Понимание CNH и CNY: почему каждому трейдеру на Forex следует знать разницу

Чем CNH и CNY отличаются?

Китайский юань существует в двух различных формах, и это имеет значительное значение для трейдеров на Форекс. CNY представляет собой внутреннюю торговлю юанем в материковом Китае, в то время как CNH является его оффшорным аналогом, торгуемым в финансовых центрах, таких как Гонконг, Сингапур и Лондон. Основное различие заключается в регулировании: капитальные и валютные рынки Китая остаются частично контролируемыми, создавая отдельные торговые экосистемы и, таким образом, два различных тикера валют.

Подумайте об этом так: на внутреннем рынке (CNY) действуют ограничения Центрального банка Китая, в то время как на внешнем рынке (CNH) валюта ведет себя более свободно, что делает ее, как правило, более волатильной и привлекательной для спекулятивных позиций.

Эволюция CNY: от двойных курсов к управляемой гибкости

До 1994 года валютная система Китая была хаотичной. На внутреннем рынке одновременно действовали два валютных курса — официальный курс и рыночный курс. К концу 1993 года этот разрыв был огромным: официальный курс USD/CNY составлял 5,8, в то время как рыночный курс достиг 8,7.

1 января 1994 года Китай объединил эти курсы в единый курс обмена CNY, что ознаменовало рождение его современной валютно-обменной системы. Это было лишь началом реформ, которые изменят то, как юань торгуется на мировом рынке.

С 2005 года до середины 2008 года Народный банк Китая постепенно увеличивал гибкость CNY, заменив привязку к доллару США моделью референса на основе корзины валют. Валюта сначала укрепилась на 2,1% (с 8,2765 до 8,1100), когда режим управляемого плавания вступил в силу.

Тем не менее, глобальный финансовый кризис 2008 года вынудил к временному отступлению. Китай вновь привязал юань к доллару США в пределах 6,81-6,85, чтобы защитить конкурентоспособность экспорта в условиях кризиса.

После 2010 года реформа юаня ускорилась. Ежедневный торговый диапазон был увеличен с 0,5% до 1% в апреле 2012 года, затем до 2% к марту 2014 года. К августу 2015 года произошел еще один значительный сдвиг — ПБОК снизил ежедневный фиксинг CNY на 1,82% до 6,2298, что сигнализировало о новом акценте на модели корзины валют. Введение Индекса юаня CFETS в декабре 2015 года дополнительно укрепило этот подход.

Сегодня пара USD/CNY остается самой торгуемой парой юаней с наибольшим объемом, хотя Народный банк Китая контролирует несколько пар юаней при установлении политического руководства.

Как родился CNH: История оффшорного юаня

CNH имеет более короткую, но не менее увлекательную историю. “H” изначально означало Гонконг, где оффшорная торговля юанем впервые начала развиваться в 2004 году благодаря инициативам по расчетам в торговле.

Реальный переломный момент наступил в июле 2010 года, когда Народный банк Китая и Монетарное управление Гонконга подписали пересмотренное соглашение о клиринге. Всего через несколько недель, 23 августа 2010 года, начались торги котировками USD/CNH — официально запустив рынок оффшорного юаня.

С того момента офшорный юань развивался стремительно, и Люксембург и другие финансовые центры в конечном итоге присоединились к Гонконгу и Сингапуру в качестве основных торговых хабов.

CNH против CNY на практике: что необходимо знать трейдерам

Вот где становится интересно для активных трейдеров. CNH и CNY не движутся синхронно, несмотря на то, что представляют одну и ту же базовую валюту. Офшорный CNH, как правило, демонстрирует большую волатильность и реакцию на рынок по сравнению с контролируемым onshore CNY.

Во время эскалации торговой войны между США и Китаем с мая по август 2018 года это различие стало очевидным. USD/CNH вырос с 6.2358 до 6.9587 — скачок примерно на 1.39%. Тем временем USD/CNY поднялся с 6.2419 до 6.9347 — более скромное движение примерно на 1.13%. Более широкий диапазон CNH отражал его менее регулируемую, более рыночную природу.

Этот дифференциал волатильности существует, поскольку CNH более свободно реагирует на рыночные силы, что делает его предпочтительным инструментом для спекулятивных трейдеров, стремящихся к большим колебаниям цен. CNY, в свою очередь, более непосредственно отражает вмешательство политики ПБОК.

Спред CNH/CNY: Чтение сигналов политики

Исторически, CNH торгуется немного слабее, чем CNY. Но разрыв между этими двумя курсами рассказывает важную историю о позиции китайской валюты.

Когда юань оказывается под давлением продаж, спрэд заметно расширяется. Это происходит потому, что Народный банк Китая обычно использует инструменты, такие как ежедневные корректировки референтного курса, чтобы сначала стабилизировать внутренний рынок. Эти вмешательства требуют времени, чтобы проникнуть на менее контролируемый оффшорный рынок. Результат: CNH отстает в восстановлении, создавая временное, но значительное расхождение.

Увеличение спреда между CNH и CNY часто сигнализирует о слабости юаня или защитных мерах со стороны китайских политиков. Наблюдение за этим спредом обеспечивает раннее понимание официального мнения по отношению к валюте.

Почему это важно для вашей торговли

Понимание CNH и CNY не является академическим — это практично. Если вы торгуете офшорным юанем, ожидайте более резких движений, но также и больше возможностей для ценообразования. Более свободная регулирующая среда CNH означает, что реальные динамики спроса и предложения проявляются более явно.

USD остается критически важной валютной парой для наблюдения на обоих рынках. USD/CNY и USD/CNH будут продолжать доминировать в объемах торгов, и их сравнительные движения дают подсказки о давлении на платежный баланс Китая и направлении политики.

Для серьезных трейдеров на форекс различие между CNH и CNY больше не является необязательным знанием — оно необходимо для навигации на валютных рынках второй по величине экономики мира.