Самый радикальный инвестиционный банк Уолл-стрит: при Пауэлле «больше не будет» снижения процентных ставок.

Bank of America считает, что в течение срока полномочий председателя ФРС Пауэлла, вероятно, не будет больше снижения процентных ставок.
Согласно информации с торговой платформы «Чайфэн», банк США опубликовал один из самых агрессивных прогнозов на Уолл-стрит, утверждая, что FOMC не будет снова снижать процентные ставки в течение срока полномочий Пауэлла, что резко контрастирует с широко распространенными ожиданиями снижения ставок в декабре.
Фоном для этого смелого прогноза является то, что хотя Федеральная резервная система и снизила процентные ставки в октябре, сам Пауэлл вскоре сделал осторожные заявления, сказав, что повторное снижение ставок в декабре "далеко не является решенным вопросом". В то же время продолжающаяся приостановка работы правительства США привела к задержке публикации ключевых экономических данных, что ввело Федеральную резервную систему и инвесторов в "туман" принятия решений.
В таких условиях "данных вакуума" рыночное внимание вынуждено переключиться на различные альтернативные данные. Анализ Bank of America показывает, что эти данные рисуют сложную, но не пессимистичную картину: рынок труда постепенно охлаждается, но не наблюдается резких признаков ухудшения. Эта ситуация предоставляет Федеральной резервной системе основание для приостановки снижения процентных ставок и служит основанием для того, чтобы Bank of America сделала этот ястребиный прогноз.

Туман решений в условиях вакуума данных
В настоящее время отсутствие официальных данных из-за приостановки работы правительства США становится крупнейшей неопределенностью, влияющей на решения Федеральной резервной системы и рыночные ожидания. Данные по индексу потребительских цен (CPI), производственным ценам (PPI) и розничным продажам, которые должны были быть опубликованы на следующей неделе, не будут доступны, что лишает Федеральную резервную систему самых непосредственных указаний по инфляции и потреблению перед заседанием в декабре.
Председатель Пауэлл на пресс-конференции в октябре образно описал текущую политику метафорой "водить в тумане нужно медленно". Он также особенно отметил, что если перед заседанием в декабре не будет опубликовано больше официальных данных, и альтернативные данные останутся стабильными, то приостановка действий будет "сильным аргументом". Американский банк считает, что это означает, что порог для начала снижения ставок в декабре был повышен, и нужны данные, чтобы "доказать" его обоснованность, а не "опровергнуть" его необходимость.
Недавние заявления чиновников Федеральной резервной системы также отражают это осторожное настроение. В отчете Bank of America подводится итог, что коммуникация чиновников "несколько склоняется к ястребиному настроению". Несколько чиновников, включая Гулсби, Хаммака, Логана и Шмидта, выразили обеспокоенность по поводу инфляции или сдержанность в отношении дальнейшего снижения ставок, в то время как более спокойные чиновники, такие как Дейли и Кук, также не дали четких обязательств поддержать снижение ставок в декабре.

