## Пересмотр относительной стоимости драгоценных металлов: тренд соотношения золота и меди раскрывает тройные сигналы рынка

Темпы роста стоимости золота относительно цен на нефть ускоряются, а цена меди опережает рост нефти — эти два казалось бы малозначимых индикатора относительных цен товаров передают рынку сложный сигнал — в текущем рынке доминирует не один фактор, а результат переплетения нескольких сил. Рассматривая ускорение применения технологий ИИ, корректировки глобальной тарифной политики и устойчиво сильный рынок труда, рост соотношения золота и меди отражает осторожное отношение инвесторов к рисковым активам.

### Рост соотношения золота и меди до новых максимумов: предупреждение о рисках или смена цикла?

На данный момент соотношение золота и меди приближается к уровню 41.75, достигнутому в конце октября прошлого года, что является продолжением восходящего тренда с середины января. Соотношение золота и меди рассчитывается как цена за унцию золота, деленная на цену за баррель нефти, оба показателя выражены в долларах США. Почему этот показатель заслуживает внимания? Потому что он тесно связан с экономическими циклами — при быстром росте соотношения на средне-высоком уровне часто предвещают локальные геополитические кризисы или волатильность финансовых рынков. Значительное укрепление золота относительно нефти свидетельствует о росте настроений на защиту активов.

Обратная связь — соотношение меди и нефти также продолжает расти, и это интересно. Обычно быстрый рост цен на медь по сравнению с нефтью говорит о благоприятных экономических условиях, однако постоянное снижение соотношения указывает на то, что рост цен на нефть превышает рост цен на медь, что усиливает риск стагфляции. Рост текущего соотношения меди и нефти свидетельствует о сохранении ожиданий экономического восстановления, хотя их сила сдерживается другими факторами.

### Тройной комплекс факторов: тарифы, инфляция, ИИ — сложная игра

**Быстрое повышение тарифной политики США**

10 февраля президент США Дональд Трамп объявил о введении 25% тарифов на все импортные стальные и алюминиевые изделия. Более важно то, что Трамп на этой неделе объявит о мерах "равных тарифов" — то есть о введении таких же тарифных ставок на импортируемые товары из торговых партнеров, как и на экспорт США, — эти меры коснутся всех стран. Это означает, что политика США в области торговли движется к полномасштабной корректировке, а внедрение равных тарифов может стать очередным значительным шагом. Тарифная политика США уже стала важным фактором, вызывающим защитную реакцию рынка.

**Устойчивость рынка труда и инфляционные давления**

На прошлой неделе было опубликовано, что в январе в США добавилось 143 тысячи новых рабочих мест — это минимальный показатель за последние три месяца, однако средняя почасовая оплата выросла на 0.5% по сравнению с предыдущим месяцем, превысив ожидаемые 0.3%. Рост зарплат выше ожиданий может усилить инфляцию в сфере услуг. Устойчивый рынок труда увеличивает инфляционные риски, и ожидания снижения ставок ФРС в этом году снова пересмотрены в сторону понижения. В настоящее время рынок закладывает лишь одно снижение ставки ФРС в 2025 году. Это означает, что даже при признаках замедления экономики, инфляционная клейкость продолжает поддерживать высокие процентные ставки.

**Новые драйверы спроса на медь благодаря ИИ**

Особое внимание заслуживает ускорение влияния DeepSeek на экосистему downstream-приложений. Национальный совет по медной промышленности Чили прогнозирует дефицит меди в мире к 2025 году в размере 118 000 тонн, что связано с широким распространением технологий ИИ и ростом спроса на медь. Генеральный директор OpenAI Сам Альтман 10 февраля подчеркнул, что OpenAI активно развивает AI Agent (интеллектуальных агентов), которые широко применяются в различных бизнес-сценариях. Центры обработки данных для ИИ станут новым драйвером спроса на медь, что напрямую повышает ожидания по потреблению этого ресурса.

### Три уровня смыслов в фокусе рынка

Тренд соотношения золота и меди раскрывает три уровня смыслов: во-первых, рост настроений на защиту активов повышает стоимость золота; во-вторых, сильные ожидания по меди отражают оптимизм относительно экономики, движимой ИИ; в-третьих, отставание нефти по сравнению с другими активами отражает неопределенность в глобальном экономическом росте.

В краткосрочной перспективе рынок продолжит колебаться под влиянием тарифной политики, данных по инфляции и развития ИИ. Если тарифы окажут существенное влияние на мировую экономику и вызовут рост инфляции, это может усилить защитные настроения. С другой стороны, ускорение развития искусственного интеллекта переоценит оценки технологических компаний, однако для Китая как страны-производителя распространение ИИ и автоматизация могут усилить риски дефляции, что является важным фактором, мешающим падению цен на нефть. В такой сложной среде динамика соотношения золота и меди продолжит служить индикатором настроений рынка.