Как американские депозитарные расписки упрощают инвестиции в иностранные компании: Полное руководство по ADR в американском рынке

Почему ADR важны для инвесторов в США

Инвестирование в международные компании не должно требовать от вас становиться валютным трейдером или оставаться всю ночь, наблюдая за иностранными обменами. Именно поэтому существуют американские депозитарные расписки — или ADR. Эти финансовые инструменты представляют собой акции иностранных корпораций, но торгуются на американских биржах, устраняя большую часть трения при трансакциях с зарубежными активами. Если вы когда-либо хотели владеть долями глобальных бизнесов без операционных хлопот, понимание ADR обязательно.

Подумайте о том, что произойдет без ADR: вам нужно будет конвертировать ваши доллары США в иностранную валюту, открывать счета в международных брокерских компаниях (, работающих в разных часовых поясах ), и постоянно отслеживать колебания валютных курсов. ADR упрощает эту сложность в одну простую транзакцию на знакомых рынках США.

Механизм: Как создаются и функционируют АДР

Система ADR работает через депозитное соглашение между иностранной компанией ( или кем-то, кто владеет ее акциями ) и депозитарным банком США. Вот процесс: неамериканская корпорация или акционер передает базовые иностранные ценные бумаги либо в депозитарный банк США, либо в кастодиана в стране происхождения иностранной компании. Затем этот банк выпускает сертификат ADR, представляющий эти акции.

Предположим, вы владеете акциями европейской компании, приобретенными на европейской бирже. Если вы свяжетесь с американским депозитарным банком через кастодиана вашей страны и запросите обмен ваших иностранных акций на ADR, банк выдает вам сертификат. Вы можете немедленно торговать этим ADR на американской фондовой бирже или через внебиржевые рынки — так же, как и с любыми акциями, торгуемыми внутри страны. Если обстоятельства изменятся, вы можете вернуть свои ADR обратно в депозитарный банк и вернуть соответствующие иностранные акции.

Сами ценные бумаги технически называются “американскими депозитарными акциями” (ADS), хотя термины ADR и ADS используются взаимозаменяемо на практике.

Спонсируемые и не спонсируемые ADR

Не все АДР созданы равными. Спонсированные АДР возникают в результате прямых переговоров между иностранной компанией и американским депозитарным банком — корпорация активно участвует и осведомлена. Неспонсированные АДР, напротив, создаются без участия иностранной компании. Брокерские компании обычно инициируют несponsorированные АДР, когда хотят создать рынок торговли в США для определенной ценной бумаги. Это различие имеет большее значение, чем может показаться на первый взгляд.

Понимание коэффициентов конверсии и значений акций

Вот где многие инвесторы спотыкаются: ADR не всегда представляет собой однозначный обмен с иностранными акциями. ADR может представлять собой долю иностранной акции, ровно одну акцию или несколько акций, объединенных вместе. Эта гибкость создает критическое различие по сравнению с обычными акциями США.

Рассмотрим этот сценарий: Страна A торгуется по курсу $0,25, что означает, что одна единица ее валюты равна $0,25 в долларах США. Акции компании ABC Corp. торгуются на бирже Страны A по одной единице за акцию (фактически $0,25 в долларовом эквиваленте). Когда ABC Corp. становится ADR, депозитарный банк может упаковать 100 акций в единицу ADR. Этот ADR затем торгуется на американской бирже за $25.

Без тщательного внимания инвестор может предположить, что ADR стоит $25 , потому что это его цена на американском рынке, упуская из виду тот факт, что базовая ценная бумага на самом деле стоит всего $0.25 за акцию. Вот почему коэффициент конверсии абсолютно критичен. Если у ADR коэффициент 100 к 1, одна акция ADR представляет собой 100 базовых акций иностранной компании.

Это соотношение становится особенно важным при оценке финансовых показателей. При анализе прибыли на акцию или соотношения цена/прибыль (P/E) необходимо определить, основаны ли эти данные на базовых иностранных акциях или на самой структуре ADR. Используя пример ABC Corp.: рассчитывается ли прибыль на акцию на основе акции стоимостью $0,25 или $25 ADR? Ответ значительно влияет на ваш анализ оценки.

