = номинал облигации
• n = количество периодов до погашения

Хотя формула кажется сложной, хорошая новость — финансовые калькуляторы решают это автоматически. Главное — понять, какие переменные влияют на расчет.

▶ Практические примеры расчетов

Пример 1: облигации с ценой ниже номинала

Облигация торгуется по 94,5 €, платит годовой купон 6% и погашается через 4 года. Применяя формулу, получаем ТИР 7,62%. Обратите внимание, как доходность превышает номинальный купон: это происходит потому, что вы купили ниже суммы, которую получите при погашении.

Пример 2: облигации с ценой выше номинала

Та же облигация, но теперь её рыночная цена — 107,5 €. Используя те же данные, ТИР снижается до 3,93%. Несмотря на получение купона 6%, переплата за покупку значительно снижает вашу реальную доходность.

Эти примеры показывают, почему две облигации с похожими купонами могут иметь очень разные ТИР: решающую роль играет цена входа.

▶ Факторы, влияющие на ТИР

Понимание того, что влияет на ТИР, позволяет предвидеть движения без ручных расчетов:

Купон: Чем выше купон, тем выше ТИР; чем ниже — тем ниже.

Цена покупки: Если покупаете ниже номинала — ТИР растет. Если выше — снижается.

Особые облигации: Конвертируемые облигации могут иметь измененную ТИР в зависимости от цены базовой акции. Облигации, привязанные к инфляции )FRN(, меняются в соответствии с этими экономическими показателями.

▶ Итог: реальная доходность vs. кажущаяся

ТИР — ваш компас в мире фиксированного дохода. Пока купон показывает только номинальный интерес, ТИР раскрывает всю прибыль или убыток, который вы получите. Всегда выбирайте инвестицию с более высокой ТИР, но при этом не забывайте о кредитном качестве эмитента.

Крайний пример — во время греческого кризиса, когда 10-летние облигации предлагали ТИР свыше 19%. Эта цифра была не возможностью, а тревожным сигналом: рынок отражал риск дефолта. Без спасения Евросоюза держатели облигаций понесли бы полные убытки. Поэтому используйте ТИР как основной инструмент, но всегда дополняйте анализ оценкой кредитного риска эмитента.