Как Novo Nordisk и Eli Lilly укрепляют свое доминирование на рынке препаратов для похудения

Сектор фармацевтики для похудения испытывает беспрецедентный рост. Согласно исследованию Morgan Stanley, ожидается, что рынок вырастет с примерно $15 миллиардов в последние годы до примерно $150 миллиардов к 2035 году — что представляет собой десятикратное расширение за примерно тринадцать лет. Эта взрывная траектория в основном обусловлена препаратами-агоністами GLP-1, которые действуют, уменьшая аппетит за счет задержки опорожнения желудка и усиления сигналов сытости.

Вызов лидерства на рынке

На данный момент в этой области доминируют два гиганта отрасли: Novo Nordisk и Eli Lilly, которые вместе занимают примерно 97% рынка. Novo Nordisk контролирует 62% сектора GLP-1, в то время как Eli Lilly владеет примерно 35%. Однако их устойчивая позиция сталкивается с нарастающим давлением, поскольку стремительное расширение сектора неизбежно привлекает новых конкурентов.

Конкурентная среда более сложна, чем кажется на первый взгляд. Разработка лекарств требует навигации в строгих нормативных рамках, и многие экспериментальные препараты никогда не достигают коммерциализации. Pfizer, фармацевтический гигант, прекратил разработку своего перорального кандидата дануглипрона в апреле после появления опасений по поводу потенциальной гепатотоксичности во время клинических испытаний. Даже одобренные продукты должны конкурировать на основе профилей эффективности, переносимости неблагоприятных событий и паттернов назначения врачами, а не только по цене.

Гонка трубопроводов: Инновации как защита рынка

Текущая категория лечения похудения остается на начальной стадии. Существующие лидеры, такие как Ozempic и Wegovy от Novo Nordisk, наряду с Mounjaro и Zepbound от Eli Lilly, представляют собой инъекционные препараты, требующие холодильного хранения, с значительными затратами для пациентов. Это создает возможности для дифференцированных терапий следующего поколения.

Ново Нордик активно продвигается по нескольким направлениям. Компания подала регуляторные заявки на пероральную формулу Вегови, с целью получения одобрения к концу 2025 года. Кроме того, КагриСема — позиционируемая как потенциальный преемник Вегови — проходит через 3 фазу разработки, и возможный выход на рынок ожидается в 2026 году.

Eli Lilly демонстрирует столь же впечатляющую динамику. Его исследуемая пероральная терапия орфорглипрон продемонстрировала сильные сигналы эффективности на стадии 3 и может стать первым пероральным вариантом маломолекулярного соединения, предлагающим преимущества в производстве и потенциальное снижение затрат. Ретратутид, инновационный инъекционный препарат, нацеленный на три различных регулирующих голод гормона, также находится на стадии 3 оценки, с потенциальной доступностью в 2027 году.

Конкурентная угроза остается ограниченной. Сурводутид компании Boehringer Ingelheim представляет собой основного соперника в краткосрочной перспективе, с потенциальным выходом на рынок в 2027 году. MariTide компании Amgen только что начала 3 фазу исследований в марте, что предполагает запуск не ранее 2028 года.

Контекст оценки: Цены для роста

Уолл-стрит в настоящее время отдает предпочтение Eli Lilly, что подтверждается премиальными коэффициентами оценки. Eli Lilly торгуется по коэффициенту цена/прибыль 62, по сравнению с 22 у Novo Nordisk. Эта разница отражает более сильные результаты 3 фазы для орфорглипрона по сравнению с смешанными результатами испытаний CagriSema.

Тем не менее, динамика рынка остается непредсказуемой. Выбор врачей и пациентов включает многофакторное принятие решений, выходящее за рамки только клинической эффективности. Оптимальная стратегия может включать в себя взаимодействие с обоими рыночными лидерами, а не выбор единственного победителя.

Анализ коэффициента PEG предоставляет полезную перспективу:

• Novo Nordisk: 1.5 PEG коэффициент, 14% годовой рост ожиданий
• Eli Lilly: 1.9 PEG коэффициент, 32% годовые ожидания роста

Обе оценки кажутся разумными относительно ожидаемых траекторий расширения прибыли. Владение обеими позициями, вероятно, позволяет зафиксировать рост независимо от того, какая компания получит относительную долю рынка в этой расширяющейся терапевтической категории.