Что будет с Tether, если Япония сбросит казначейские облигации США? Объяснение рисков отклонения от привязки

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Что произойдет с Tether, если Япония сбросит гособлигации США? Объясняем риски отвязки Оригинальная ссылка:

Япония, крупнейший в мире иностранный держатель государственного долга США, подогревает тревогу на рынках, поскольку аналитики предупреждают о возможной масштабной распродаже облигаций.

Эта обеспокоенность затрагивает и криптовалютный сектор, где Tether, эмитент стейблкоина USDT, обеспеченного в основном более чем [image] миллиардами долларов в гособлигациях США, сталкивается с новым вниманием к возможным рискам отвязки.

Аналитики предупреждают: Япония может сбросить гособлигации США на фоне роста внутренних доходностей

Согласно последним данным Министерства финансов США, в сентябре спрос иностранных инвесторов на гособлигации США ослаб. Общий объем зарубежных вложений снизился до $9,249 трлн, что немного меньше, чем в августе.

Тем не менее, Япония стала исключением из этого замедления. Страна продолжила девятимесячную серию покупок, увеличив свой портфель до $1,189 трлн — максимального уровня с августа 2022 года. Это укрепляет давний статус Японии как крупнейшего иностранного держателя гособлигаций США.

«Они покупали иностранный долг, потому что японские облигации почти не приносили доходности», — отметил аналитик.

Эта разница делала долг США привлекательной, низкорискованной альтернативой с доходностью. Но макроэкономическая ситуация меняется. Как отмечалось ранее, доходности по японским государственным облигациям достигли самых высоких значений за последние годы.

С улучшением внутренней доходности мотивация продолжать накапливать гособлигации США ослабевает. Это также повышает вероятность того, что Япония может сократить свою экспозицию, если рыночные условия или приоритеты политики изменятся.

«Долговой кризис Японии, долго игнорировавшийся, выходит на поверхность, когда ее бремя долга в размере 230% к ВВП сталкивается с масштабным новым фискальным стимулированием под руководством премьер-министра Санаэ Такаити, вызывая резкий скачок доходности облигаций и тревогу среди инвесторов. Шок в Японии может отразиться по всему миру, особенно учитывая роль Токио как крупнейшего покупателя гособлигаций США, что повышает ставки для глобальных рынков, которые уже испытывают давление из-за роста стоимости заимствований и сокращения фискального пространства», — заявила Лена Петрова.

Это также может навредить США, если Японии придется продать сотни миллиардов долларов в гособлигациях США за наличные для защиты валютного курса или для внутренних мер поддержки и других расходов.

Аналитик также отметил, что спред доходности между облигациями США и Японии сократился за шесть месяцев с 3,5% до 2,4%. Хеджированная доходность по гособлигациям США становится все менее привлекательной. Анализ предупреждает, что если спред приблизится к 2%, репатриация капитала станет экономически оправданной.

Это может подтолкнуть японские институты к продаже государственных облигаций США и перераспределению капитала внутри страны. Некоторые модели предполагают, что до ( миллиардов долларов могут покинуть мировые рынки за 18 месяцев.

«Есть еще кэрри-трейд с иеной, примерно $1,2 трлн, дешево занятые в иенах и вложенные по всему миру — в акции, криптовалюты, рынки развивающихся стран, все, что приносит доходность. По мере роста ставок в Японии и укрепления иены эти сделки становятся токсичными. Позиции начинают сворачиваться. Принудительные продажи ускоряются. В течение 30 лет доходности Японии были якорем, искусственно удерживающим мировые ставки на низком уровне. Каждый портфель, построенный с середины 90-х, молча опирался на этот якорь. Сегодня он сломался», — добавил аналитик.

Экспозиция Tether к гособлигациям США привлекает внимание

Многие аналитики теперь задаются простым вопросом: если Япония начнет сокращать портфель гособлигаций, что это значит для USDT? Опасения возникают потому, что структура резервов Tether сильно сконцентрирована в том же классе активов, который может оказаться под давлением.

Согласно отчету Tether о прозрачности, более 80% ее резервов приходится на гособлигации США. Это делает компанию крупным участником мировой экосистемы гособлигаций и, что примечательно, 17-м крупнейшим держателем государственного долга США в мире, обгоняя многие суверенные государства.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0b0b83c5db-0f08f2123a-153d09-6d5686.webp$113

Такая концентрация имеет свои плюсы и уязвимости. Гособлигации отличаются высокой ликвидностью и исторически стабильными ценами. Однако если крупный внешний кредитор, такой как Япония, начнет распродавать свой портфель, возникающая волатильность цен или доходностей облигаций может ужесточить условия ликвидности, косвенно оказывая давление на крупных держателей, таких как Tether.

«Япония будет вынуждена продавать облигации США, за ней последует остальной мир. Tether испытает резкую отвязку, и биткоин упадет вслед за этим. MicroStrategy будет вынуждена продавать, что еще сильнее обрушит цену биткоина. Япония ➡️ Tether ➡️ Биткоин — в таком порядке», — написал один из участников рынка.

В дополнение к этим опасениям, S&P Global Ratings понизило свою оценку способности Tether поддерживать привязку, переведя USDT с оценки 4 $500 constrained( на 5 )weak(. Согласно оценке:

«5 )weak( отражает рост доли высокорискованных активов в резервах USDT за последний год и сохраняющиеся пробелы в раскрытии информации. К таким активам относятся биткоин, золото, обеспеченные займы, корпоративные облигации и другие инвестиции — все с ограниченной прозрачностью и подверженные кредитным, рыночным, процентным и валютным рискам».

Несмотря на эти макроэкономические опасения, большинство участников рынка считают вероятность вынужденной отвязки Tether низкой. Трейдеры на рынке прогнозов Opinion оценивают такой сценарий в 0,5%, что свидетельствует о высоком скепсисе инвесторов.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7b5e6e74c8-871752c0ec-153d09-6d5686.webp(

На это скептическое отношение есть несколько причин. Tether сохранял привязку во время предыдущих кризисов на рынке. Компания заработала ) миллиардов прибыли за три квартала 2025 года, что обеспечивает солидную подушку безопасности на случай колебаний резервов.

Хотя выход Японии из гособлигаций может быть значительным, скорее всего, это будет происходить постепенно. Рынки гособлигаций США остаются огромными и могут поглощать давление от продаж без крупных потрясений. Тем не менее, сочетание роста доходности в Японии, понижения рейтинга S&P и структуры резервов Tether требует пристального внимания.