Альтернативные данные описывают полную картину рынка труда
В условиях отсутствия официальных данных альтернативные данные стали ключом к пониманию пульса экономики США. Анализ, проведенный Bank of America с помощью созданной им «тепловой карты альтернативных данных по рабочей силе», показывает, что рынок труда США находится в состоянии «низкой текучести», при этом уровень неиспользуемых ресурсов «постепенно растет», но не обрушивается.
Набор кадров по-прежнему слаб: данные показывают, что рынок труда по-прежнему полон вызовов для соискателей. Согласно отчету, прогнозируемый уровень найма Федерального резервного банка Чикаго в октябре снизился в шестой раз подряд, в то время как данные Challenger показывают, что общее количество планов по набору персонала в сентябре и октябре этого года значительно ниже, чем в прошлом году.
Масштабы увольнений контролируемы: слабый набор сотрудников компенсируется крайне низким уровнем увольнений. Хотя объявления о массовых увольнениях таких компаний, как Amazon и UPS, временно вызвали панику на рынке, Bank of America считает, что это может быть лишь "разовым событием". Более важный показатель — количество первичных заявок на пособие по безработице — все еще далеко от уровня, вызывающего беспокойство. Внутренние данные банка показывают, что в октябре количество семей, получающих пособие по безработице, увеличилось примерно на 10% по сравнению с прошлым годом, при этом темпы роста немного замедлились по сравнению с сентябрем, что свидетельствует о том, что безработица не ускоряется.
Снижение предельного давления на зарплаты: Инфляция заработной платы, как запаздывающий индикатор, измеряющий баланс спроса и предложения на рабочую силу, также показывает признаки охлаждения. Данные ADP показывают, что рост зарплат у тех, кто меняет работу, значительно замедлился, а индекс отслеживания зарплат Indeed также продолжает замедляться.
Американский банк считает, что уровень безработицы будет решающим фактором для принятия решений Федеральной резервной системой. По его эмпирическому правилу, если уровень безработицы остается на уровне 4,3% или ниже, или только очень медленно растет, то маловероятно, что Федеральная резервная система еще раз снизит процентные ставки. Только если в ближайшие месяцы уровень безработицы достигнет 4,5%, это может проложить путь для как минимум еще одного снижения ставки.

Голоса ястребов становятся все громче, ФРС переходит к осторожности
Отчетная система Bank of America обобщила выступления нескольких чиновников Федеральной резервной системы за последнюю неделю и пришла к выводу, что тон общения «слегка склонен к ястребам». Это предоставляет сильную поддержку для вывода банка о «приостановлении снижения процентных ставок».
Президент Федерального резервного банка Кливленда Хаммак прямо заявил: "по-прежнему обеспокоены высокой инфляцией" и считает, что инфляция сможет вернуться к целевым 2% только через один-два года, в 2026 году. Президент Федерального резервного банка Чикаго Гулсби также выразил "беспокойство по поводу инфляции". Президент Федерального резервного банка Далласа Логан и президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Шмидд выразили сомнение в том, что процентные ставки будут снижены снова в декабре; последний считает, что рынок труда "в основном сбалансирован", а инфляция "по-прежнему слишком высока".
Стоит отметить, что даже председатель Сан-Франциско ФРС Дали, который считается сторонником мягкой денежно-кредитной политики, не сделал заявления столь же мягкого, как ожидал рынок. Члены совета Кук и Барр, хотя и немного склоняются к мягкой политике, похоже, не дали обещания о снижении ставок в декабре. Этот осторожный коллективный поворот ослабил ожидания рынка о том, что ФРС будет последовательно снижать ставки.

На основе анализа текущей экономической и политической ситуации, американский банк обновил свои основные экономические прогнозы, общий тон которых более ястребиный, чем у рыночного мейнстрима.
Политика Федеральной резервной системы: ожидается, что в период председательства Пауэлла больше не будет понижений процентной ставки. Федеральная фондовая ставка останется в диапазоне 3,75-4,0% до конца 2025 года, и только во второй половине 2026 года, возможно, под руководством нового председателя, начнется снижение ставок, которое, как ожидается, будет происходить в три этапа на общую сумму 75 базисных пунктов, в результате чего конечная ставка составит 3,00-3,25%.
Инфляция: из-за давления со стороны импортных тарифов инфляция останется на высоком уровне. Банк прогнозирует, что годовой темп роста основного индекса потребительских расходов (PCE) будет колебаться около 3% с четвертого квартала 2025 года по второй квартал 2026 года.
Рынок труда: Ожидается, что рынок труда будет умеренно замедляться, уровень безработицы будет расти всего на 0,1 процентного пункта каждый квартал, достигнув 4,4% в четвертом квартале 2025 года и достигнув пика на уровне 4,5% в первом-третьем кварталах 2026 года.
Экономический рост: положительный взгляд на экономику США. С уменьшением неопределенности и действием фискальных стимулов ожидается, что экономический рост продолжит двигаться в сторону трендового уровня, прогнозируемый рост на весь 2025 год составит 1,8%.