Смешанные сигналы на валютных рынках, поскольку расхождение в политике изменяет торговые настроения

Финансовые рынки в четверг продемонстрировали противоречивую динамику по основным классам активов, при этом индекс доллара (DXY00) смог добиться лишь +0,05% прироста, несмотря на раннюю слабость. Скромное восстановление скрывало более глубокие рыночные напряжения между поддерживающими экономическими данными и препятствиями от изменяющихся ожиданий политики выпуска, в частности, беспокойства по поводу мягкого лидерства в Федеральной резервной системе.

Экономические данные США: противоречивые сообщения создают неопределенность для доллара

Четверговые экономические данные США нарисовали непоследовательную картину, оставив валютных трейдеров в неведении. Количество первичных заявок на пособие по безработице снизилось на 13 000 до 224 000, что близко соответствует рыночным ожиданиям в 225 000 и обеспечило некоторую поддержку доллару. Однако данные по инфляции оказались ниже ожидаемого, усложняя нарратив политики ФРС.

Индекс потребительских цен за ноябрь вырос на 2,7% в годовом исчислении, что разочаровало ожидания в 3,1%, в то время как базовый индекс CPI увеличился на 2,6% в годовом исчислении — это самый медленный темп за 4,5 года и ниже прогнозов в 3,0%. Опрос делового климата Федерального резервного банка Филадельфии за декабрь показал неожиданное сокращение, упав на 8,5 пункта до -10,2 в противовес ожиданиям роста до 2,3.

Эти более мягкие данные предполагают, что экономика может охлаждаться быстрее, чем ожидалось, что потенциально заставит Федеральную резервную систему сохранять поддерживающую позицию дольше, чем ранее ожидали рынки. В настоящее время трейдеры оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января всего в 27%, что отражает неопределенность относительно траектории политики выпуска.

Лидерство центрального банка и долгосрочные проблемы для доллара

Значительное структурное сопротивление для доллара возникло из-за спекуляций относительно следующего председателя Федеральной резервной системы. Президент Трамп недавно указал, что он объявит о выборе председателя ФРС в начале 2026 года, при этом Bloomberg сообщает, что директор Национального экономического совета Кевин Хассет рассматривается как ведущий кандидат — выбор, который рынки интерпретируют как склонный к мягкой политике. Такие переходы в руководстве, как правило, оказывают давление на валютные оценки, поскольку рынки корректируют ожидания относительно будущих траекторий ставок.

Продолжающиеся операции ФРС на рынке усиливают давление на доллар. Центральный банк начал покупку $40 миллиардов ежемесячно в казначейских векселях, фактически расширяя денежную базу и снижая относительную привлекательность долларовых активов в поисках доходности. Этот ввод ликвидности, хотя и технически поддерживает финансовую стабильность, создает краткосрочные валютные препятствия.

Евро и EUR/USD: опасения по поводу цикла снижения ставок компенсируют ястребиные сигналы

EUR/USD снизился на 0,14% в четверг, так как первоначальная сила ослабла после сигналов политики со стороны Европейского центрального банка. Как и ожидалось, ЕЦБ оставил ставки по депозитным операциям на уровне 2,00% и немного повысил прогноз роста ВВП еврозоны на 2025 год с 1,2% до 1,4%. Характеризация президента ЕЦБ Лагард евроэкономики как “устойчивой” временно поддержала валюту.

Однако последующая отчетность Bloomberg о ожиданиях чиновников ЕЦБ значительно изменила настроение. Чиновники указали, что они ожидают, что снижение процентных ставок завершится вскоре, исходя из текущих прогнозов роста и инфляции. Эта ориентировка разочаровала быков евро, ожидающих дальнейшего смягчения.

Фискальные проблемы в еврозоне дополнительно сказались на настроениях по EUR/USD. Германия объявила о планах увеличить продажи федерального долга почти на 20% до рекордных 512 миллиардов евро ($601 миллиард) в 2026 году, нацеливаясь на расширение государственных расходов. Рыночные котировки отражают минимальную вероятность снижения ставки ЕЦБ — всего 1% — на февральском заседании по денежно-кредитной политике, что предполагает ограниченное дополнительное денежное стимулирование.

Сила иены на фоне ожиданий повышения ставок со стороны Банка Японии

USD/JPY снизился на 0,08%, так как японская иена укрепилась на фоне слабости доллара и ожиданий скорого ужесточения политики Банка Японии. Рынки оценили вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов на заседании BOJ в пятницу на подавляющие 96%. Более низкие доходности казначейских облигаций США обеспечили дополнительную поддержку иене как относительно привлекательной альтернативе.

Фискальные события в Японии создали определенное противодействие. Сообщения указывают на то, что японское правительство рассматривает рекордный бюджет, превышающий 120 триллионов иен ( миллиард$775 на 2026 финансовый год, что вызывает обеспокоенность по поводу долгосрочной устойчивости долга и потенциального ограничения силы иены.

Драгоценные металлы под давлением, несмотря на привлекательность безопасных активов

Февральские фьючерсы на золото на COMEX закрылись с падением на 9.40 пунктов )-0.21%(, в то время как мартовские фьючерсы на серебро упали на 1.682 пункта )-2.51%(, так как сила фондовых рынков снизила спрос на активы-убежища, а ястребиная риторика центральных банков оказала давление на цены на металл. Характеризация президента ЕЦБ Лагард как “устойчивой” и заявление губернатора Банка Англии Бейли о том, что планка для дальнейших снижений ставок повысилась, создали препятствия.

Однако положительные факторы обеспечили противовес. Более слабые, чем ожидалось, данные по инфляции в США поддержали драгоценные металлы, предполагая, что Федеральная резервная система может проводить более мягкую политику в 2026 году, особенно если президент Трамп назначит сторонника мягкой политики на пост председателя ФРС. Снижение ставки Банком Англии на 25 базисных пунктов увеличило спрос на золото как хранилище стоимости на фоне дивергенции в политике.

Накопление центральных банков продолжает предоставлять структурную поддержку. Золотые резервы Народного банка Китая увеличились на 30 000 унций до 74,1 миллиона тройских унций в ноябре, что стало тринадцатым подряд ежемесячным увеличением. Согласно данным Всемирного совета по золоту, глобальные центральные банки приобрели 220 метрических тонн золота в третьем квартале, что на 28% больше по сравнению со вторым кварталом.

Серебро в частности получило выгоду от опасений по поводу запасов. Запасы на складах Шанхайской фьючерсной биржи упали до 519,000 килограммов 21 ноября — это самый низкий уровень за десятилетие — поддерживая цены, несмотря на недавние рекордные уровни. Держания ETF недавно достигли трехлетних максимумов 21 октября, хотя длинные позиции серебряного ETF восстановились почти до 3.5-летних максимумов к вторнику, что свидетельствует о возобновленном интересе фондов после недавнего давления на получение прибыли.

Геополитическая и торговая политика неопределенности по поводу тарифов США, события в Украине, напряженность на Ближнем Востоке и ситуация в Венесуэле создали базовый спрос на безопасные активы, что в конечном итоге ограничило снижение цен на драгоценные металлы, несмотря на ралли на фондовом рынке в четверг.