Система классификации SEC: Три уровня регулирования

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) не рассматривает все ADR одинаково. Понимание этих трех уровней регулирования имеет важное значение перед совершением любой покупки.

Уровень 1 АДР торгуются вне биржи, а не на крупных фондовых рынках США, и это единственная категория, которая может быть не спонсируемой. Эти АДР сталкиваются с минимальными требованиями к отчетности SEC и не обязаны подавать квартальные или годовые отчеты в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета США (GAAP). Следствием этого является снижение прозрачности — доступно менее надежное финансовое данные, что затрудняет сравнение с компаниями США, соблюдающими GAAP. Для инвесторов, ориентированных на риск, этот дефицит информации делает уровень 1 АДР значительно более рискованным.

ADR 2 уровня и ADR 3 уровня оба требуют, чтобы эмитенты зарегистрировались в SEC и подали годовые отчеты. ADR 3 уровня накладывают более строгие требования, чем ADR 2 уровня. Более значимо, что ADR 3 уровня представляют собой первичное публичное размещение (IPO) на рынках США — это означает, что акции компании дебютируют на крупных рынках США с этим размещением. Для регистрации этого публичного размещения компании должны подать форму F-1 в SEC, которая требует повышенной прозрачности и соблюдения нормативных требований.

Практическое значение: если вы не будете инвестировать в акции за один цент на рынке США, вам следует в целом избегать ADR первого уровня. ADR третьего уровня предоставляют наиболее простое сравнение «яблоко к яблоку» со стандартными акциями США.

Скрытые расходы: сборы и налоговые сложности

Инвестирование в АДР вводит категории расходов, которые не существуют у традиционных акций. Депозитарные банки взимают периодические сервисные сборы или “пропускные сборы”, которые компенсируют их за кастодиальные услуги. Обычно они составляют от 0,01 до 0,03 доллара за акцию в год — детали можно найти в проспекте АДР. Со временем и по всем активам эти сборы накапливаются.

Налогообложение представляет собой еще большую сложность. В то время как американские инвесторы платят стандартный налог на прирост капитала и налоги на дивиденды на ADR, как и на обычные акции, иностранные государства часто взимают дополнительные удерживающие налоги на дивиденды, выплачиваемые их местными компаниями. Часть вашего дивидендного платежа может автоматически удерживаться вашим брокером в соответствии с налоговыми правилами иностранной страны.

Налоговые соглашения США с многочисленными странами определяют фактические ставки налогообложения, и, как правило, налоги, уплаченные иностранным правительствам, могут быть зачтены против вашего налогового обязательства в США. Этот лабиринт пересекающихся регуляций означает, что налогообложение ADR требует профессионального руководства — не предполагайте, что вы можете рассчитать свое налоговое бремя, используя стандартные правила налогообложения акций в США.

Валютный риск: Часто упускаемый фактор

Несмотря на то, что АДР торгуются на американских биржах за доллары США, они сохраняют валютный риск своих базовых иностранных ценных бумаг. Если вы владеете АДР, представляющим французскую компанию, эффективность ваших инвестиций зависит не только от бизнес-показателей компании, но и от курса евро к доллару. Сильный евро увеличивает вашу прибыль; ослабление евро уменьшает ее — независимо от фундаментальных показателей компании.

Это валютное воздействие делает цены на ADR по своей сути более волатильными, чем сопоставимые акции США. Ваш ADR, как правило, будет более closely отслеживать свой домашний рынок, чем рынок США, даже если вы торгуете им в долларах США. Это иностранная инвестиция, маскирующаяся под внутреннюю.

Ключевые идеи для инвесторов ADR

Перед покупкой любого ADR определите его уровень SEC. Классификация сразу сигнализирует о прозрачности и надежности доступной финансовой информации. Понимайте коэффициент конверсии — это одно число определяет, правильно ли вы анализируете оценки. Помните, что ADR отслеживают свои домашние рынки больше, чем движения на рынке США, поэтому европейские ADR будут более сильно коррелировать с производительностью европейского рынка, чем с индексами США. Наконец, планируйте скрытые расходы: сборы депозитариев, потенциальное налоговое удержание и премию за волатильность, присущую колебаниям валют. ADR демократизируют международные инвестиции, но требуют большей квалификации, чем покупка стандартных акций США.